2024年第四季度大类资产配置：A股迎来阶段性行情，配置权益资产正当时

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告报告 A 股迎来阶段性行情，配置权益资产正当时 2024 年第四季度大类资产配置 2024 年 10 月 10 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 20.66 11.58 6.62 沪深 300 25.21 16.22 8.50 叶 彬 分 析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1 经济金融高频数据周报（10.7-10.11）2024-10-07 2 大类资产跟踪周报（09.23-09.27）：A 股探底迎反弹，美联储降息 50bp2024-09-25 3 经济金融高频数据周报（09.23-09.27）2024-09-23 投资要点  2024 年第三季度大类资产配置组合表现：2024 年第三季度自 2024 年 7 月 1日建仓开始至 2024 年 9 月 30 日，保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合实现区间收益分别为 1.98%、4.53%、6.91%、7.21%和 7.54%，均差于同期沪深 300 表现，其中进取型组合表现最优。在风险控制上，其中：回撤是指持仓净值的阶段高点到阶段低点的波幅，而亏损是指持仓净值低于1，也就是低于本金起始值时。五种风险偏好的资产配置组合在 2024 年第三季度年化波动率分别为 2.07%、5.95%、10.40%、10.22%和 10.98%，最大回撤分别为-0.63%、-2.32%、-4.39%、-4.32%和-4.67%。  大类资产配置的定性分析：第三季度市场反复交易并且博弈年内降息次数以及降息幅度。期间随着降息概率提升，贵金属表现较好，黄金、白银均涨幅靠前，A 股则在“924”新政后发生了阶段性趋势逆转。展望 2024 年第四季度，海外方面，四季度美国进入通胀及就业数据关键观察窗口期，而美国 9 月非农数据再度转强，11 月再次降息 50 个基点的可能性又逐渐下降。在大选时点临近的背景下，加上像美股、黄金当前均处在高位，地缘政治冲突及政策风险或将推升金融市场波动性。国内方面，9 月底的一系列政策为第四季度的经济和市场走向指明了方向，基本面恢复情况、政策面出台力度和资金面宽松程度，都将超出这一系列政策发布前市场的预期，股市或迎来阶段反转，利率在资金面宽松的支撑下大概率在较低位置反复震荡。2024 年第四季度大类资产表现可能为：港股>A 股>大宗商品>美债>美股>国内债券。  量化模型的标的选择和投资组合构建：综合考虑宏观分析、行业基金选择和基金规模等因素，我们选择华泰柏瑞沪深 300ETF、国泰中证全指证券公司ETF、汇添富中证主要消费 ETF、富国中证电池主题 ETF、国泰 CES 半导体芯片 ETF、国泰中证全指通信设备 ETF、国泰国证信息技术创新主题 ETF、华泰柏瑞南方东英恒生科技 ETF、国泰上证 5 年期国债 ETF、海富通上证城投债 ETF、华安黄金 ETF、南方原油 ETF 和博时现金收益 A。其中，保守组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 7.73%、69.97%和 7.30%；保守稳健型组合，权益、债券和商品类配置权重分别为 29.38%、46.95%和 8.67%；稳健型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 46.30%、30.65%和8.05%；稳健进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 46.34%、25.11%和 13.55%；进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为52.21%、20.36%和 12.43%。暂不考虑加杠杆情况，各组合配置 15%货币基金。  风 险 提 示 ：海外市场和地缘政治风险、政策不及预期等。大类资产配置是一种中长期策略，需要投资者对资金期限进行严格评估，较短或有平仓压力的资金不适合进行长期资产配置，请投资者须知！本报告仅供参考，投资方向及标的选择，需要投资者综合考虑估值等各项因素，进行审慎分析与决策。 -14%-4%6%16%26%上证指数沪深300大类资产配置报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 2024 年第三季度资产配置组合业绩表现和归因分析................................................... 4 1.1 2024 年第三季度大类资产表现回顾 ................................................................................................. 4 1.2 2024 年第三季度大类资产配置组合表现 ........................................................................................ 5 1.3 2024 年第三季度大类资产配置组合归因分析 ............................................................................... 6 2 2024 年第三季度宏观分析 ......................................................................................... 9 2.1 海外经济：美国降息周期打开，全球流动性迎拐点 .................................................................. 9 2.1.1 美国：9 月超预期降息 50 个基点，就业数据或决定 11 月降息幅度 ............................. 9 2.1.2 其他主要经济体：欧元区经济持续低迷，日央行操作不确定性较大.......................... 14 2.2 国内经济：政策端逐步发力，内需或迎来改善 ......................................................................... 17 2.2.1 投资端 ................................................................................................................