宁德时代(300750)3Q24盈利坚如磐石，新产品持续发力

请阅读最后一页的重要声明！ 3Q24 盈利坚如磐石，新产品持续发力 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-10-21 收盘价(元) 253.36 流通股本(亿股) 39.01 每股净资产(元) 53.82 总股本(亿股) 44.02 最近 12 月市场表现 分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 相关报告 1. 《2024Q2 业绩符合预期，盈利能力持续提升》 2024-07-28 2. 《2024Q1 业绩超预期，报表质量高》 2024-04-17 3. 《单位盈利同比提升，现金流强劲》 2024-03-17 ❖ 事件：公司前三季度实现营收 2590.4 亿元，同比-12.1%，同比下滑主要系原材料价格下降；前三季度归母净利润 360.0 亿元，同比+15.6%；扣非净利润321.8 亿元，同比+19.3%。 其中，3Q2024 实现营收 922.8 亿元，同比和环比分别为-12.5%、+6.1%，归母净利润 131.4 亿元，同比和环比分别为+26.0%、+6.3%，扣非净利润 121.2 亿元，同比和环比分别为+28.6%、12.2%。 ❖ 电池销量环比高增，盈利能力持续提升：公司 3Q 预计销量 125GWh 左右，环比增长 15%+，对应单位扣非净利为 0.097 元/Wh。3Q 单季度毛利率31.17%，同比和环比分别为+8.75pct、+4.53pct，主要系碳酸锂价格下探导致相关产品的销售收入下降，以及神行麒麟占比提升带来的盈利提升。3Q 净利率15.01%，同比和环比分别为+4.54pct、-0.71pct，环比下降主要系减值影响，3Q资产减值 47.4 亿元，主要来自矿端，含在产的矿（固定资产）和矿权（无形资产），该减值计提不可冲回，未来锂矿价格上升时会计入当期收益。 ❖ 存货环比提升，预计负债规模扩大，经营性现金流强劲：三季度末存货552 亿元，环比+72 亿元，主要系需求旺盛，运输途中的成品增加。公司预计负债主要由售后综合服务费以及销售返利构成，3Q2024 预计负债环比增长 63亿元至 654 亿元，主要系销售规模不断扩大。公司现金流强劲，3Q 经营性现金流 227 亿元，环比+39%，期末货币资金及交易性金融资产近 3000 亿元。 ❖ 新产品快速上量，份额持续提升：公司 2024 年 1-8 月全球动力电池装机189.2GWh，同比+27.2%，高于市场增速（同比+21.7%），市占率+1.6pct 至37.1%，其中全球商用动力电池份额 64.9%，同比提升 4.6 个百分点。目前神行电池和麒麟电池已在小米、极氪、阿维塔等品牌的 30 余款主流车型上大规模量产上车，同时公司推出商用动力电池品牌，持续渗透商用车市场。 ❖ 投资建议：公司注重技术研发，布局差异化产品矩阵，不断提高全球市场占有率，在激烈的市场竞争中保持较好的盈利。我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 3683.01/4504.00/5220.71 亿元，归母净利润 506.60/608.92/702.51 亿元，对应 PE 分别为 21.72/18.07/15.66 倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：原材料价格波动风险；新技术产品替代的风险；政策变化风险；产能过剩的风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 328594 400917 368301 450400 522071 收入增长率(%) 152.07 22.01 -8.14 22.29 15.91 归母净利润(百万元) 30729 44121 50660 60892 70251 净利润增长率(%) 92.89 43.58 14.82 20.20 15.37 EPS(元) 7.18 11.79 11.51 13.83 15.96 PE 54.82 13.85 21.72 18.07 15.66 ROE(%) 18.68 22.32 19.30 19.57 19.12 PB 5.84 3.63 4.19 3.54 2.99 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 10 月 21 日收盘价计算） -24%-5%15%34%53%73%宁德时代沪深300上证指数电池 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 1 盈利能力持续提升，减值计提充分 ....................................................................................................... 3 1.1 利润表分析 ........................................................................................................................................... 3 1.2 资产负债表分析 ................................................................................................................................... 5 1.3 现金流量表分析 ................................................................................................................................... 7 2 新产品快速上量，份额持续提升 ........................................................................................................... 8 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 9 图 1. 2024 前三季度营收同比下滑 ................................................................................................................. 3 图 2. 2024 前三季度扣非净利润、归母净利润同比提升 ................................................