基础化工行业研究：信心回升，配置龙头的同时建议重点关注成长方向

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点 公募基金配置化工行业水平有所回落，但龙头企业的持仓集中度显著提升。2024 年 3 季度公募基金配置化工行业比例降低至 5%，同比下滑 1pct，环比下滑 0.8pct，整体处于历史相对中位的水平。从公募基金配置化工板块的风格来看，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例大幅回升，由 2024 年 2 季度的 44%提升至 2024 年 3 季度的 50.4%，其中聚氨酯龙头万华化学、轮胎龙头赛轮轮胎和新能源材料板块的新宙邦的持仓市值在化工板块的占比提升显著，今年 3 季度相比 2 季度的提升幅度分别为 3.47pct、1.73pct、3.09pct。 今年 3 季度关注度主要集中在聚氨酯、轮胎和新能源化工材料板块。从个股重仓市值来看：3 季度获得加仓前五大标的是新宙邦、万华化学、赛轮轮胎、光威复材、蓝晓科技；减仓前五大标的是桐昆股份、华鲁恒升、天赐材料、华恒生物、当升科技。从基金持有数量看：持仓数量环比增加前五为万华化学、新宙邦、光威复材、中国石化、蓝晓科技。新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按 2023 年 3 季度重仓市值排序前五分别为东方盛虹、中盐化工、德方纳米、道氏技术等。退出重仓标的方面，按 2023 年 3 季度退出前的重仓市值排名前五标的分别为多氟多、岳阳兴长、永和股份、恒逸石化、隆华新材。 具备经营韧性的优质龙头仍被偏好，同时随着市场回暖对具备弹性的超跌板块关注度显著提升。从细分板块和标的表现来看，聚氨酯、轮胎和新能源化工材料板块加仓较为明显。聚氨酯板块主要加仓标的为万华化学，一方面公司在行业周期底部状态下仍然展现了较强的业绩韧性，另一方面在一定程度上也受益于相关地产政策出台后带来的行业需求改善预期；轮胎板块在 3 季度期间需求端支撑力度较强且龙头企业订单饱满，同时之前 2 季度由于海运费上涨带来的利空影响也随着海运费回落逐渐缓解；新能源相关板块在前期调整时间较长且幅度较大，因而在市场整体回暖背景下这类超跌板块也重获关注。 投资建议与估值 整体市场回暖的背景下，选股策略也开始变得更为积极，虽然一方面对于优质龙头的偏好仍然存在，但是另一方面对于新能源等之前超跌的板块关注度提升也非常明显。从基本面的角度来看，目前化工细分子行业中多数板块仍然处于周期偏底部的状态，后续景气回升需要等待供需改善，因而还是建议重点关注抗风险能力较强的优质龙头；对于少数目前景气度较好的板块，在警惕风险的同时也建议关注整体布局相对完善的龙头和后续增量较为显著的公司。从当前时点投资风格的角度出发，建议重点关注成长和主题方向，具备业绩支撑的优质成长股可能会迎来盈利和估值的双击。 风险提示 国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、公募基金配置化工行业水平有所下滑............................................................ 4 二、个股变动：万华化学、赛轮轮胎、新宙邦等为重点加仓对象........................................ 4 三、行业变动：聚氨酯和轮胎等板块市场关注度较高.................................................. 8 四、公募基金配置化工时开始转向优质龙头和新能源材料板块......................................... 12 五、投资建议................................................................................... 15 六、风险提示................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 2024 年 3 季度公募基金配置化工行业比例环比显著下滑....................................... 4 图表 2： 2010 年至今公募基金配置化工行业统计情况................................................. 4 图表 3： 2024 年 3 季度化工行业重仓市值前二十大标的............................................... 5 图表 4： 2024 年 3 季度化工行业重仓市值增加前十大标的............................................. 5 图表 5： 2024 年 3 季度化工行业重仓市值减少前十大标的............................................. 6 图表 6： 2024 年 3 季度化工行业重仓基金数量前十大标的............................................. 6 图表 7： 2024 年 3 季度化工行业重仓基金数量增加前十大标的......................................... 6 图表 8： 2024 年 3 季度化工行业重仓基金数量减少前十大标的......................................... 7 图表 9： 2024 年 3 季度新晋重仓股（2024 年 2 季度未重仓但 2024 年 3 季度重仓）情况 ................... 7 图表 10： 2024 年 3 季度退出重仓股（2024 年 2 季度重仓但 2024 年 3 季度未重仓）情况 .................. 8 图表 11： 2024 年 3 季度化工行业细分子板块重仓情况................................................ 9 图表 12： 2024 年 3 季度重仓市值增加前五大细分子板块.............................................. 9 图表 13： 2024 年 3 季度重仓市值减少前五大细分子板块............................................. 10 图表 14： 2024 年 3 季度重仓基金数量前五大细分子板块............................................. 10 图表 15： 2024 年 3 季度重仓基金数量增加前五大细分子板块......................................... 10 图表 16： 2024 年 3 季度重仓基金数量减少前五大细分子板块......................................... 11 图表 17： 公募基