被动多头的崛起：当前核心宽基ETF超配方向在哪里？

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 10 月 24 日 被动多头的崛起：当前核心宽基 ETF 超配方向在哪里？ 策略定期报告 报告摘要： 在近期中证 A500 指数 ETF 集体上市的大背景下，事实上我们较早意识并提出“被动多头的崛起”。早在今年 6 月我们外发报告《不可不察：投资生态真变了》中就鲜明提出：权益 ETF 是最具潜力的发展导向与明确的增量资金来源。在今年 8 月，我们在专题报告《四大行领涨的本质是什么？》中通过对银行板块大涨定价现象深入观察，再次鲜明提出：区别于公用事业，四大行领涨或许不是高股息能够完整解释，更多基于是沪深 300ETF 按照超过 10%比例的银行超配+机构低配的情况+没有明显抛压等交易因素相关，更准确地观察是近年来以沪深300ETF 为代表权益被动式发展所带来的最直观定价现象。 根据近期公开的统计数据，目前 A 股市场 ETF 总规模已高达 3.59 万亿元，市场上共有 802 只股票型 ETF，规模达 2.8 万亿元，占整个 ETF 市场的近 80%，过程中突破第一个 1 万亿元规模耗时 16 年，从 1 万亿元到 2 万亿元仅用 3 年，到 3万亿元仅用了 10 个月。相对应的是，A 股主动投资规模自 2021 年高位后持续回落，目前规模回落至 4 万亿以下，大致在 3.5 万亿左右。这些数据这不仅体现出我国股票型 ETF 市场的迅猛增长，也反映出 A 股投资生态的一场巨变，被动投资正在中期迎来不可逆的崛起，这种大趋势将深刻重构 A 股的底层投资理念，也将成为未来相当长一段时间最大的资金筹码层面的叙事。 在本文，我们全面梳理了目前市场上最主流的宽基指数行业权重分布和主动型基金行业配置分布的差异，以挖掘出类似银行的具有 ETF 超配+主动多头低配的行业板块。 风险提示：国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期。 证券研究报告 林荣雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 邹卓青 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524060001 zouzq2@essence.com.cn 彭京涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523070005 pengjt@essence.com.cn 黄玮宗 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123070007 huangwz1@essence.com.cn 相关报告 “牛”还在？ 2024-10-13 财政发力：本轮行情的二次助推器？——财政部国新办新闻发布会总量及行业投资机会解读 2024-10-13 A 股投资生态的一场巨变：被动多头的崛起 2024-10-10 双底后大反转定价：如何看待这波急牛快牛？ 2024-10-07 9 月政治局会议总量解读及行业投资机会分析 2024-09-27 策略定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 图表目录 图 1. 当前主动型基金对于银行的低配幅度超过 10 个百分点 ......................... 3 图 2. 沪深 300 指数前 20 大成分股 ............................................... 4 图 3. 2024 年挂钩沪深 300 的被动指数型基金规模增加近 8000 亿元 ................... 4 图 4. 沪深 300 指数中银行是第一大权重行业 ...................................... 4 图 5. 上证 50ETF 相对主动型基金，价值风格大幅超配 .............................. 5 图 6. 上证 50 指数前 20 大成分股 ................................................ 5 图 7. 2024 年挂钩上证 50 的被动指数型基金规模增加到 1927 亿元 .................... 6 图 8. 上证 50 指数中银行是第一大权重行业 ....................................... 6 图 9. 中证 500ETF 相对主动型基金超配情况 ....................................... 6 图 10. 中证 500 指数前 20 大成分股 .............................................. 7 图 11. 2024 年挂钩中证 500 的被动指数型基金规模增加到 2341 亿元 .................. 7 图 12. 中证 500 指数中医药生物是第一大权重行业 ................................. 7 图 13. 科创 50ETF 相对主动型基金超配情况 ....................................... 8 图 14. 科创 50 指数前 20 大成分股 ............................................... 8 图 15. 2024 年挂钩科创 50 的被动指数型基金规模增加到 2434 亿元 ................... 9 图 16. 科创 50 指数中电子是第一大权重行业 ...................................... 9 图 17. 创业板 ETF 相对主动型基金超配情况 ....................................... 9 图 18. 创业板指前 20 大成分股 ................................................. 10 图 19. 2024 年挂钩创业板指的被动指数型基金规模增加到 1732 亿元 ................. 10 图 20. 创业板指数中电力设备是第一大权重行业 .................................. 10 策略定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 在近期中证 A500 指数 ETF 集体上市的大背景下，事实上我们较早意识并提出“被动多头的崛起”。早在今年 6 月我们外发报告《不可不察：投资生态真变了》中就鲜明提出：权益 ETF 是最具潜力的发展导向与明确的增量资金来源。在今年 8 月，我们在专题报告《四大行领涨的本质是什么？》中通过对银行板块大涨定价现象深入观察，再次鲜明提出：区别于公用事业