英派斯(002899)深度报告：健身器材龙头企业，自主品牌成长可期

证券研究报告 | 公司深度 | 文娱用品 http://www.stocke.com.cn 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 英派斯(002899) 报告日期：2024 年 10 月 20 日 健身器材龙头企业，自主品牌成长可期 ——英派斯深度报告 投资要点  公司介绍：国内健身器材龙头企业 英派斯是国内健身器材行业首家主板上市企业，于 2017 年 9 月登陆深交所。伴随线下场景的恢复，商用健身器材需求不断改善，2023 年和 2024 年上半年英派斯收入分别同比增长 9%和 45%。分业务看，英派斯发力自主产品出口，海外订单实现大幅增长，2024 年上半年自主产品出口/海外代工/国内市场收入分别同比增长 62%/43%/26%，自主产品出口成为重要增长驱动力。  行业分析：全球健身器材市场超百亿美元，国产品牌积极突围 全球健身器材市场超百亿美元，欧美市场为主。根据 Allied Market Research， 2019 年全球健身器材行业市场规模 114.96 亿美元，预计 2028 年将达到 148 亿美元（2019-2028 年 CAGR=2.8%）。欧美市场较为成熟，中国市场成长空间大。2016-2019 年美国、欧洲和中国市场 CAGR 分别为 2.31%/2.52%/9.38%。 从竞争格局看，爱康、力健、必确、泰诺健等国际知名运动健身品牌占据主要市场份额，国产品牌中如英派斯、舒华体育等积极发展自有品牌进行突围。  积极发展海外和国内市场，自主品牌成长可期 OEM/ODM 业务：随着客户的需求日趋多元化，英派斯通过以销定产的定制化生产模式，加强客户粘性。公司重视研发投入，凭借供应链优势抢占市场份额。2024 年上半年 OEM/ODM 出口业务实现收入 24,985.73 万元，同比增长 43%。 自主产品出口业务：产品端积极出新，借助新媒体和展会等途径积极拓展海外销售网络，2024 年上半年自主产品出口业务实现收入 19,795.15 万元，同比增长62%。除欧美市场外，新兴市场订单数量实现了突破性增长。 国内市场业务：随着健康意识的提高，健身爱好者人群数量持续增长。英派斯一方面不断完善家用产品体系；另一方面，积极铺设线上线下销售渠道。2024 年上半年国内市场业务实现收入 12,402.05 万元，同比增长 26 %。  盈利预测与估值 国外和国内市场双轮驱动，自主品牌成为重要驱动力。预计英派斯 2024-2026 年营业收入分别达到 13.0/16.8/20.9 亿元，分别同比+45.5%/+29.3%/+23.9%；预计2024-2026 年归母净利润分别达到 1.0/1.4/2.1 亿元，分别同比+16.5%/+35.9%/+46.9%。看好英派斯自主品牌出口成长性及潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示 行业竞争加剧；渠道拓展及新品推广不及预期；原材料价格波动对业绩产生一定影响；汇率波动对业绩产生一定影响。 投资评级: 买入(首次) 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 分析师：马远方 执业证书号：S1230524040004 mayuanfang@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥18.05 总市值(百万元) 2,667.74 总股本(百万股) 147.80 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 895.32 1302.29 1683.46 2086.20 (+/-) (%) 8.56% 45.46% 29.27% 23.92% 归母净利润 88.16 102.69 139.53 205.01 (+/-) (%) 34.26% 16.48% 35.87% 46.93% 每股收益(元) 0.60 0.69 0.94 1.39 P/E 30.26 25.98 19.12 13.01 资料来源：浙商证券研究所 -38%-24%-10%5%19%33%23/1023/1123/1224/0124/0224/0424/0524/0624/0724/0824/0924/10英派斯深证成指英派斯(002899)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 公司介绍：国内健身器材龙头企业 ............................................................................................................ 4 2 行业分析：全球健身器材市场超百亿美元，国产品牌积极突围 ............................................................ 6 2.1 全球健身器材市场超百亿美元，中国市场快速成长 ....................................................................................................... 6 2.2 竞争格局：国际品牌占据高端市场，国产品牌积极突围 ............................................................................................... 8 3 积极发展海外和国内市场，自主品牌成长可期 ........................................................................................ 9 3.1 海外市场：自主品牌+代工制造双轮驱动 ........................................................................................................................ 9 3.2 国内市场：受益于渗透率提升+全渠道布局 .................................................................................................................. 11 4 盈利预测与估值 .......................................................................................................................................... 12 5 风险提示 ..................................................