聚灿光电(300708)行业复苏业绩创新高，全色系布局迎发展新机遇

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 行业复苏业绩创新高，全色系布局迎发展新机遇 [Table_Title2] 聚灿光电(300708) [Table_Summary] 主要观点: ► 终端需求回暖，公司 2Q24 单季业绩创新高 市场终端需求回暖迹象显现，以背光、高光效、银镜倒装等产品为代表的高端产品产销两旺，根据 TrendForce，全球 LED 市场将在 2024 年复苏。根据 WIND 数据显示，多家 LED 芯片公司Q2 单季业绩改善显著，从行业整体状况而言，我们判断 2024年有望成为 LED 行业逐渐走出低谷实现全面复苏的关键节点。 根据 2024 公司中报显示，Q2 单季度营业收入 7.33 亿元，同比+11.81%，环比+22.13%；Q2 单季度归母净利 0.65 亿元，同比+98.92%，环比+35.07%。营收与归母净利均创 2019 年以来单季新高。 公司 Q3 业绩环比有所下滑，我们认为受到市场需求的波动，LED 市场受到短暂冲击，但总体向好的趋势仍未改变。 ► 持续精细化管理，经营指标较同业有显著优势 公司产能利用率、产销率保持一贯高位，销售规模创历史新高；规模经济效应凸显，部分气体自制、原材料降价，制造成本持续下降；生产效率不断提升，支出管控得力、降本增效，财务费用同比大幅下降。 根据 WIND 数据，公司指标变动趋势与 SW LED 板块均值保持一致，但绝对指标远优于所处板块均值，且逐渐拉开与板块均值的差距。截至 1H24 数据，应收账款周转天数优于板块均值 50.96%，存货周转天数优于板块均值 71.01%。 ► 红黄光 LED 补全产品序列，MLED 市场增量带来广阔发展前景 公司已着手布局红黄光 LED 芯片，由于在照明、背光领域已经采用了蓝光芯片配荧光粉的技术选择，红黄光更多的是用于显示领域。此前由于缺乏 GaAs 基的红黄光 LED 芯片产品布局，导致公司在 MLED 新型显示等快速增长的显示细分市场竞争优势不突出。实现全色系 LED 芯片的生产销售，有利于公司扩大市场份额、巩固市场地位、培育新的利润增长点，而 MLED 市场的不断增长，会带来红光芯片需求量的上涨。 根据高工产研 LED 数据，中国大陆 MiniLED 市场规模将从2020 年的 37.8 亿元上升至 2026 年的 431 亿元，年复合增长率达 50%，2027 年有望达到 100 亿美元。我们认为，公司红黄光项目起量后将会迅速占领部分市场，同时增强 MLED 领域竞争力，充分享受市场增量的红利，发展前景广阔。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 11.53 [Table_Basedata] 股票代码： 300708 52 周最高价/最低价： 13.75/7.5 总市值(亿) 77.97 自由流通市值(亿) 57.48 自由流通股数(百万) 498.54 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：胡杨 邮箱：huyang@hx168.com.cn SAC NO：S1120523070004 联系电话： 联系人：卜灿华 邮箱：buch@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Date] 2024 年 10 月 21 日 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 投资建议: 我们认为公司 LED 芯片及外延片实力强劲，核心产品红黄光LED 有望在起量后保持高速增长，有望创造更多营收增量。我们预计 2024-2026 年公司营业收入为 28.27/33.40/38.76 亿元，归母净利润为 2.20/2.72/3.13 亿元，EPS 为 0.32 /0.40/0.46 元，2024 年 10 月 18 日收盘价 11.53 元，对应 PE为 35.49/28.63/24.93 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示 新产品开发与开拓不及预期，行业竞争加剧等。 盈利预测与估值 资料来源：WIND，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,029 2,481 2,827 3,340 3,876 YoY（%） 1.0% 22.3% 14.0% 18.2% 16.0% 归母净利润(百万元) -63 121 220 272 313 YoY（%） -135.7% 291.4% 81.3% 24.0% 14.8% 毛利率（%） 9.1% 10.4% 14.5% 14.9% 14.8% 每股收益（元） -0.12 0.21 0.32 0.40 0.46 ROE -3.9% 4.2% 7.2% 8.2% 8.6% 市盈率 -96.08 54.90 35.49 28.63 24.93 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 立足 LED 行业上游，稳步经营持续向上.............................................................................................................................................4 1.1. 强化技术创新驱动，深耕 LED 芯片业务 ........................................................................................................................................4 1.2. 营收稳步增长，持续投入研发 ..........................................................................................................................................................6 1.3. 红黄光项目起量，产品未来可期......................................................................................................................................................7 2. 行业有望走出低谷全面回暖，公司 2Q24 业绩创新高 ................................................................................................