普天科技：整合中电科核心资产，积极布局卫星互联网+低空经济

请务必阅读正文之后的重要声明部分普天科技：整合中电科核心资产，积极布局卫星互联网+低空经济普天科技（002544.SZ）通信服务证券研究报告/公司深度报告2024 年 10 月 30 日评级：增持（首次）分析师：孙行臻执业证书编号：S0740524030002Email：sunxz@zts.com.cn分析师：陈宁玉执业证书编号：S0740517020004Email：chenny@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)680.53流通股本(百万股)679.12市价(元)25.34市值(百万元)17,244.73流通市值(百万元)17,208.94股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）7,0765,4636,2796,9877,715增长率 yoy%8%-23%15%11%10%归母净利润（百万元）2133695181260增长率 yoy%51%-83%166%91%43%每股收益（元）0.310.050.140.270.38每股现金流量0.340.42-1.30-0.360.23净资产收益率5%1%2%5%6%P/E80.8484.5182.195.366.4P/B4.64.64.64.54.4备注：股价截止自2024 年 10 月 29 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要普天科技：背靠强大股东资源，通信技术实力强劲。普天科技作为中电网通旗下唯一上市平台，通过多次资产重组，优质资产不断注入。①业务结构方面：公司的业务涵盖公网通信、专网通信、智慧应用和智能制造四大板块，凭借在 PCB 制造、5G 应用等领域的技术优势，巩固在通信行业的领先地位。②管理及技术方面：公司通过实施长期股权激励计划，有效激发管理层活力并锁定核心人才，保障了持续的业绩增长，同时通过践行国企考核指标改革，优化资本回报，推动高质量发展。③财务方面：公司近期受专网通信项目延期和市场需求疲软以及竞争情况加剧影响，营收和利润有所下滑，24H1 显示公司公网通信业务营收利润已经恢复增长，公司整体重新实现增长可期，同时公司期间费用控制能力保持稳定。主营业务：三大行业前景广阔，技术积累铸造公司竞争优势。①专网通信：全球 5G专网市场 2021 年为 30.9 亿美元，预计 2030 年将达到 345.5 亿美元，公司则凭借产品的高度定制化和卓越安全性，在轨道交通、能源电力和应急通信等细分市场中保持领先地位，为行业客户提供可靠的通信解决方案。②PCB 制造：2023 年全球 PCB市场规模约为 695 亿美元，预计 2028 年将增长至 904 亿美元，公司作为国内最大的军用印制电路板制造商，公司凭借其高端 PCB 设计与生产能力，在军工和通信行业中占据重要地位，军用 PCB 制造的技术壁垒为其带来长期的市场优势。③5G 公网通信：公司依托“一核两解”体系，积极推动 5G 网络规划和行业终端应用，助力 5G在工业和消费领域的融合发展。两大亮点：卫星互联网+低空经济，打造全新增长极。①6G 卫星互联网：公司依托股东资源，在卫星互联网布局方面抢占先机，推动 6G 时代的通信变革，并通过战略合作和技术创新持续提升核心竞争力，抢占 6G 时代技术高点。②低空经济：作为“广东数字低空专业委员会”成员单位，公司以通信和导航技术优势积极参与低空智联网络建设，为低空飞行提供多网通信、融合导航、多源监视、智能服务等能力。同时，公司与西安电子科技大学达成战略合作，共建“西电-普天科技联合实验室”，以整合资源和技术优势，推进天地一体化泛在信息网络的发展，抢抓低空经济产业发展需求。盈利预测、估值及投资评级：预计公司 2024-2026 年归母净利分别为 0.95/1.81/2.60亿元，以 2024 年 10 月 29 日收盘价计算，对应 PE 分别为 182.1x/95.3x/66.4x。普天科技专注信息通信技术，凭借多元业务布局与技术优势，抢占 6G 卫星互联网和低空经济新赛道，具备长期增长潜力；并且背靠中电网通资源，有望整合中电科核心资产，受益国企改革深化。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；市场需求波动风险；技术迭代风险；市场竞争风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。公司深度报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、普天科技：中电科旗下核心资产，通信技术实力强劲........................................41.1 发展历程：中电网通旗下唯一上市平台，不断整合优质资产...................... 41.2 股权结构：股权激励激发经营活力，考核指标改革增进股东回报...............41.3 主营业务：移动通信经验丰富，技术积累推动创新.....................................91.4 财务分析：三大业务助力营收增长，管理优化驱动公司持续发展.............11二、主营业务：公网专网前景广阔，PCB 下游需求复苏........................................ 142.1 公网通信系统：5G 引领，公司“一核两解”能力体系抢抓发展机遇.......142.2 专网通信系统：定制化市场前景广阔，公司多个细分赛道经验丰富.........162.3 PCB 制造：全球 PCB 市场复苏在即，军工 PCB 产业壁垒高................... 19三、两大亮点：卫星互联网+低空经济，打造全新增长极....................................... 233.1 卫星互联网：携手中电科 54 所，积极布局卫星互联网.............................233.2 低空经济：发挥通信优势，推动低空智联网络建设...................................25盈利预测与投资建议.................................................................................................26风险提示................................................................................................................... 28图表目录图表 1： 普天科技发展历程.......................................................................................4图表 2： 普天科技股权变更历史................................................................................5图表 3： 中电网通旗下组织结构.............