2024年三季报点评：剔除汇兑后业绩快速增长，受益“CDN+AI+出海”发展

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 27 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：刘熹S0350523040001liux10@ghzq.com.cn[Table_Title]剔除汇兑后业绩快速增长，受益“CDN+AI+出海”发展——网宿科技（300017）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/25表现1M3M12M网宿科技31.0%30.4%38.7%沪深 30016.3%16.4%12.9%市场数据2024/10/25当前价格（元）9.3052 周价格区间（元）6.37-11.54总市值（百万）22,701.19流通市值（百万）21,233.95总股本（万股）244,098.82流通股本（万股）228,322.00日均成交额（百万）721.18近一月换手（%）6.25相关报告《网宿科技(300017.SZ)公司报告 CDN 护城河持续拓宽，AI、出海驱动业务成长（买入）*IT 服务Ⅱ*刘熹》——2024-09-12事件:10 月 26 日，公司发布 2024 年三季报：2024 年前三季度，公司营收 36.10 亿元，同比+2.64%；归母净利润 4.29亿元，同比+0.79%；剔除汇兑损益影响后，净利润 4.58 亿元，同比+22.99%。2024Q3，公司营收 13.10 亿元，同比+9.99%；归母净利润为 1.32 亿元，同比-21.30%；剔除汇兑损益影响后，净利润 1.74 亿元，环比+15.31%。投资要点:公司推动业务高质量发展，深化海外市场服务公司继续聚焦主业，积极布局 AI 算力。公司发展 CDN 及边缘计算、安全两大核心业务以及算力云、MSP、数据中心液冷解决方案三块独立业务。在 AI 及算力方面，9 月 13 日，公司表示与航锦科技共同打造的L20 智算中心项目目前一期千卡集群已完成测试并投产商用（总规模万卡集群）。公司积极推行出海战略。根据公司公告，在国内，基于目前行业状况和市场情况，公司采取平衡收入和利润的市场策略，对国内业务体量和收入规模带来一定影响；在海外，公司积极拓展海外市场，海外收入规模及收入占比提升。近两年公司重点发展东南亚区域的业务，在新加坡、美国、日本、韩国等地设立了分支机构及当地团队。前三季度毛利率相对平稳，持续推行降本增效2024 年前三季度，公司销售毛利率为 30.45%，同比-0.22pct；销售净利率 12.06%，同比+0.09pct。2024Q3，公司销售毛利率为 28.21%，同比-4.19pct，环比-2.02pct；销售净利率 10.16%，同比-3.88pct，环比-3.47pct。2024 年 前 三 季 度 ， 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为7.66%/5.72%/9.27%/-2.00%，同比-1.08/-1.04/-0.70/+2.24pct。公司持续推进降本增效的经营策略。公司持续优化内部运营管理，将 AI 融入公司产品、技术开发环节，提高研发效率，持续优化人员成本。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2前三季度剔除汇兑净利润同比+23%，有望受益全球化战略与成本控制2024 年前三季度，剔除汇兑净利润同比+23%。2024Q3，美元兑人民币汇率波动对公司带来汇兑损失，影响金额为 4,161.36 万元；2024Q1-Q3，汇兑损失的影响金额累计为 2,921.71 万元，剔除汇兑损益影响，公司归母净利润 4.58 亿元，同比+22.99%。我们认为，随着全球数字化、智能化产业的快速发展，以及公司全球化战略的深化推进，和客户结构、成本控制等持续优化，将有望驱动公司经营业绩实现长期增长。盈利预测和投资评级：公司是全球领先的信息基础设施平台服务提供商，未来有望受益云计算、AI、大数据等需求。我们根据公司季报 调 整 盈 利 预 测 ， 预 期 2024-2026 年 营 业 收 入 分 别 为50.60/56.82/62.74 亿元，归母净利润分别为 6.52/7.64/9.00 亿元，对应 PE 分别为 34.79/29.71/25.21X，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧风险、新业务/新领域开拓风险、技术更新风险等。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）4705506056826274增长率(%)-781210归母净利润（百万元）613652764900增长率(%)22261718摊薄每股收益（元）0.250.270.310.37ROE(%)6789P/E31.4034.7929.7125.21P/B1.992.352.352.34P/S4.074.494.003.62EV/EBITDA22.3727.5822.7619.79资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：网宿科技盈利预测表证券代码：300017股价：9.30投资评级：买入日期：2024/10/25财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE6%7%8%9%EPS0.250.270.310.37毛利率32%32%33%33%BVPS3.953.963.973.97期间费率11%12%12%11%估值销售净利率13%13%13%14%P/E31.4034.7929.7125.21成长能力P/B1.992.352.352.34收入增长率-7%8%12%10%P/S4.074.494.003.62利润增长率222%6%17%18%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.440.460.510.56营业收入4705506056826274应收账款周转率4.114.294.284.36营业成本3191342938304204存货周转率145.05216.54187.99190.42营业税金及附加14141618偿债能力销售费用399354386414资产负债率11%11%12%13%管理费用291304335383流动比5.205.475.134.86财务费用-157-51-68-84速动比4.905.204.894.65其他费用/（-收入）482540597652营业利润685658802940资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支-34-32-29-31现金及现金等价物4284478849285009利润总额651626773909应收款项1103130913921544所得税费用45-142524存货净额13182322净利润606641748885其他流动资产325313295294少数股东损益-7-12-16-15流动资产合计5726642966386868归属于母公司净利润613652764900固定资产855759660558在建工程15151515现金流量表（百万元） 2023A2024E2025E20