软通动力：软硬协同实现1+1＞2，探索PC端鸿蒙化增长新机遇

请务必阅读正文之后的重要声明部分软通动力：软硬协同实现 1+1>2，探索 PC 端鸿蒙化增长新机遇软通动力（301236.SZ）IT 服务Ⅱ证券研究报告/公司深度报告2024 年 10 月 30 日评级：买入（首次）分析师：孙行臻执业证书编号：S0740524030002Email：sunxz@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)952.94流通股本(百万股)680.32市价(元)72.40市值(百万元)68,992.94流通市值(百万元)49,254.83股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）19,10417,58131,04335,01440,012增长率 yoy%15%-8%77%13%14%净利润（百万元）973534563645781增长率 yoy%3%-45%6%15%21%每股收益（元）1.530.560.590.680.82每股现金流量1.060.92-0.500.090.50净资产收益率10%5%5%6%6%P/E70.9129.2122.5106.988.3P/B6.96.56.36.15.8备注：股价截止自2024 年 10 月 30 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要软通动力：华为核心战略伙伴，软硬一体全栈赋能。公司战略从 IT 服务走向软硬一体，2024 年 2 月完成收购同方计算机和同方国际，以软件及信息技术为基，构建计算产品与数字基础设施业务板块，并将数字能源与智算服务作为新兴业务长期布局。24H1收购完成营收扩容，整合完成有望释放利润空间。软件：鸿蒙+欧拉+高斯齐发力，国产基础软件加速渗透。① 基本盘：软件与数字技术服务业务奠定基本盘，重点行业核心大客户业务份额保持领先，其中 IT 咨询为国内厂商领军，数字技术服务紧随技术热潮，积极布局云智能+信创 OS+工业互联网+ERP。② 鸿蒙：2024Q4，HarmonyOS NEXT 正式开启商用，终端 OS 国产化拐点将至；鸿湖万联自研 SwanLinkOS，推出面向商显、交通等行业的 SwanLinkOS 商业发行版，首批实现 HarmonyOS NEXT 互联互通，联合同方计算机推出搭载 SwanLinkOS 5 的开源鸿蒙 AI PC 和智能交互平板等智能端侧产品，商用版本预计于 2024 年内正式上市。③ 欧拉：openEuler 操作系统装机量稳增，迁移意愿增强，自研企业级服务器操作系统天鹤 OS 升级至 V22 SP3，实现主流国产硬件适配。④ 高斯：深度融合华为战略，打造天鹤数据库和天鹤数据复制工具。硬件：整合同方，中标加速，协力打造软硬一体生态。① 软硬协同 1+1>2：2024 年2 月完成收购，持有同方计算机、同方国际 100%股权。一方面，发挥鸿蒙适配软件优势，率先实现与 HarmonyOS 的互联互通，在多个项目上打造产业鸿蒙化示范案例；另一方面，同方计算机可提供从终端到服务器、从平台到应用软件的全套 IT 基础设施解决方案，并且是华为存储优选伙伴、华为云优选合作伙伴；同方国际具备面向自有品牌“机械革命”与 X86 ODM 业务。24 年来项目入围及中标频繁落地，凸显硬件产品实力。② 服务器：作为鲲鹏&昇腾整机合作伙伴，产品研发迭代有序推进，软件积累有望提升硬件附加值。③ AIPC：AI PC 出货量有望快速提升，公司掌握 AIPC 领跑三大优势——软通天璇 2.0 MaaS 平台+鸿鹄万联完成鸿蒙 PC 适配+机械革命发布AIPC。盈利预测、估值及投资评级：预计公司 2024-2026 年归母净利分别为 5.63/6.45/7.81亿元，以 2024 年 10 月 30 日收盘价计算，对应 PE 分别为 122.5x/106.9x/88.3x。软通动力业务架构重组，兼具软硬两侧禀赋，乘鸿蒙快速发展之势。软件开发业务基本盘扎实，和华为合作深入，鸿鹄万联为鸿蒙头部生态合作伙伴，受益 OpenHarmony版本迭代和性能提升；硬件侧，已完成同方计算机和同方国际的业务整合，软硬协同，率先实现与 HarmonyOS 的互联互通，探索 PC 端鸿蒙化的增长机遇。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；市场需求波动风险；技术迭代风险；市场竞争风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。公司深度报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、软通动力：华为核心战略伙伴，软硬一体全栈赋能........................................................................41.1 发展历程：从 IT 服务到软硬一体，提升全栈化服务能力........................................................ 41.2 业务架构：软件及信息技术为基，覆盖科技、互联网、金融等多元领域................................41.3 股权结构：公司股权稳定，管理层产业经验丰富......................................................................61.4 财务分析：24H1 收购完成营收扩容，整合完成有望释放利润空间.........................................7二、软件：鸿蒙+欧拉+高斯齐发力，国产基础软件加速渗透................................................................92.1 基石业务：软件与数字技术服务业务奠定基本盘，打造全面服务体系....................................91）咨询与解决方案： IT 咨询市场国内厂商领军，积极布局 AI 解决方案...................................102）数字技术服务：紧随技术热潮，云智能+信创 OS+工业互联网+ERP 齐发力.........................103）通用技术服务：提供常规技术能力，覆盖业务广阔................................................................ 122.2 鸿蒙：鸿湖万联自研 SwanLinkOS，首批实现 HarmonyOS NEXT 互联互通.......................132.3 欧拉：自研天鹤操作系统，实现主流国产硬件适配............................................................... 162.4 高斯：国产开源数据库先锋，社区生态繁荣助力扩张........................................................... 18三、硬件：整合同方，协力打造软硬一体生态......................