流动性与机构行为跟踪：基金增信用，大行买入7-10Y

请务必阅读正文之后的重要声明部分——流动性与机构行为跟踪证券研究报告/固收定期报告2026 年 01 月 19 日分析师：吕品执业证书编号：S0740525060003Email：lvpin@zts.com.cn分析师：严伶怡执业证书编号：S0740525070001Email：yanly@zts.com.cn联系人：苏鸿婷Email：suht@zts.com.cn相关报告1 、 《 年 初 基 金 抛 券 、 降 久 期 》2026-01-132、《杠杆上行，大行保险买长》2025-12-223、《大行增仓，基金久期回升》2025-12-15报告摘要本周（1.12-1.16）关注要点：本周资金利率分化，大行融出日均环比增加，基金降杠杆；存单到期增加，存单到期收益率多数下行；现券成交来看，买盘主力来自保险，增持 15-30Y 利率债为主，大行增加 7-10Y 利率债买入规模，基金主要增持 1-3Y 信用债和 3-5Y 其他（含二永），理财增配存单。货币资金面本周（1.12-1.16，下同）共有 1387 亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购 861、3586、2408、1793、867 亿元，期间累计投放 9515 亿元逆回购，期间买断式逆回购投放 9000 亿元，到期 6000 亿元，全周净投放 11128 亿元。本周资金价格隔夜 7 天表现分化。截至 1 月 16 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.37%、1.51%、1.32%、1.44%，较 1 月 9 日分别变动 2.54BP、-0.2BP、4.72BP、-2.97BP，分别位于 17%、9%、14%、3%历史分位数。质押式回购交易量上行。日均成交量为 8.62 万亿元，单日最高达 8.94 万亿元，较前一周日均值增加 14.90%。隔夜回购成交占比下行，日均占比为 90.4%，单日最高达91.7%，较前一周的日均值下行 0.64 个百分点，截至 1 月 16 日位于 97.3%分位数。同业存单与票据本周（1.12-1.16，下同）同业存单发行规模环比增加，净融资额转负。总发行量为5,528.80 亿元，较前一周增加 3778.20 亿元；到期总量 8,084.60 亿元，较前一周增加 4801.00 亿元。净融资额为-2555.8 亿元，较前一周减少 1022.80 亿元。本周存单到期收益率多数下行。截至 1 月 16 日，评级为 AAA 的中债商业银行同业存单 1M、3M、6M、9M、1Y 到期收益率分别为 1.52%、1.6%、1.61%、1.62%、1.63%，较 1 月 9 日分别变动-1.25BP、0BP、-1.09BP、-1BP、-0.75BP。本周票据利率下行。截至 1 月 16 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 1.59%、1.48%、1.22%、1.18%，较 1月 9 日分别变动-2BP、-2BP、-8BP、-4BP。机构行为跟踪广义基金杠杆率小幅回落。截至 1 月 16 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 103.9%、195.8%、133.5%、104.1%，环比 1 月 9 日分别变动-0.1BP、5.51BP、0.46BP、-0.02BP，截至 1 月 16 日分别位于 48%、7%、93%、4%历史分位数水平。基金净买入久期下行，保险小幅加久期。截至 1 月 16 日，基金净买入加权平均久期（MA=10）为-3.71 年，较 1 月 9 日的-2.51 年下行，位于 3%的历史分位数水平；理财净买入加权平均久期（MA=10）为-1.54 年，较 1 月 9 日表现下行，位于 18%的历史分位数水平；证券净买入加权平均久期（MA=10）为-7.49 年，较 1 月 9 日表现下行，位于 0%的历史分位数水平；保险净买入加权平均久期（MA=10）为 9.93 年，较1 月 9 日表现回升，位于 64%历史分位数水平。风险提示：1）央行超预期收紧货币政策；2）流动性超预期变化；3）机构行为大幅趋同形成正反馈；4）第三方数据失真；5）数据更新不及时。固收定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1. 货币资金面.............................................................................................................32. 同业存单与票据..................................................................................................... 43. 机构行为跟踪......................................................................................................... 8风险提示....................................................................................................................11图表目录图表 1： 公开市场操作（亿元）................................................................................3图表 2： 央行公开市场操作投放回笼量（亿元）......................................................3图表 3： 资金利率与 7 天逆回购利率（%）............................................................. 4图表 4： 资金利率本周（1.12-1.16）变化（BP）....................................................4图表 5： 大行融出（亿元）.......................................................................................4图表 6： 质押回购成交量（亿元）............................................................................4图表 7： 隔夜回购成交占比（%）............................................................................ 4图表 8： 不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）...........................................5图表 9： 不同期限同业存单周度发行情况（亿