“美国大选”系列之五：取消“最惠国待遇”，影响有多大？

观研究 世界经济 证券研究报告 “美国大选”系列之五 2024 年 10 月 20 日 取消“最惠国待遇”，影响有多大？ 证券分析师 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 陈达飞 A0230524080010 chendf@swsresearch.com 赵宇 A0230524080007 zhaoyu2@swsresearch.com 研究支持 浦聚颖 A0230123090007 pujy@swsresearch.com 联系人 赵宇 (8621)23297818× zhaoyu2@swsresearch.com 近年来，美国政界连续抛出提案要求取消中国最惠国待遇（MFN），今年呼声再次加强。相比于一般关税措施，最惠国待遇涉及面更广。若美国取消 MFN，或产生哪些影响？ 一、热点思考：取消“最惠国待遇”，影响有多大？ （一）取消中国最惠国待遇？美国政界呼声渐强 美国议员再次提出取消中国最惠国待遇。2024 年 9 月，共和党议员汤姆·科顿、马尔科·卢比奥和乔什·霍利共同发起了取消中国最惠国待遇的法案。这是 2022 年以来，美国政界连续第三次要求提出取消中国最惠国待遇。今年，取消中国最惠国待遇也被纳入共和党的竞选纲领之中。 取消中国最惠国待遇，法律实施流程上独立于总统选举结果，两党均有可能实施。取消中国最惠国待遇的法律流程适用于美国国内普通法，仅需过参众两院半投票即可通过。美国可以选择取消部分产品的最惠国待遇，也可恢复年度审核制，进而大幅提升美国对华加征关税的自由度。 （二）中国享受美国最惠国待遇现状？半数产品已实质上不再享受最惠国待遇 当前，美国最惠国关税税率平均约为 2.2%，处于全球较低水平。然而特朗普政府认为，美国长期以来对外国商品实施的关税较低，而其他国家却对美国商品设置更高的关税壁垒，比如欧盟、中国和印度的 MFN 关税税率分别为 2.4%、2.9%和 12.1%，形成对美国的不公平贸易环境。 中国出口至美国的商品总额里，约 48%的产品已实质上不再享受最惠国待遇税率。截至 2023年，中国被美国额外加征关税的产品规模占比约为 48%。截止到 2023 年 6 月，美国从中国进口的应税商品的平均关税税率约为 19.3%，远高于 2018 年初的 2.3%（最惠国关税税率）。 （三）取消中国最惠国待遇的影响？平均关税税率将升至 60%以上 若美国取消中国最惠国待遇，美国非最惠国关税平均税率为 42%，叠加 301 框架下约 20%的关税，对华平均关税将升至 60%以上。取消中国最惠国待遇或对中美双边贸易规模、总产出、就业等均有不同程度的负向冲击，或导致美国总出口减少 0.2%、总进口减少 6%。 取消最惠国待遇后，中国出口至美国适用的关税将从第一栏变为第二栏，中国出口至美国规模最高的前 20 类产品税率均不同程度提升，其中机械设备及零件、车辆机器零附件、集成电路半导体器件，以及矿物与金属及制品的适用税率提升幅度较大。 二、大类资产&海外事件&数据：特朗普摇摆州支持率全面领先，美国零售超预期 海外市场震荡上涨，大宗商品整体走弱。日经 225 下跌 1.6%，恒指下跌 2.1%，WTI 油下跌8.4%，COMEX 银上涨 6.8%，10Y 美债收益率持平 4.08%，美元兑离岸人民币升值至 7.12。 特朗普摇摆州支持率全面领先，胜选概率超越哈里斯。截至 10 月 17 日，七个摇摆州中，特朗普的支持率全面领先。PredictIt 胜选概率显示，特朗普的胜选概率上升至 56%，哈里斯为 49%。 美国 9 月零售销售环比 0.4%，强于市场预期的 0.3%，主要推动力来自于机动车和部分非耐用品消费，截止 10 月 12 日，失业金申领人数为 24.1 万人（季调），低于市场预期的 25.8 万人。 风险提示：地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储再次转“鹰” 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 世界经济 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共22页 简单金融 成就梦想 一、热点思考：如果美国取消中国“最惠国待遇”？ ......... 5 （一）取消中国最惠国待遇？美国政界呼声渐强 ................................ 5 （二）中国享受美国最惠国待遇现状？半数产品已实质上不再享受最惠国待遇 ............................................................................................... 6 （三）取消中国最惠国待遇的影响？平均关税税率将升至 60%以上 .. 7 二、海外大类资产&基本面&重要事件： ......................... 10 （一）大类资产：海外市场震荡上涨，大宗商品整体走弱 ............... 10 （二）美国大选：特朗普支持率领先哈里斯 .................................... 15 （三）通胀：9 月日本 CPI 同比 2.5% ............................................ 16 （四）消费：美国 9 月零售强于市场预期的 0.3% .......................... 17 （五）就业：当周初申领失业金人数小幅回落................................. 18 三、全球宏观日历：关注美国 9 月耐用品订单 ................. 20 风险提示 ......................................................................... 21 目录 世界经济 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共22页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：美国近年来接连提出撤销中国最惠国待遇的法案 ......................................... 5 图 2：美国赋予中国最惠国待遇的历史 ................................................................. 5 图 3：美国取消中国最惠国待遇的法律流程 .......................................................... 6 图 4：美国立法程序的投票数量要求 ..................................................................... 6 图 5：美国最惠国加权平均关税率与其主要贸易伙伴相比处于较低位置 ................. 7 图 6：美国对中国征收关税产品规模 .............................