2024年三季报点评：业绩持续向好，加大研发投入不断拓展新品类

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/5 [Table_Main] 公司研究|国防军工 证券研究报告 睿创微纳(688002)公司点评报告 2024 年 10 月 31 日 [Table_Title] 业绩持续向好，加大研发投入不断拓展新品类 ——睿创微纳（688002）2024 年三季报点评 [Table_Summary] 事件：10 月 24 日，公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 31.5亿元，同比增加 18.31%；归属于上市公司股东的净利润 4.8 亿元，同比增加 24.94%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 4.4 亿元，同比增加 28.3%。  2024 年前三季度营业收入稳步增长，单季度归母净利润大幅提升 前三季度，公司实现营业收入 31.5 亿元，同比增加 18.31%；归属于上市公司股东的净利润 4.8 亿元，同比增长 24.94%；毛利率为 51.13%，净利率 12.25%。本次业绩大幅增长主要原因：（1）报告期内，公司持续加大研发投入，销售收入快速增长，同时积极开拓市场，扩大销售，订单充足；（2）公司持续推动在红外、微波、激光领域的布局，产品销售结构的变动导致毛利率增高；（3）公司持续加强精益制造能力建设，出货量快速增长的规模效应对于降本起到了一定的促进作用。 单季度来看，2024Q3 实现营业收入 11.3 亿元，同比增加 28.46%；归属于上市公司股东的净利润 2.59 亿元，同比增长 100.35%。  研发平台持续建设，多点布局技术创新领先 公司继续重点投入红外、微波、激光等多维感知技术领域，从红外探测器芯片、热成像机芯模组和红外热像仪整机系统三个环节加强了研发平台建设。 红外产品领域：公司车载产品涵盖单红外、双光融合、双红外等类型，分辨率做到 256、384、640、1280 及 1920 全覆盖，获得了包括比亚迪、吉利等大客户的定点项目，未来车载领域有望成为公司一个新的增长点；公司工业产品成本下降带来了不断扩大的新应用领域，同时持续打造多光谱探测与感知全产业链，与头部企业广泛达成战略合作，未来随着我国产业结构的升级和智能化的普及，红外在工业领域的市场规模将不断扩大。 微波产品领域：公司持续推进从核心芯片、器件到组件、子系统的全产业链技术和产品研制，以 T/R 组件、相控阵子系统及雷达整机切入微波领域，同时在底层的微波半导体方面也持续保持核心竞争力。 截止三季度末，公司研发投入合计 5.75 亿元，同比增长 24.52%，研发投入占营业收入比例 18.26%；公司销售费用 1.51 亿元，同比增长 10.85%；管理费用 2.68 亿元，同比下降 4.03%；财务费用 0.36 亿元，同比增长 26.17%。  募投项目扩大生产规模，市场竞争力与研发能力巩固提升 公司于 2023 年 2 月发行可转债共计募集资金 15.65 亿元，公司围绕主营业务以借款形式向子公司实施募投，投资内容包括红外热成像整机项目、智能光电传感器研发中试平台、合肥英睿红外热成像终端产品项目。随着募投项目的逐步落地达产，公司业绩有望进一步提高，盈利能力将获得提升。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 50.00 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 51.35 / 23.77 A 股流通股（百万股）： 448.48 A 股总股本（百万股）： 448.48 流通市值（百万元）： 22423.82 总市值（百万元）： 22423.82 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-睿创微纳（002935）业绩预报点评：2023 业绩符合预期，军民领域实现多点开花》2024.01.26 《国元证券公司研究-睿创微纳（688002）公司首次覆盖报告-红外装备军民领域齐开花，多维感知突破构建新格局》2023.09.28 [Table_Author] 报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 majie@gyzq.com.cn 联系人 王鹏 电话 021-51097188 邮箱 wangpeng@gyzq.com.cn -49%-32%-15%2%19%10/311/304/307/3010/29睿创微纳沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5 表 1：募投项目 承诺投资项目 募集资金承诺投资总额（万元） 截至期末投资进度 项目达到预定可使用状态日期 智能光电传感器研发中试平台 40,000.00 100% 2024 年 12 月 供应链中心红外热成像整机项目 61,909.06 1.10% 2025 年 12 月 合肥英睿红外热成像终端产品项目 13,500.00 39.20% 2025 年 12 月 资料来源：2024 年半年报，国元证券研究所（截止 2024 年 6 月 30 日）  投资建议及盈利预测 睿创微纳在红外、微波、激光等多维感知领域拥有核心技术和 AI 算法研发能力，在红外热成像市场中具有显著的行业地位，其产品在军用和民用领域都有广泛的应用。预计 2024-2026 年，公司归属母公司股东净利润分别为：5.78 亿元、7.76 亿元、10.02亿元，EPS 分别为：1.24 元、1.66 元、2.15 元，对应 PE 估值分别为 40、30、23倍，给予公司“买入”的投资评级。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2645.89 3558.60 4220.00 5538.00 7047.00 收入同比(%) 48.62 34.50 18.59 31.23 27.25 归母净利润(百万元) 313.36 495.77 578.19 776.49 1001.72 归母净利润同比(%) 32.05 58.21 16.62 34.30 29.01 ROE(%) 7.91 10.30 10.54 11.99 13.08 每股收益(元) 0.67 1.06 1.24 1.66 2.15 市盈率(P/E) 73.78 46.64 39.99 29.78 23.08 资料来源：Wind,国元证券研究所  风险提示 下游需求放量不及预期、主营业务毛利率下降的风险、应收账款无法回收的风险、海外业务被制裁风险 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/5 图 1：近 5 年公司营业收入情况 图 2：近 5 年公司归母净利润情况 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 3：近 5 年毛利率、净利率情况 图 4：近 5 年研发投入不断上升 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 5：近 5