合同负债高增，低空助力腾飞

敬请参阅最后一页特别声明 1 2024 年 10 月 30 日，公司发布 2024 年三季度报告。公司 24Q1-Q3 营业收入 27.22 亿（同比-3.8%），实现归母净利润 1.20 亿（同比-15.1%）。其中 24Q3 营业收入 9.65 亿（同比+5.9%，环比+10.7%），实现归母净利润 0.52 亿（同比-6.4%，环比+66.6%）。公司 24Q3 业绩环比显著修复。 业绩环比修复，或因需求有所恢复。下游军民赛道需求有所恢复，公司 24Q3 实现归母净利润 0.52 亿（同比-6.4%，环比+66.6%）。公司24Q3 业绩环比显著修复。 毛利率保持稳定，环比小幅提升。24Q1-Q3 毛利率 22.4%（同比-1.0pct），归母净利率 4.4%（同比-0.6pct）；24Q3 毛利率 23.7%（同比-1.2pct，环比+1.4pct），归母净利率 5.4%（同比-0.7pct，环比+1.8pct）。24Q3 公司毛利率保持稳定。 合同负债显著提升，景气拐点已至。截至 24Q3 末，公司合同负债 0.95亿元，较 24H1 末+63.73%，主要系本期收到的合同预付款增加，或预示景气拐点已至，有望驱动公司业绩增长。 公司作为国内空管系统龙头，受益低空经济发展，智能终端产品以及微波射频增长前景广阔。预计公司 2024-2026 年归母净利润 1.99 亿/2.43 亿/2.92 亿元，同比-1%/+22%/+20%，对应 PE 为 70/57/48 倍，维持“买入”评级。 下游武器装备列装进度不及预期、低空经济建设进度低于预期、智能终端业务增速不及预期、应收账款偏高。 3,885 3,832 3,777 4,506 5,374 9.61%-1.36%-1.44%19.31%19.26%198 200 199 243 292 36.55%1.23%-0.80%22.28%20.09%0.194 0.196 0.194 0.238 0.285 0.22 0.21 0.32 0.66 0.53 6.92%6.77%6.50%7.58%8.63%33.69 39.31 69.98 57.23 47.65 2.33 2.66 4.55 4.34 4.11 05001,0001,5002,0002,5003,0006.008.0010.0012.0014.0016.00231030240130240430240731 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 事件说明 ....................................................................................... 3 业绩环比修复，或因需求有所恢复 ................................................................. 3 毛利率保持稳定，环比小幅提升 ................................................................... 3 合同负债显著提升，景气拐点已至 ................................................................. 4 投资建议 ....................................................................................... 5 风险提示 ....................................................................................... 5 图表目录 图表 1： 2024Q3 营收及同比、环比增速 ............................................................ 3 图表 2： 2024Q3 归母净利润及同比、环比增速 ...................................................... 3 图表 3： 2024Q3 毛利率、净利率以及期间费用率 .................................................... 3 图表 4： 2024Q3 各项费用率 ...................................................................... 4 图表 5： 2024Q3 资产减值及信用减值 .............................................................. 4 图表 6： 2024Q3 固定资产和在建工程变化 .......................................................... 4 图表 7： 2024Q3 资本性支出及同比增速 ............................................................ 4 图表 8： 2024Q3 合同负债与预付款项变化 .......................................................... 4 图表 9： 2024Q3 存货及周转天数 .................................................................. 4 图表 10： 2024Q3 经营性净现金流及收现比 ......................................................... 5 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 公司 24Q1-Q3 营业收入 27.22 亿（同比-3.8%），实现归母净利润 1.20 亿（同比-15.1%）。其中 24Q3 营业收入 9.65 亿（同比+5.9%，环比+10.7%），实现归母净利润 0.52 亿（同比-6.4%，环比+66.6%）。公司 24Q3 业绩环比显著修复。 公司 24Q1-Q3 实现营业收入 27.22 亿（同比-3.8%），实现归母净利润 1.20 亿（同比-15.1%），其中 24 年三季度实现营业收入 9.65 亿（同比+5.9%，环比+10.7%）.下游军民赛道需求有所恢复，公司 24Q3 实现归母净利润 0.52 亿（同比-6.4%，环比+66.6%）。公司 24Q3 业绩环比显著修复。 图表1：2024Q3 营收及同比、环比增速 图表2：2024Q3 归母净利润及同比、环比增速 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 公司 24Q1-Q3 毛利率 22.4%（同比-1.0pct），归母净利率 4.4%（同比-0.6pct）；24Q3 毛利率 23.7%（同比-