流动性和机构行为周度观察：大行资金供给能力回升，但同业存单发行压力不减

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 固定收益丨专题报告 [Table_Title] 大行资金供给能力回升，但同业存单发行压力不减——流动性和机构行为周度观察 报告要点 [Table_Summary]2024 年 10 月 14 日-10 月 18 日，央行在公开市场净回笼资金，资金利率有所下行，7 天品种流动性分层压力小幅回落，政府债净融资规模也有所回落，同业存单净融资规模回升，各期限品种同业存单到期收益率均下行，但长端下行幅度有限，显示发行压力不减。银行间债券市场杠杆率小幅回升。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 韩轶超 SAC：S0490524080003 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 大行资金供给能力回升，但同业存单发行压力不减——流动性和机构行为周度观察 固定收益丨专题报告 [Table_Summary2] 资金面 2024 年 10 月 14 日-10 月 18 日，央行在公开市场净回笼资金。央行投放 9712 亿元，回笼12959 亿元，实现净回笼 3247 亿元。资金利率有所下行。2024 年 10 月 14 日-10 月 18 日，DR001、R001 平均值分别为 1.43%和 1.56%，较 2024 年 10 月 8 日-10 月 12 日下降 6 个基点和 4 个基点；DR007、R007 平均值分别为 1.61%和 1.85%，较 2024 年 10 月 8 日-10 月 12日下降 4 个基点和 14 个基点。7 天品种流动性分层压力小幅回落。2024 年 10 月 14 日-10 月18 日 R001 与 DR001、R007 与 DR007 平均利差分别为 13.46 个基点和 23.80 个基点，较2024 年 10 月 8 日-10 月 12 日上升 1.7 个基点和下降 9.9 个基点。截至 2024 年 10 月 18 日，R001 与 DR001、R007 与 DR007 利差分别为 12.91 个基点和 20.6 个基点，分别位于 2022年以来 75%和 69%分位数。2024 年 10 月 14 日-10 月 20 日，政府债净融资规模回落。2024年 10 月 14 日-10 月 20 日，政府债净融资额约 1481 亿元，较 2024 年 10 月 7 日-10 月 13 日减少 1981 亿元左右，其中国债净融资额约 1272 亿元，地方政府债净融资额约 209 亿元。2024年 10 月 21 月-10 月 27 日，政府债净融资额预计为 2233 亿元左右，其中国债约净偿还 1028亿元，地方政府债约净融资 3261 亿元。 同业存单 2024 年 10 月 14 日-10 月 18 日各期限品种同业存单到期收益率均下行，但长端品种下行幅度有限，显示发行压力不减。截至 2024 年 10 月 18 日，1M、3M 同业存单到期收益率分别为 1.7438%和 1.8635%，较 2024 年 10 月 12 日下行 0.13 个基点和 3.23 个基点；1Y 同业存单到期收益率为 1.9325%，较 2024 年 10 月 12 日下行 0.25 个基点。同业存单净融资规模小幅回升。2024 年 10 月 14 日-10 月 18 日同业存单净融资 995.8 亿元，2024 年 10 月 8 日-10 月12 日为净偿还 2202.6 亿元。2024 年 10 月 21 日-10 月 27 日同业存单将到期 3968.8 亿元。 机构行为 2024 年 10 月 14 日-10 月 18 日，银行间债券市场杠杆率小幅回升。截至 2024 年 10 月 18日，银行间债券市场杠杆率测算为 108.88%左右，2024 年 10 月 12 日测算为 108.77%左右。 风险提示 本文相关数据统计、计算、测算可能存在误差。 相关研究 [Table_Report]•《信用债修复：2022 年有何经验？》2024-10-14 •《流动性分层压力阶段性回升——流动性和机构行为周度观察》2024-10-13 •《股债“跷跷板”效应：历史与未来》2024-10-07 2024-10-202 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 15 固定收益 | 专题报告 目录 资金面 .......................................................................................................................................... 4 同业存单 ....................................................................................................................................... 7 机构行为 ..................................................................................................................................... 10 风险提示 ..................................................................................................................................... 13 图表目录 图 1：公开市场操作投放与回笼（亿元） ..................................................................................................................... 4 图 2：公开市场操作余额（亿元）................................................................................................................................ 4 图 3：质押式回购隔夜交易量占比（%） ..................................................................................................................... 4 图 4：资金利率与政策利率（%） ......................................................