三季报点评：收入同比增长26%，轮胎模具业务持续向好

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月01日优于大市豪迈科技（002595.SZ）三季报点评：收入同比增长 26%，轮胎模具业务持续向好核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双证券分析师：王鼎0755-819813620755-81981000wushuang2@guosen.com.cn wangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价45.49 元总市值/流通市值36392/36154 百万元52 周最高价/最低价51.48/26.27 元近 3 个月日均成交额135.50 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《豪迈科技（002595.SZ）-半年报业绩点评：二季度收入同比增长 25.36%，轮胎模具业务实现较好增长》 ——2024-08-19《豪迈科技（002595.SZ）-2023 年业绩点评：轮胎模具龙头，机床业务打开新成长空间》 ——2024-03-18三季度业绩实现较快增长。2024 年前三季度实现收入 63.65 亿元，同比增长 20.05%，归母净利润 14.17 亿元，同比增长 21.23%，扣非归母净利润 13.48 亿元，同比增长 18.33%，收入及业绩同比实现较快增长，主要系模具业务增长较快，同时受业务结构优化、原材料价格降低等因素影响，其中单三季度收入 22.27 亿元（+26.24%），归母净利润 4.57 亿元（+15.93%），扣非归母净利润 4.39 亿元（+14.58%），前三季度业绩增速不及收入增速主要系管理、研发、财务费用支出有所提升。盈利能力略有提升。2024 年前三季度毛利率/净利率分别为 34.94%/22.29%，同比变动+0.92/+0.26pct，第三季度毛利率/净利率分别为 34.43%/20.52%，同比变动-1.68/-1.79pct，其中净利率较毛利率下滑更多，主要系费用支出较多，其中销售/管理/研发/财务费用约 1.31%/2.82%/5.17%/0.31%，同比变动-0.04/+0.28/+0.37/+0.48 个百分点，管理费用率提升主要系人员薪酬增多，财务费用率提升较多主要系汇率变动导致的汇兑损失增多所致。另报告期内其他收益约 0.48 亿元，同比增长 707.64%，主要系报告期内享受先进制造业增值税优惠政策所致。轮胎模具业务保持较高景气度，持续完善全球产能布局。2024 年前三季度模具业务收入保持较快增长主要系中国新能源汽车发展迅速，轮胎行业整体趋势向好，众多轮胎企业积极扩产，同时外销保持稳健增长态势。同时，公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于 2023 年 10 月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升；墨西哥工厂于 2024 年 4 月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，客户服务能力进一步提升。盈利预测与估值：公司是全球轮胎模具生产龙头，当前轮胎行业整体向好，市场份额有望持续提升，大型零部件受益于燃气轮机企稳向上，且机床业务保持较高增速，公司整体经营同比向好。我们上调盈利预测，预计 2024 年-2026 年归属母公司净利润分别为 19.30/22.96/26.62 亿元（前值 18.88/21.48/23.95 亿元），对应 PE 20/16/14 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济波动；原材料价格波动；机床业务拓展不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)6,6427,1668,5129,82211,271(+/-%)10.6%7.9%18.8%15.4%14.7%归母净利润(百万元)12001612193022962652(+/-%)14.0%34.3%19.8%18.9%15.5%每股收益（元）1.502.022.412.873.32EBITMargin19.2%24.9%25.2%25.9%26.1%净资产收益率（ROE）16.4%18.7%19.4%19.6%19.4%市盈率（PE）31.423.419.516.414.2EV/EBITDA24.918.716.414.012.3市净率（PB）5.144.383.783.232.76资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：豪迈科技 2024 年前三季度营收同比增长 20.05%图2：豪迈科技 2024 年前三季度归母净利润同比增长 21.23%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：豪迈科技 2024 年前三季度盈利能力提升图4：豪迈科技 2024 年前三季度期间费用率保持稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：豪迈科技 2024 年前三季度研发费用维持高位图6：豪迈科技 2024 年前三季度 ROE 保持稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（截至 2024 年 10 月 30 日）证券代码证券简称投资评级总市值（亿元）收盘价（元）EPSPE2022A2023A2024E2025E2022A2023A2024E2025E603915.SH 国茂股份优于大市659.840.630.600.610.7216161614301029.SZ怡合达优于大市14925.901.060.950.841.0124273126平均值20222320002595.SZ 豪迈科技优于大市37346.591.512.032.412.8731232016资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：可比公司盈利预测为 Wind 一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物6221084160825313681营业收入664271668512982211271应收款项24792632298435724063营业成本47784683551863297217存货净额16231672194222482590营业税金及附加59778496114其他流动资产847914122513061520销售费用7393111121144流动资产合计5570690383591025812453管理费用159176228261297固定资产22392279236124482485研发费用295356426472555无形资产及其他358374360346332财务费用(62)(21)(30)(46)(73)投资性房地产148219219219219投资收益3238333长期股权投资277139133128122资产减值及公允价值变动