美好医疗(301363)2024年三季报点评：业绩表现亮眼，24Q3营收同环比持续恢复

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月31日优于大市美好医疗（301363.SZ）——2024 年三季报点评业绩表现亮眼，24Q3 营收同环比持续恢复核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：张佳博联系人：凌珑021-60375487021-60375401zhangjiabo@guosen.com.cnlinglong@guosen.com.cnS0980523050001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价32.30 元总市值/流通市值13135/3623 百万元52 周最高价/最低价41.29/22.05 元近 3 个月日均成交额60.44 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美好医疗（301363.SZ）——2024 年中报点评-业绩环比增长显著，基石业务逐步企稳》 ——2024-08-23《美好医疗（301363.SZ）-基石业务受去库存影响承压，新业务增长态势良好》 ——2024-04-29《美好医疗（301363.SZ）——2023 年三季报点评：业绩短期承压，业务多元化发展顺利》 ——2023-11-06《美好医疗（301363.SZ）-基本盘业务稳健增长，平台化延伸可期》 ——2023-05-1924Q3 业绩同比增长亮眼，利润端受汇兑损益及股份支付费用影响。2024 年前三季度公司实现营收 11.57 亿元（+10.86%），归母净利润 2.58 亿元（-14.07%），扣非归母净利润 2.48 亿元（-11.15%），收入端增长良好，利润端有所下滑，主要系汇兑损失同比增加约 3000 万元。24Q3 单季营收 4.50 亿元（+55.68%），归母净利润 0.89 亿元（+49.91%），扣非归母净利润 0.85 亿元（+55.51%），24Q3 业绩同比高速增长，主要系23Q3 受呼吸机大客户去库存影响导致业绩低基数，该影响于 24Q2 逐步出清，24Q3 持续恢复，收入实现环比增长，归母净利润环比下降 20%，主要系受汇兑及股份支付费用影响，汇兑损失环比增加约 2300 万元，股份支付费用计提约 1650 万元（包括二、三季度，但二季度未计提），若剔除此两点影响，24Q3 利润端实现同环比增长。毛利率提升，财务费用率有所增加。24Q3 公司毛利率 42.97%（+3.04pp），主要系呼吸机组件业务去库存影响出清后规模提升，毛利率边际改善。销售费用率 3.19%（+0.31pp），管理费用率 7.02%（-1.83pp），研发费用率 10.21%（+0.75pp），财务费用率 2.57%（+4.43pp），四费率 23.00%（+3.65pp），财务费用率提升较明显，主要系汇兑损失增加所致。产能进一步释放，股权激励彰显信心。公司多个生产基地的产能得到进一步的释放，惠州生产基地产能不断增强和扩充，马来一、二期产能建设顺利完成并投入使用，三期工程开始建设，进一步满足了客户的全球化生产供应需求。公司于 2024 年 4 月发布上市后首次股权激励计划草案，激 励 目 标 值 为 2024/2025/2026 年 营 收 或 净 利 润 增 长 率 不 低 于25.00%/56.25%/95.31%（以 2023 年为基数，公司层面可归属比例 100%），触 发 值 为 2024/2025/2026 年 营 收 或 净 利 润 增 长 率 不 低 于20.00%/44.00%/72.80%（以 2023 年为基数，公司层面可归属比例 80%），表明对未来发展信心十足。投资建议：基石业务家用呼吸机组件逐步企稳，业务多元化发展顺利，维持盈利预测，预计 2024-2026 年营收 16.7/20.8/25.6 亿元，同比增速 25%/24%/23%，归母净利润 3.9/4.9/6.0 亿元，同比增速 25%/24%/23%，当前股价对应 PE=33/27/22x，维持“优于大市”评级。风险提示：大客户依赖风险；汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,4151,3381,6742,0792,562(+/-%)24.4%-5.5%25.1%24.2%23.2%归母净利润(百万元)402313392487601(+/-%)29.7%-22.1%25.2%24.2%23.3%每股收益（元）0.990.770.961.201.48EBITMargin28.2%21.6%22.4%23.9%24.8%净资产收益率（ROE）13.3%9.8%11.3%12.6%14.1%市盈率（PE）32.741.933.527.021.9EV/EBITDA29.436.429.422.418.0市净率（PB）4.354.133.773.413.08资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：美好医疗营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：美好医疗单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：美好医疗归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：美好医疗单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：美好医疗费用率情况（%）图6：美好医疗利润率情况（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表代码公司简称2024/10/30股价总市值亿元EPSPEROEPEG投资评级23A24E25E26E23A24E25E26E23A24E301363.SZ美好医疗32.301310.770.961.201.4841.9233.4926.9621.879.85%1.38优于大市688301.SH奕瑞科技115.881655.974.996.237.6427.2423.2418.5915.1614.03%1.08无688310.SH迈得医疗11.98200.850.650.760.9019.8318.3115.8213.3311.17%1.29无资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理注：奕瑞科技、迈得医疗为 wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物12301708228421982330营业收入14151338167420792562应收款项206231287340434营业成本80678798112131510存货净额433375479601743营业税金及附加129131720其他流动资产2929635573销售费用2632