新能源汽车行业3月刊：产销兑现高增长，技术升级超预期

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 投资策略|新能源汽车 证券研究报告 Tabl e_Title新能源汽车 3 月刊 产销兑现高增长，技术升级超预期 Table_Summary产销量 1-2 月同比增 2 倍，上半年有望加速上行根据中汽协数据，2018 年 2 月新能源汽车产销分别为 39230 辆和34420 辆，同比分别增长 119.1%和 95.2%，1-2 月新能源汽车生产 81855辆，销售 74667 辆，同比分别大幅增长 225.5%和 200%。2018 年版国补新规在春季前 2 月 13 日落地后，给予车企 4 个月缓冲期，预计车企相比2017 年同期会积极加大生产节奏，从而有望带来上半年新能源车产销的加速上行，由于缓冲期设定及基数效应同比将实现超高速增长。 新版补贴政策落地后首批目录出台，技术指标持续提升3 月 8 日工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录（2018 年第2 批）》，合计入选 51 款车型，为 2018 年新版补贴政策落地后第一批推荐目录，数目大幅缩水而技术指标提升超预期。续航 300km 以上、能量密度140Wh/kg 以上已成中高端乘用车型标配，平均能量密度 138Wh/kg，相对第一批目录 131Wh/kg 提升 5%，超过 140Wh/kg 车型占比 75%，远高于第一批目录的 36.7%；纯电动客车领域能量密度 140Wh/kg 以上已成绝对主流，其中 140Wh/kg 以上车型占比达 84%。纯电动专用车磷酸铁锂比重持续扩大，技术参数仍在提升，平均能量密度 125Wh/kg。 中游价格跟踪：价格仍然基本持稳动力电池：进入 2018 年 1-2 月 CATL、比亚迪、国轩高科等电池大厂陆续逐步复产，车厂初步意向价格约 1.3 元/Wh，高端三元电池仍然面临结构性紧缺。正极材料：随上游涨价 NCM523 动力型三元材料主流报价由22.5-23 万元/吨上探至 23-23.5 万元/吨，磷酸铁锂主流报价从 8-8.5 万元/吨下调至 7.8-8.3 万/吨。隔膜：目前执行湿法基膜 16μ 价格 3.2-3.4 元/平，12μ 价格 4.2-4.6 元/平，9μ 价格 4.6-5 元/平，7μ 价格 5-5.5 元/平。电解液：价格环比四季度仍有调整 5-10%，现价格主流在 3.8-5.1 万元/吨。负极材料：国内低端产品主流报 2.6-3.2 万元/吨，中端产品主流报 4.8-6.2 万元/吨，高端产品主流报 7-10 万元/吨，价格依然维稳。 投资建议目前建议关注上游资源的钴（华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、合纵科技等）、锂（天齐锂业、赣锋锂业等）（有色组覆盖）；预计运营里程考核放松和缓冲期政策利好客车，建议关注客车相关标的；关注中游制造业2018 年经营边际改善，如电池环节东方精工及国轩高科、电解液环节天赐材料、正极材料当升科技、负极材料璞泰来、隔膜环节星源材质。 风险提示：新能源车产业链降价超预期；一季度产销数据不及预期。Table_Grade行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-03-26 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Aut hor分析师： 陈子坤 S0260513080001 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 华鹏伟 S0260517030001 010-59136752 huapengwei@gf.com.cn 分析师： 王理廷 S0260516040001 0755-82534784 wangliting@gf.com.cn Table_Report相关研究： 电气设备行业:《国家电网2017 社会责任报告》解读 2018-02-22 新能源车系列深度之二-三元材料:高镍趋势，资源为王 2018-02-17 新能源车系列深度之一:大势所趋，新能源车未来有望迎平价时代 2018-02-14 新能源汽车:2018 年新版补贴政策落地，新能源车放量无忧 2018-02-13 Table_Contacter联系人： 纪成炜 021-6075-0617 jichengwei@gf.com.cn -40%-23%-6%11%28%2017-032017-072017-112018-03电气设备沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 投资策略|新能源汽车 目录索引 一、上半年有望超高增长，预计全年破百万....................................................................... 4 二、车型全面升级，电池技术进步超预期 .......................................................................... 5 三、中游价格跟踪：价格仍然基本持稳 .............................................................................. 9 动力电池：开工率仍然保持 ........................................................................................ 9 正极材料：三元小幅涨价，铁锂价格松动 .................................................................. 9 隔膜：价格仍有下行空间 ........................................................................................... 9 电解液：价格稳中有降 ............................................................................................... 9 负极材料：原料紧缺，价格相对坚挺 ......................................................................... 9 四、投资建议 ...................................................................................................................... 9 五、风险提示 .................................................................................................................... 10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 投资策略|新能源汽车 图表索引 图 1：新能源汽车近年来月