2024年三季报点评：优化经营策略成效显著，Q3业绩高增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 10 月 29 日 证 券研究报告•2024 年 三季报点评 持有 （ 维持） 当前价： 17.45 元 广电计量（002967） 社 会服务 目标价： ——元（6 个月） 优化经营策略成效显著，Q3 业绩高增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：张艺蝶 执业证号：S1250524070008 电话：021-58351893 邮箱：zydyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.83 流通 A 股(亿股) 5.41 52 周内股价区间(元) 9.98-17.85 总市值(亿元) 101.78 总资产(亿元) 63.73 每股净资产(元) 6.34 相 关研究 [Table_Report] 1. 广电计量（002967）：业绩稳健增长，盈利能力持续提升 (2024-08-23) 2. 广电计量（002967）：深化多元业务布局，优势主业稳健增长 (2024-03-30) [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年三季报，2024Q1-Q3实现营收 21.6亿元，同比+10.0%；实现归母净利润 1.9 亿元，同比+42.2%；单 2024Q3 实现营收 8.2 亿元，同比+11.5%，环比+7.9%；实现归母净利润 1.1亿元，同比+50.2%，环比+39.0%。单 Q3 业绩高增长，盈利能力显著提升。  全面推行精细化管理、优化经营策略成效显著，公司盈利能力稳步提升。2024Q1-Q3 公司综合毛利率为 44.5%，同比+2.2pp，毛利率提升主要系公司全面推行精细化管理，通过优化组织架构和经营责任考核体系，建立以利润为核心的考核模式，优化人员结构，提高设备利用率，加强各项费用管控力度，进一步改善薄弱业务板块，大力促进经营降本增效、推动成本增幅低于收入增幅；净利率为 8.5%，同比+2.1pp；期间费用率为 35.4%，同比+0.4pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 15.9%、7.4%、11.6%、0.6%，管理费用率基本持平，销售、研发和财务费用率分别同比+0.3pp、+0.25pp、-0.1pp。单 2024Q3，公司毛利率为 48.9%，同比+5.4pp；净利率为 13.5%，同比+3.4pp；期间费用率为 34.3%，同比+3.3pp，其中，管理费用率基本持平，销售、研发和财务费用率分别+1.1pp、+1.8pp、+0.4pp。  公司加大市场拓展，特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等重点领域优势主业拉动业绩增长。2024Q1-Q3，公司持续围绕“坚持守正创新，强化数字赋能，开启高质量发展新征程”的年度经营主题，战略布局新兴产业，强化市场协同，加大市场拓展，实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等重点领域的订单稳定增长，多引擎驱动公司成长。广电计量系诸多质量监督部门、环保部门、食品药品管理部门等政府部门和科研院所企业、大型企业认可的第三方计量检测服务机构，在特殊行业、汽车、航空航天、通信、轨道交通、电力、船舶、石化、医药、环保、食品等行业深入布局；近年来公司聚焦新质生产力的产业方向，积极布局包括低空经济、民用航空、人工智能、先进核能等前沿业务领域，培育未来发展动力；目前公司广州总部基地正式启用，多行业拓展战略持续推进，未来成长空间广阔。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3.1、3.8、4.7亿元，对应 PE 为 33、27、21倍，未来三年归母净利润复合增长率 33%，维持“持有”评级。  风险提示：公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新建实验室产能不达预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2888.91 3279.83 3713.74 4164.46 增长率 10.94% 13.53% 13.23% 12.14% 归属母公司净利润（百万元） 199.39 305.82 383.31 473.49 增长率 8.39% 53.38% 25.34% 23.53% 每股收益 EPS（元） 0.34 0.52 0.66 0.81 净资产收益率 ROE 5.61% 8.03% 9.26% 10.43% PE 51 33 27 21 PB 2.83 2.63 2.43 2.22 数据来源：Wind，西南证券 -31%-20%-9%2%13%24%23/1023/1224/224/424/624/824/10广电计量 沪深300 广 电计量（002967） 2024 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设 1：检测服务：可靠性与环境试验、电磁兼容检测业务是公司的成熟优势业务，近年来该板块投入的技术改造资金较多，2021 年以来成都建成了相对规模较大的集成电路和元器件筛选实验室，后续产能将逐步释放；且公司在新能源汽车及智能驾驶检测领域布局较早，受益国防军工及汽车检测行业需求景气，其中预计 2024-2026 年集成电路检测业务订单增速为 40%、30%、20%；可靠性与环境试验业务订单增速分别为 10%、10%、10%，电磁兼容检测业务订单增速为 15%、10%、10%；另外化学分析、食品检测业务需求相对较弱，预计 2024-2026 年订单增速整体小幅增长；该板块毛利率受益于实验室效能提升而提升。 假设 2：计量服务：在市场极为分散的情况下，2018-2020 年公司计量业务市占率在4.6-5.4%，作为国内服务市场范围最广、服务资质最齐全的大型第三方计量机构之一，随着武汉、北京、广州计量实验室等扩建完成，预计该业务 2024-2026 年市占率将稳中有升，预计该业务订单增速 2024-2026 年分别为 10%、10%、10%；毛利率受益于实验室效能提升而稳中有升。 假设 3：EHS 评价咨询：该业务主要由控股子公司中安广源提供，考虑到该行业下游客户主要是政府部门 2023 年该业务大幅下滑，2024 年有望恢复，预计 2024-2026 年该业务增速较低，订单增速分别为 20%、20%、20%。 基于以上假设，我们预测公司 2024-2026 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 检测服务 收入 1679.58 1884.70 2098.87 2313.50 增速 18.42% 12.21% 11.36% 10.23% 毛利率 41.01% 43.15% 44.43% 45.07% 计量服务 收入 718.09