2024年三季报点评：外需强劲带动Q3业绩超预期，回购股份彰显发展信心

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 10 月 28 日 证 券研究报告•2024 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 30.18 元 杰克股份（603337） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 外需强劲带动 Q3 业绩超预期，回购股份彰显发展信心 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：叶明辉 电话：13909990246 邮箱：ymh@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.83 流通 A 股(亿股) 4.73 52 周内股价区间(元) 18.38-30.6 总市值(亿元) 145.80 总资产(亿元) 78.03 每股净资产(元) 9.43 相 关研究 [Table_Report] 1. 杰克股份（603337）：H1 业绩超预期，爆品热销拉动利润率提升 (2024-08-15) 2. 杰克股份（603337）：24Q1 业绩超预期，盈利能力提升 (2024-05-03) 3. 杰克股份（603337）：Q3 业绩同比增长，盈利能力提升 (2023-11-01) [Table_Summary]  事件：1）公司发布 2024年三季报，前三季度营收 47.1亿，同比增长 14.8%；归母净利润 6.2亿，同比增长 50.2%。单三季度实现营收 14.7亿，同比增长 4.4%，归母净利润 2.0 亿，同比增长 43.0%。受益于全球宏观经济复苏和纺服业补库需求释放，缝制机械行业景气度回升，公司业绩表现亮眼。2）10 月 28日，公司发布 2024年第二期以集中竞价交易方式回购公司股份公告，用于减少公司注册资本，计划用公司自有资金以集中竞价交易方式回购 0.5-1.0亿元，年内多次回购股份，彰显管理层对公司长期发展的信心。  产品结构升级，利润率持续提升。2024年前三季度公司综合毛利率为 32.2%，同比增长 3.7个百分点，主要系产品结构优化，毛利率较低的工业缝纫机营收占比下降，叠加成本下降、汇率波动所致；2024年前三季度公司净利率 13.4%，同比增长 3.2个百分点。单三季度公司毛利率 33.1%，同比增长 4.3个百分点；净利率 14.2%，同比增长 4.1 个百分点。  受汇率波动影响，财务费用率环比提升。2024 年前三季度公司期间费用率为18.0%，同比+1.6pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.1pp、+0.3pp、+0.1pp、+1.1pp。单三季度销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.2pp、+0.9pp、+0.1pp、+0.9pp，主要系公司加大海外布局力度，相关销售、管理人员费用增长；受汇率波动影响，汇兑收益较去年同期减少，财务费用率有所上升。  宏观经济复苏明显，缝纫设备行业景气度回升。2024年前三季度全球货物贸易保持稳步复苏，下游服装鞋帽等行业产销、出口基本实现了止跌回升，投资需求积极恢复。据中国缝制机械协会数据，2024 年 1-7月，我国缝制机械产品累计出口额 19.0亿美元，同比增长 11.5%；其中工业缝纫机出口量 268万台，出口额 8.6亿美元，同比分别增长 2.1%和 7.2%。分国别来看，1-7月我国缝制机械产品前 20 大出口市场中，15 个市场出口额同比正增长，其中出口额同比增幅达 30%以上的市场 7个，出口额同比翻倍增长的市场 1个。公司作为国内缝纫设备龙头，将受益于下游行业复苏带来的需求增长。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 8.1亿元、10.2亿元、12.5 亿元，对应 EPS 分别为 1.67、2.12、2.60 元，未来三年归母净利润将保持 32.5%的复合增长率，维持“买入”评级。  风险提示：下游需求恢复不及预期风险，出口及汇率变动风险，原材料价格波动风险，海外经营风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5293.88 6457.52 7775.70 9115.95 增长率 -3.78% 21.98% 20.41% 17.24% 归属母公司净利润（百万元） 538.43 807.21 1023.34 1253.76 增长率 9.08% 49.92% 26.77% 22.52% 每股收益 EPS（元） 1.11 1.67 2.12 2.60 净资产收益率 ROE 12.12% 15.71% 17.06% 17.79% PE 27 18 14 12 PB 3.35 2.89 2.47 2.10 数据来源：Wind，西南证券 -13%-2%10%22%34%46%23/1023/1224/224/424/624/824/10杰克股份 沪深300 杰 克股份（603337） 2024 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）工业缝纫机：该业务为公司核心业务，主要指平缝机、包缝机、绷缝机和特种机等用于缝纫工序的加工设备等；考虑到公司系缝纫机械设备龙头，产品存在结构变化、新产品推出、产品价格提升等情况，预计 2024-2026 年公司该业务整体增速为 22.4%、20.4%、17.3%；伴随公司成套设备新产品及“快反王”、“过梗王”等新产品的热销，加之规模效应增强，公司该业务 2024-2026 年综合毛利率预计分别为 30.0%、30.5%、30.5%。 2）裁床及铺布机业务：该业务源于公司收购的德国拓卡、奔马，目前公司在缝前设备市占率持续提升中，预计 2024-2026 年公司该业务整体增速为 17.3%、22.4%、17.3%；由于裁床产品单价高，整体毛利率略有提升，预计 2024-2026 年毛利率分别为 42.0%、42.0%、42.5%。 3）衬衫及牛仔自动缝制设备：受益于终端需求复苏，该产品有望实现量价齐升，预计2024-2026 年该业务整体增速为 26.5%、15.5%、15.5%，毛利率分别为 39.0%、39.5%、39.5%。 基于以上假设，我们预测公司 2024-2026 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 工业缝纫机 收入 4590.12 5618.31 6762.19 7932.05 增速 -3.98% 22.40% 20.36% 17.30% 毛利率 26.59% 30.00% 30.50% 30.50% 裁床及铺布机 收入 547.11 641.76 785.51 921.41 增速 -4.37% 17.30% 22.40% 17.30% 毛利率 40.03% 42.