季报点评：企业数字化需求持续增长，大模型助力AI应用不断落地

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 电子 分析师：邹臣 登记编码：S0730523100001 zouchen@ccnew.com 021-50581991 企业数字化需求持续增长，大模型助力AI 应用不断落地 ——海康威视(002415)季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 市场数据(2024-10-25) 收盘价(元) 30.95 一年内最高/最低(元) 37.24/25.08 沪深 300 指数 3,956.42 市净率(倍) 3.72 流通市值(亿元) 2,818.31 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 8.32 每股经营现金流(元) 0.28 毛利率(%) 44.76 净资产收益率_摊薄(%) 10.55 资产负债率(%) 32.96 总股本/流通股(万股) 923,319.83/910,599.88 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《海康威视(002415)季报点评：业绩持续稳健，观澜大模型助力 AI 价值落地》 2024-04-22 《海康威视(002415)季报点评：业绩稳健复苏，大模型赋能千行百业》 2023-10-23 《海康威视(002415)季报点评：国内主业有望复苏，关注大模型应用落地》 2023-04-18 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 10 月 28 日 事件：近日公司发布 2024 年三季度报告，2024 年前三季度公司实现营收 649.91 亿元，同比+ 6.06%；归母净利润 81.08 亿元，同比-8.40%；扣非归母净利润 81.51 亿元，同比-3.67%；2024 年三季度单季公司实现营收 237.82 亿元，同比+ 0.33%，环比+1.67%；归母净利润 30.44 亿元，同比-13.37%，环比-3.32%；扣非归母净利润29.08 亿元，同比增长-15.11%，环比-16.50%。 投资要点： ⚫ 营收增速有所放缓，毛利率基本保持稳定。由于国内市场需求疲软，SMBG 业务负增长，以及境外主业与创新业务增速放缓等因素影响，公司 2024 年三季度营收同比基本持平。公司 2024 年前三季度实现毛利率为 44.76%，同比下降 0.09%，24Q3 毛利率为44.25%，同比下降 0.07%，环比下降 0.26%，毛利率基本保持稳定；公司 2024 年前三季度实现净利率为 13.71%，同比下降1.79%，24Q3 净利率为 13.74%，同比下降 2.05%，环比下降0.87%。在费用支出方面，2024 年三季度费用增长放缓，销售费用、管理费用、研发费用环比二季度基本保持平稳，体现较好的费用控制效果，人员规模也比较稳定；在汇兑方面，2024 年前三季度汇兑损失共 2.1 亿元，三季度单季汇兑损失约 1.3 亿元，而2023 年前三季度汇兑收益约为 1.05 亿元。 ⚫ 企业数字化需求持续，PBG 业务恢复增长。在国内三大主业方面，EBG 业务帮助行业客户推进数字化转型，虽然国内市场需求疲软，但以企业降本增效为目的的数字化需求仍然活跃，EBG 业务 2024 年三季度营收保持同比小幅增长；分行业看，智慧建筑持续负增长，工业企业受光伏、锂电、汽车等行业投资扩产放缓的影响而增长承压，其他行业如石化煤炭、文体卫、教育教学、电力、金融、智慧商贸、钢铁有色等行业继续保持增长。由于水利水务、防灾救灾、应急管理等业务继续得到国债的支撑，资金来源有保障，推动 PBG 业务 2024 年三季度营收恢复正增长；随着专项债的加快发行，PBG 业务有望逐步回升。SMBG 主要面向中小企业，SMBG 三季度负增长较为明显，公司考虑需求疲软、资金面紧张等情况，主动对经销商进行降库存，缓解经销商存货占用的资金压力；SMBG 整体行业库存降低后，将增加业务发展的弹性。 ⚫ 海外业务与创新业务继续保持增长，但增速有所放缓。海外业务方面，2024 年三季度继续保持增长但增速有所放缓，四大业务中-30%-23%-16%-9%-2%5%12%19%2023.102024.022024.062024.10海康威视沪深30011781 电子 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 心收入均为正增长，其中中东非业务中心增长较快，受政治环境和政策的挤压，美国、加拿大等国家继续负增长；公司在全球的营销网络基础牢固，产品与解决方案的竞争力突出，海外业务未来长期仍将有广阔的发展空间。在创新业务方面，受国内需求端影响，2024 年三季度增速较上半年有所下降，微影、汽车电子、消防等业务增长较快；公司创新业务与海康威视主业已形成有效的技术协同和业务协同，成为拉动公司业务增长的支撑，后续在场景数字化业务开拓上将形成合力。 ⚫ 公司深耕 AI 领域多年，大模型助力 AI 应用不断落地。2024 年 10月 24 日，海康威视与国家能源集团发布了联合研发的“融合光谱煤质快速检测技术”，通过多维感知、双模态神经网络算法、 AI 模型等系列核心技术，该技术可实时检测煤炭的热值、水分、硫分和灰分等指标，成功推动煤质检测耗时由至少 8 小时缩减至 2分钟；该技术的发布，标志着我国煤炭质量检测技术迈入全新的人工智能时代。2006 年海康威视开始布局 AI 技术，经过多年的持续投入和研发创新，公司在 AI 领域建立了深厚积累；公司观澜大模型整体分为基础大模型、行业大模型和任务模型三级架构，具备模态数据丰富、行业能力专业、部署性价比高、应用灵活高效四大核心优势，大模型将更好的助力实现 AI 应用不断落地。 ⚫ 盈利预测与投资建议。由于国内市场需求相对疲软，我们下调公司24-26年 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司24-26年 营 收 为940.97/1056.29/1194.33 亿元（原值为 986.81/1120.45/1281.19 亿元），24-26 年归母净利润为 137.60/160.64/185.73 亿元（原值为168.95/196.57/232.38 亿元），对应的 EPS 为 1.49/1.74/2.01 元，对应 PE 为 20.77/17.79/15.39 倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险，项目推进进度不及预期风险；地缘政治冲突加剧风险；技术研发进展不及预期风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 83,166 89,340 94,097 105,629 119,433 增长比率（%） 2.14 7.42 5.32 12.26 13.07 净利润（百万元） 12,838 14,108 13,760 16,064 18,573 增长比率（%） -23.59 9.89 -2.46 16.74