2024年9月经济数据点评：经济特征有哪些新变化

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2024 年 10 月 21 日 宏观经济 经济特征有哪些新变化 ——2024 年 9 月经济数据点评 宏观点评 9 月以来，经济特征发生了一些新变化。其一，经济的短期拐点出现。8 月经济是短期的底部，9 月经济是短期的拐点。这一方面得益于季节性因素，另一方面是因为存量政策发力，增量政策主要影响四季度。其二，内外需可能反转。随着存量政策发力，以及新增政策落地，内需有所恢复，基建投资、制造业投资、房地产销售、消费等数据同比增速不同程度回升。全球制造业 PMI 已经连续 4 个月下滑，随着“抢出口”、圣诞季备货效应的消退，加上高基数效应，出口压力增加。其三，服务业生产增速回升。内需恢复下，工业生产保持稳健。与此同时，金融业、房地产业回暖，服务业 GDP 增速回升。未来，服务业和工业生产增速的差距可能会缩小。其四，物价降幅有望持续收窄。三季度 GDP 平减指数同比下降 0.56%，虽然仍是负增长，不过降幅较二季度收窄。 四季度积极因素增加，全年基本可以实现经济增长目标。三季度，实际GDP 同比增速 4.6%，符合预期。三季度名义 GDP 同比增速 4%，和二季度差不多，GDP 平减指数同比下降 0.56%。前三季度 GDP 同比增速 4.8%，只要四季度 GDP 同比增速达到 4.8%以上，全年 GDP 增速即可实现 5%左右（一般指 4.8%-5.2%）。“9〃24”之后，逆周期调节力度加大，一揽子有力措施出台，全年基本上可以实现 5%左右的增长目标。除了“双新”、政府债券加快发行支出等存量政策外，“9〃24”之后新的积极因素也在增加。 其一，“9〃24”以来，房地产、金融市场改善，交易量上升。服务业GDP 用收入法核量，服务业的活跃可直接体现到服务业 GDP 上面。其二，发改委年内将提前下达 2025 年 1000 亿元中央预算内投资计划和 1000 亿元“两重”建设项目清单，支持先行开工实施。其三，住建部通过货币化安臵房方式新增实施 100 万套城中村改造和危旧房改造；同时，年底前将“白名单”项目信贷规模增加至 4 万亿元，将所有房地产合格项目都争取纳入“白名单”。这有助于房地产业 GDP 以及房地产投资增速的回升。 2024 年基本可以实现经济增长目标，但 2025 年经济形势如何，还要看中央经济工作会议的定调以及财政等新增政策的落地情况。GDP 平减指数已经连续 6 个季度同比负增长，持续时间比较长，要走出负增长实现再通胀，经济增速维持在 5%可能还不够，需要更强的政策措施。  风险提示：存量政策效果不及预期，新增政策不及预期；全球贸易摩擦加剧，出口超预期下滑。 邢曙光（分析师） xingshuguang@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280520050003 钟 山（联系人） zhongshan01@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280123070001 2024-10-21 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 三季度 GDP 增速符合预期，四季度积极因素增加 ..................................................................................................... 4 2、 内外需反转，工业生产增速回升 ................................................................................................................................... 5 3、 基建发力，投资增速企稳回升 ....................................................................................................................................... 7 4、 政策刺激下，房地产初步回暖 ....................................................................................................................................... 9 5、 以旧换新拉动下，消费增速小幅回升 ......................................................................................................................... 11 图表目录 图 1： 9 月多数经济数据改善 ............................................................................................................................................... 3 图 2： 前三季度整体上外需好于内需 .................................................................................................................................. 4 图 3： 前三季度净出口对 GDP 累计同比拉动率达到 1.14 个百分点 ............................................................................... 4 图 4： 三季度名义 GDP、实际 GDP 分别同比增长 4%、4.6%......................................................................................... 5 图 5： 三季度 GDP 平减指数同比下降 0.56%，连续 6 个季度负增长 ............................................................................. 5 图 6： 房地产、金融业回暖，服务业生产指数同比增速回升 .......................................................................................... 5 图 7： 出口增速回落，工业生产增速回升 ......................................................................................................................