快递行业2019年9月数据跟踪点评：义乌价格停战，旺季业绩增长可期

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 ： 义乌价格停战，旺季业绩增长可期 快递行业 2019 年 9 月数据跟踪点评｜2019.10.17 中信证券研究部 核心观点 刘正 首席交运分析师 S1010511080004 扈世民 交运分析师 S1010519040004 9 月快递件量同增 25.0%，增速同升 0.9pct，件量增速连续 6 个月超去年同期。9 月同城+异地价格跌幅同比扩大 5.2pcts 至 7.5%，中部地区价格跌幅显著，重要城市义乌地区当月价格同降 6.9%，跌幅同比明显收窄 32pcts，价格停战协议生效。义乌价格停战叠加旺季来临，价格战有望缓和，利好快递公司业绩增长。 ▍行情跟踪：板块表现好于市场。10 月份以来（截至 10 月 16 日），沪深 300 累计上涨 2.8%，快递旺季来临，价格有上涨动力，快递板块整体表现好于市场，表现出一定的超额收益性，除了美股的中通和百世，A 股快递公司表现大都好于沪深 300 指数，快递公司涨跌从高到低依次为圆通+8.1%/顺丰+5.5%/德邦+3.9%/韵达+3.1%/申通+2.5%/中通-3.0%/百世-3.0%。 ▍9 月件量同增 25%，同比提速 0.9pct，连续 6 月增速同比提升。9 月快递件量56 亿件（同比+25.0%），增速同升 0.9pct，环降 4.2pcts，行业件量连续 6 个月增速超去年同期。9 月件量增速同比提速表明快递行业需求依然景气，增长环比放缓明显主要原因为快递行业 9 月进入旺季，件量基数高，增速正常性下降。重点城市中，义乌/广州地区当月件量同增 20%/74%，广州件量增速逐月下行或是广州地区快递价格较高且运营成本提升，导致部分电商和快递产业迁移出走。义乌件量增长维持高速，价格洼地效应显著。预计 10 月行业件量同增 27%。 ▍9 月同城+异地 ASP 同降 7.5%，跌幅同比扩大 5.2cpts，中部地区跌幅明显。9月同城+异地快递 ASP 为 7.59 元/件，同降 7.5%，跌幅同比扩大 5.2pcts。9 月整体价格下跌依旧，但是地区价格变动呈现明显差异性，东部下跌放缓，而中部地区（尤其是河南、山西、安徽等中部省份）价格跌幅明显，同比下跌 12.4%，较去年同期扩大 14.1pcts。但受益今年价格下跌较多，低价优势显现，中部地区发件需求释放明显，1-9 月中部件量累计同增 31.6%，为中、东、西部中最快。 ▍单月 CR8 同升 1.1pcts 至 82.5%，9 月义乌地区价格停战，或利好旺季快递公司业绩表现。1~9 月，快递服务品牌集中度指数 CR8 为 81.8%，较去年同期提升 0.4pct，环比提升 0.1pct，单月 CR8 同升 1.1pcts 至 82.5%，创历史新高，份额继续集中。9 月义乌地区 ASP 同降 6.9%，跌幅较去年同期明显收窄 32pcts，可能原因系：1）前期义乌地区价格战过猛，加盟商盈利压力增大，导致通达系各家公司达成价格停战协议；2）去年 9 月义乌地区价格跌幅环比明显扩大，导致去年基数较低。义乌价格战缓和，或有利旺季快递公司业绩表现。 ▍风险因素：宏观经济下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，成本持续上涨。 ▍投资策略：9 月，快递件量增速同升 0.9pct 至 25.0%，件量增速连续 6 个月超去年同期，同城+异地快递价格同降 7.5%，跌幅同比扩大 5.2pcts，但义乌地区价格跌幅明显收窄，或释放积极信号，旺季快递公司业绩增长可期。建议配置盈利能力较强的中通快递和韵达股份，同时加配电商件快速放量、成本持续改善的顺丰控股。 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 顺丰控股 41.57 1.03 1.35 1.61 40 31 26 买入 中通快递 146.44 5.82 6.24 7.77 25 23 19 买入 韵达股份 35.45 1.21 1.25 1.55 29 28 23 买入 圆通速递 12.44 0.67 0.72 0.80 19 17 16 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 10 月 16 日收盘价 快递行业 2019 年 9 月数据跟踪点评｜2019.10.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 行情跟踪 ........................................................................................................................... 1 快递月度数据跟踪 ............................................................................................................. 1 快递业务量及业务收入 ...................................................................................................... 1 快递行业集中度指数 ......................................................................................................... 5 主要快递企业申诉率情况 .................................................................................................. 6 风险因素 ........................................................................................................................... 6 投资策略 ........................................................................................................................... 6 维持行业“强于大市”评级，行业加速整合下建议关注行业龙头 ......................................... 6 快递行业 2019 年 9 月数据跟踪点评｜2019.10.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：全国规模以上快递月度业务量（单位：亿件） ....................................................... 2 图 2：全国快递月度业务量同比 ...................................................................