量化专题报告：多因子系列之八，日间量价模型研究

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2019 年 10 月 18 日 量化专题报告 多因子系列之八：日间量价模型研究 日间量价模型是独立于低频多因子模型的策略体系。日间量价模型基于 T+1的换仓频率，通过量价因子形成对短期收益率的预测，是一种高换手、高频率、低容量的策略。本篇报告我们将从模型特性、因子体系、组合构建三方面展开，为投资者介绍模型的细节，尤其是和低频多因子模型存在差异的关键节点。 日间量价模型已具较大市场规模，快速高效地迭代因子成为重中之重。我们经调查研究发现，目前该模型的因子来源主要包括交易逻辑和算法挖掘两种。本文我们会介绍使用遗传规划算法进行 T+1 因子挖掘的过程。另外，我们还专门提到因子挖掘过程中要注意因子的中性化处理，这部分细节直接关系到因子挖掘的成败。 使用遗传规划算法构建日间量价因子体系。我们通过“因子挖掘器”的流程图介绍了挖掘全过程，在该过程中，最重要的方面是适应度函数的选择，以及在挖掘过程内部进行因子中性化处理。目前市场上有很多成熟的软件包可以支持遗传规划的各类算法操作，其中 deap 包可以支持多种数据结构。使用遗传规划进行挖掘核心的步骤是合法因子树的生成与检验。我们通过该方法启发式地搜索了约 15 万个因子，最后得到了 127 个两两正交的有效因子。如投资者对因子表达式感兴趣，可联系国盛金工团队获取。 在构建组合时，日间量价模型与低频多因子模型有着较大的区别。其中最重要的区别是组合优化的形式和回测中的冲击成本问题，我们修改了这些细节以适应更加高频、高换手的日间量价策略。同时，在不考虑策略容量情况下，我们发现日间量价模型能够提供非常稳定的超额收益，信息比率高达 6 以上。然而，随着规模的增加，模型逐渐失效。可见日间量价模型适合小资金低成本运作。 风险提示：量化专题报告中的观点基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 作者 分析师 殷明 执业证书编号：S0680518120001 邮箱：yinming@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：继续看多市场》2019-10-13 2、《量化周报：持股过节》2019-09-29 3、《量化周报：调整不改上行趋势》2019-09-22 4、《量化周报：市场上行趋势继续》2019-09-15 5、《量化专题报告：资产配置 vs 风险配置：打造一个系统化的宏观风险配置框架》2019-09-11 2019 年 10 月 18 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1 前言 ................................................................................................................................................................... 3 2 日间量价模型简介 ............................................................................................................................................... 3 2.1 股票 ALPHA 模型的分解 ............................................................................................................................. 3 2.2 日间 ALPHA 模型发展现状 .......................................................................................................................... 4 2.2.1 学术研究 ......................................................................................................................................... 4 2.2.2 业界应用 ......................................................................................................................................... 5 2.3 日间量价多因子模型中的关键问题 .............................................................................................................. 5 2.3.1 日间量价因子来源 ............................................................................................................................. 5 2.3.2 因子正交化问题 ................................................................................................................................ 6 2.3.3 日间量价因子的特点 .......................................................................................................................... 7 2.3.4 因子的过拟合问题及样本外有效性 ...................................................................................................... 7 3 日间量价模型因子体系 ........................................................................................................................................ 8 3.1 因子表达式和公式树 .....................................................................