善用科技ETF，将科技龙头“一网打尽”

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary] 善用科技 ETF，将科技龙头“一网打尽” 方正证券研究所证券研究报告 金融工程研究 2019.10.10 [TABLE_ANALYSISINFO]分析师： 严佳炜 执业证书编号： S1220519090003 TEL: E-mail： yanjiawei@foundersc.com[Table_Author]联系人： 宋家骥 TEL： E-mail： songjiaji@foundersc.com相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] 《为何 10 月行情不悲观 11、12 月行情却谨慎》2019.10.09 《 融 资 融 券 日 报 内 参 20191010 》2019.10.09 《医药生物 10 月月报：估值切换正式启幕，优选业绩增长加速或估值合理标的》2019.10.08 《云游戏行业 66 页深度报告——中国云游戏之路》2019.10.08 投资要点 科技引领的结构性行情正在逐步演绎 2019 年 6 月初至 9 月底，中证科技龙头指数的涨幅高达 24.12%，宣告成长科技风格进入技术性牛市。方正策略团队认为，科技股目前具备三大支撑，一是全球流动性宽松环境有利于科技股行情的演绎；二是国内政策鼓励创新，资源将逐步向科技领域倾斜；三是科技板块业绩正在逐步体现出相对优势。 中证科技龙头：将科技龙头股“一网打尽”的指数 中证科技龙头指数由沪深两市中电子、计算机、通信、生物科技等科技领域中规模大、市占率高、成长能力强、研发投入高的 50 只龙头公司股票组成，长期历史表现良好，风险调整后收益较高。指数风格偏向成长，成分股的盈利能力和成长性均较强。 华宝中证科技龙头 ETF：投资科技龙头的利器 华宝中证科技龙头 ETF 自上市以来，其场内份额短时间内上升到 56.86 亿份，其场内规模和流动性均为行业 ETF 中的佼佼者。此外，管理人也具备丰富的 ETF 和指数产品管理经验。 风险提示 华宝中证科技龙头 ETF 是华宝基金旗下的产品，华宝基金管理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。 本报告仅基于该产品和标的指数的历史公开信息进行分析，不构成任何推荐和投资建议。产品的股票仓位较高，波动可能较大，投资者应结合自身风险偏好与风险承受能力予以关注。科技龙头指数作为主题指数，容易受到国内政策、市场波动以及国际贸易关系的影响，其历史业绩不代表未来，未来表现或不达预期。 22771333/36139/20191010 14:20金融工程报告 研究源于数据 2 研究创造价值 1 科技引领的结构性行情正在逐步演绎 2019 年 6 月下旬至今，在市场较为低迷的情况下，科技成长板块整体表现较好。以创业板指数和创业板 50 指数为例，自 2019 年 6 月份以来涨幅分别为 9.70%和 12.62%，大幅跑赢了代表全市场的万得全A 指数和代表大盘蓝筹股的沪深 300 指数的同期涨幅 3.28%和 5.09%，而代表科技板块龙头企业的中证科技龙头指数的涨幅更是高达24.12%，宣告成长科技风格进入技术性牛市。方正策略团队认为，科技股目前具备三大支撑，一是全球流动性宽松环境有利于科技股行情的演绎；二是国内政策鼓励创新，资源将逐步向科技领域倾斜；三是科技板块业绩正在逐步体现出相对优势。 图表1： 2019 年 6 月以来成长科技风格指数涨幅明显 资料来源：Wind，方正证券研究所 1.1 全球流动性宽松环境有利于科技股行情 2015 年之后，科技股相对于传统蓝筹股的收益与十年期国债收益率呈现负相关关系。我们以科技龙头指数代表科技股，上证 50 指数代表传统蓝筹股，将两者的累计收益率相除作为相对强弱。2015 年，科技龙头指数的相对收益十分明显，同期十年期国债收益率从 3.7%左右一路下降。但是随着十年期国债收益率于 2016 年 10 月触底，并持续走高由 2.5%左右上行至 2017 年底的 4%左右，这一阶段科技股持续低迷。2018 年中再度确立宽松基调之后，科技股逐渐开始跑赢传统蓝筹股。目前，全球降息潮的大背景下，宽松周期延续，科技股相对收益逐步显现。 22771333/36139/20191010 14:20金融工程报告 研究源于数据 3 研究创造价值 图表2： 2015 年以来利率宽松环境有助于科技龙头指数的表现 资料来源：Wind，方正证券研究所 1.2 政策助力科创领域发展 从宏观经济角度来看，我国经济此前对固定资产投资依赖严重，在面临杠杆率和债务压力多重掣肘下增长逐渐乏力。同时，受中美贸易摩擦影响，一系列“卡脖子”技术问题突出。在此背景下，我国发展高新技术产业，提升科技制造业的竞争力，突破重点领域核心技术的垄断，培育经济新动能是高质量发展的必经之路。2015 年 5 月 19日，国务院提出中国制造 2025 的目标，其中“五大工程”和“十个领域”均是新一轮科技革命和产业变革的主要发展方向。2016 年 5 月19 日，国务院印发《国家创新驱动发展战略纲要》。2017 年 6 月 23日，国务院印发《关于建设第二批大众创业万众创新示范基地的实施意见》。2018 年 4 月 4 日，发改委印发《关于支持新一批城市开展创新型城市建设的函》。2019 年 8 月 18 日，《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》公布并对科技创新领域做出了部署，提出大力发展战略性新兴产业并指出发展 5G、人工智能、网络空间科学与技术、生命信息与生物医药技术 4 个领域。国家鼓励科技创新的政策不断出台，资源逐渐向科创领域倾斜。 2019 年 7 月下旬，科创板正式开板，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，多层次资本市场进一步完善。科创板上市后，其超预期表现提升了科技股的整体估值水平，起到了示范效应。从科创板首批个股 7 月 22 日上市以来，中小板和创业板估值分别上升了 8.75%和 8.55%，明显高于全部 A 股的 1.37%，以及估值下降 2.55%的沪深 300 指数，而科技龙头指数的估值更是提高了 11.90%。在中美贸易摩擦的大背景下，自主可控和国产替代大势所趋，研发和基础科学的重要性不断凸显，未来资源或逐步向科技领域倾斜。 22771333/36139/20191010 14:20金融工程报告 研究源于数据 4 研究创造价值 图表3： 科创板上市以来各指数估值变化情况（倍） 资料来源：Wind，方正证券研究所 1.3 科技板块业绩持续改善 科技行业中，随着三大运营商资本开支的加大和 5G 建设的加速，通信和电子行业的业绩持续增长有较强的确定性。计算机板块改善比例暂时落后，未来自主可控以及国产替代相关领域要关注订单能否放量，营收能否反转。从科技龙头