电子行业安森美24Q3跟踪报告：24Q3营收环比增长，汽车与工业表现分化并将持续至Q4

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2024 年 10 月 31 日 推荐（维持） 安森美 24Q3 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 安森美近日发布 2024Q3 季报，本季度营收 17.62 亿美元，同比-19.22%/环比+1.55%；毛利率 45.5%，同比-1.8pcts/环比+0.2pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、24Q3 营收、毛利率、EPS 均高于指引中值，分销库存环比继续增长。 24Q3 营收为 17.62 亿美元，同比-19.22%/环比+1.55%，略高于指引中值（17-18亿美元）。24Q3 毛利率为 45.5%，同比-1.8pcts/环比+0.2pct，略高于指引中值（44.4%-46.4%），产能利用率仍处于 65%的历史低谷。24Q3 库存环比增加 1800 万美元，DOI 减少 1 天至 213 天，分销库存 9.7 周，较 Q2 的 8.9 周有所增加。EPS 为 0.99 美元，略高于指引中值（0.91-1.03 美元）。 2、24Q3 汽车业务环比增长主要系碳化硅及 ADAS 驱动，工业市场需求仍疲软。 分部门来看，24Q3 电源方案部（PSG）营收 8.29 亿美元，同比-23%/环比-1%；模拟与混合信号部（AMG）营收 6.54 亿美元，同比-16%/环比+1%；智能感知部（ISG）营收 2.79 亿美元，同比-15%/环比+11%，环比增长受 ADAS 推动。分下游来看，24Q3 汽车营收 9.51 亿美元，同比-18%/环比+5%，环比增长受碳化硅和 ADAS 图像传感器的驱动；工业收入 4.4 亿美元，同比-29%/环比-6%，太阳能和航空航天及国防业务中有一些增长点，而传统工业在第三季度相对稳定。汽车和工业业务收入合计占 24Q3 整体营收的 79%。 3、24Q4 营收及毛利率中值预计同环比均下滑，产能利用率保持平稳。 24Q4 营收指引为 17.1 亿-18.1 亿美元，中值同比-12.78%/环比-0.11%，汽车将增长低到中个位数，而工业则基本持平或略有下降。毛利率指引为 44%-46%，中值同比-1.7pcts/环比-0.5pct，产能利用率保持平稳（Q3 为 65%）或略有下降。分销库存 Q4 将增加至 10 周。Capex 预计 1.3-1.7 亿美元，公司在产能扩张方面的投资基本完成，预计 2025 年及以后的资本集中度目标将处于中个位数百分比范围内（之前目标为 11%）。 4、中国车市的强劲表现带动整体汽车业务增长，公司未来将缩减资本开支。 1）碳化硅：公司汽车与工业产品比例分别为 80%与 20%，公司汽车与碳化硅的强劲表现由中国市场及公司在该市场的市场份额提升所驱动的，关于北京车展和 800V 平台，这些平台现已经在实际车辆中使用，并将在 2025 年持续增长，随着公司继续扩大对 OEMs 的渗透，预计年底公司的 design win 将占据中国碳化硅市场份额的 50%左右，欧洲市场下半年也有所增长，但销量不及预期。2）资本集中度：公司提前达成资本支出目标，以当前 65%的产能利用率来看，公司有足够的产能，除碳化硅战略性准备外，不需要增加新的产能，公司后续不会再扩大资本开支，仍会继续捷克的项目。3）分销库存：24Q3 大众市场客户数量同比增长了 15%，将库存推向该市场的策略有效，公司仍将持续该策略，扩大分销库存。 风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险；贸易摩擦风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 495 9.8 总市值（十亿元） 8509.9 10.2 流通市值（十亿元） 7122.6 9.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 27.6 26.2 10.0 相对表现 30.8 18.3 1.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《安森美 24Q2 跟踪报告—24Q3营收预计环比持平，中国市场汽车和工业逐步复苏》2024-07-31 2、《安森美 24Q1 跟踪报告—24Q1碳化硅表现相对更优，Q2 营收和毛利率指引悲观》2024-05-06 3、《安森美 23Q4 跟踪报告—本季营收超指引中值，24Q1 汽车和工业市场预计环比下降》2024-02-07 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn -40-30-20-100102030Nov/23Feb/24Jun/24Oct/24(%)电子沪深30024Q3 营收环比增长，汽车与工业表现分化并将持续至 Q4 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：安森美分季度收入情况 图 2：安森美分季度毛利率及净利率 资料来源：安森美，招商证券 资料来源：安森美，招商证券 图 3：安森美 2024Q3 各部门营收占比 图 4：安森美 2024Q3 各终端市场营收占比 资料来源：安森美，招商证券 资料来源：安森美，招商证券 （后附 2024Q3 业绩说明会纪要全文） -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%051015202518Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q3营收（亿美元）YOY-10%0%10%20%30%40%50%60%18Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q3毛利率净利率16%37%47%Intelligent Sensing GroupAnalog & Mixed-Signal GroupPower Solutions Group54%25%21%AutomotiveIndustrialOthers 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：安森美 2024Q3 业绩说明会纪要 时间：2024 年 10 月 28 日 出席： Parag Agarwal-投资者关系和企业发展副总裁 Hassane El-Khoury-总裁兼首席执行官 Thad Trent-首席财务官 会议纪要根据公开信息整理如下： 2024Q3 经营情况： 公司第三季度业绩再次展示了在业务结构上所做的变革，收入、毛利率和每股收益均超出指引范围的中位数。在有效的执行力和运营下，公司在市场持续低迷的情况下实现了承诺，过去几个季度，公司谈到了“L 形复苏”，如预期般，需求环境仍然低迷，库存持续消化，终端需求缓慢，公司对所有市场的展望保持不变，因为客户中仍然存在不确定性。汽车市场继续疲软，电动汽车销售放缓；工业领域率先放缓，除了太阳能和航空航天国防的某些领域外，整体尚未全面恢复。 从区域来看，中国和日本在新能源汽车方面有所恢复，但北美和欧洲在汽车和工业领域仍然疲软，尽管当前放缓，我们对公司的战略充满信心，我们正处于汽车、工业和 AI 数据中心这几个增长最快的细分市场中，这些市场的增长将继