全球大类资产跟踪(10／14-10／18)：美元指数与黄金均走强

请务必阅读正文之后的重要声明部分——全球大类资产跟踪（10/14-10/18）证券研究报告/固收定期报告2024 年 10 月 20 日分析师：肖雨执业证书编号：S0740520110001Email：xiaoyu@zts.com.cn分析师：游勇执业证书编号：S0740524070004Email：youyong@zts.com.cn相关报告1、《特殊再融资债放量逾 900 亿》2024-10-202、《信用利差分层修复》2024-10-193、《房地产销售整体上行 | 高频数据观察（10/7-10/14）》2024-10-15报告摘要本周（10 月 14 日—10 月 18 日），国内外股市普涨，债券利率普遍下行；商品价格普跌，美元指数走强，黄金价格明显上涨。黄金与美元走势通常负相关，本周两者双双走强，背后反映美国大选的不确定性。美国 9 月零售再超预期显示经济动能偏强，欧央行降息并释放进一步宽松信号。9 月美国零售销售超预期增长，消费展现极强韧性。10 月 17 日公布的美国 9 月零售销售环比 0.4%，超过预期的 0.3%；核心零售环比 0.5%，超过预期的 0.1%。在 9 月通胀数据公布之后，美国市场“降息交易”告一段落，资产定价重回分子端与大选、地缘等风险定价因素。偏强的经济数据，利好美股等风险资产。欧央行降息 25BP，并释放进一步宽松的信号。当地时间 10 月 17 日，欧央行将三大关键利率均下调 25BP。欧央行行长近期表示，最近数据增强了欧央行抗击通胀的信心。市场对欧央行年内降息预期也更为乐观。偏强的经济动能推升美股，欧洲市场则在交易降息。本周美股三大股指均上涨，道琼斯工业指数、标普 500、纳斯达克指数指数分别上涨 1.0%、0.9%和 0.8%。欧洲方面，德国 DAX 指数、伦敦 FT100 指数、巴黎 CAC40 指数环比分别为 1.5%、1.3%和 0.5%。10 年期德债、法债和英债收益率分别下行 8BP、14BP 和 15.7BP。欧央行降息与偏强的美国经济基本面共同作用下，美元进一步走强，美债震荡持平上周。欧央行降息（以及宽松预期）利空欧元，利多欧债。欧洲债券利率下行，会对美债产生利率下行的“溢出效应”。美国经济基本面偏强，对美元与美债利率是支撑力量。欧央行降息与美国经济偏强的共同作用下，本周美元指数上涨 0.5%至 103.5，10年期美债利率走势震荡最终持平上周，收于 4.08%。除此之外，美元走强可能也受到“特朗普交易”的影响。10 月以来，特朗普胜选概率提升，从历史规律来看，这会推升美元。国内方面，市场继续交易政策预期，财政政策预期存在分歧，货币宽松预期升温，股债均上涨。本周先后公布 9 月外贸数据与三季度经济数据，外需有降温迹象，而内需开始改善，经济整体开始复苏。支持性宏观政策陆续出台，经济复苏有望延续，三季度经济大概率为年内低点。不过市场仍处“强预期”的交易阶段，对数据本身反应有所钝化，市场仍对增量政策尤其是财政政策抱有期待。但无论是上周六的财政部发布会，还是本周的住建部会议来看，并无增量财政政策规模的具体表述，市场预期存在较大分歧。周五央行行长潘功胜在金融街论坛上，释放降准降息信号，市场宽松预期升温。潘表示，预计 10 月 21 日 LPR 将下调 0.2-0.25 个百分点，年内也将择机降准 0.25-0.5 个百分点。本周 A 股反弹，中小盘与科创股涨幅领先，但日均成交规模低于上周。本周上证指数上涨 1.4%，收于 3261.6 点。上周跌幅较大的中小盘成长上涨更多，本周日均成交16482.1 亿元，较上周回落。国债利率整体下行，超长期国债利率几乎持平上周。2Y、5Y 和 10Y 国债利率分别下行 5BP、2.4BP、和 2.3BP。30Y 和 50Y 国债收益率分别上行 0.5BP 和 0.4BP。商品市场方面，原油价格回调，黄金大涨，国内黑色系商品继续下跌。本周 CRB 现货指数下跌 0.7%，南华综合指数下跌 1.8%。具体商品期货方面，本周WTI 原油下跌 8.4%，COMEX 黄金上涨 2.4%。黑色系商品继续走弱，焦煤、铁矿和螺纹钢分别下跌 0.8%、3.6%和 3.8%。黄金的上涨或与美国大选的不确定性以及近期地缘冲突升温有关。一方面，近期特朗普胜选概率提高，而特朗普更为激进的外交政策可能会加剧地缘冲突；另一方面，无论谁当选，美国均面临赤字扩大前景。外汇方面，美元走强、出口转弱，以及国内货币宽松预期升温，人民币汇率继续贬值。本周离岸和在岸人民币分别相对美元贬值 0.7%和 0.5%，分别收于 7.12 和 7.10。综合来看，本周大类资产价格表现为：黄金>A 股>美股>美元>中债>美债>商品>原油。风险提示：海外政策变化超预期，海外地缘冲突超预期，数据更新不及时等。固收定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录权益：国内外股市均上涨............................................................................................4债券：国内外债券利率多下行.................................................................................... 6外汇：美元升值，非美货币贬值................................................................................ 8商品：商品价格普遍下跌............................................................................................9风险提示................................................................................................................... 10图表目录图表 1： 本周全球主要大类资产价格变化.................................................................3图表 2： CME 利率期货显示的美联储利率预期........................................................3图表 3： 市场对全年美联储降息预期的变化............................................................. 3图表 4： 美元走强或受“特朗普交易”影响（%）.................................................. 3图表 5： 海外国家和地区股市涨跌幅........................................................................ 4图表 6： 标普 5