客户资金增长显著，投资收益保持高增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月27日优于大市东方财富（300059.SZ）客户资金增长显著，投资收益保持高增核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤021-60375452021-61761035kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cnS0980523060004S0980524070008基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价22.70 元总市值/流通市值358332/303256 百万元52 周最高价/最低价29.00/9.87 元近 3 个月日均成交额11437.79 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《东方财富（300059.SZ）-经纪份额提升，投资收益高增》 ——2024-08-11《东方财富（300059.SZ）-证券业务回暖，回购彰显信心》 ——2024-04-25《东方财富（300059.SZ）-代销份额稳定，周期底部寻机》 ——2024-03-15《东方财富（300059.SZ）-基金代销承压，回购企稳信心》 ——2023-10-28《东方财富（300059.SZ）-基金销售下滑，AI 探索二次增长》 ——2023-08-13公司发布 2024 年三季报，业绩符合预期。1-3Q24 公司实现营业总收入 73.04亿元、同比-13.96%，归母净利润 60.42 亿元、同比-2.69%，加权平均 ROE8.14%、同比-1.02pct。24Q3 实现营业总收入 23.59 亿元、同比-13.86%、环比-5.24%，归母净利润 19.86 亿元、同比+0.09%、环比-5.52%。因资本市场行情于三季度末启动，公司手续费及佣金净收入、利息净收入等主要收入项受益时间较短，增速未充分体现。公司资产负债表中的货币资金、客户资金、代理买卖证券款等项目增长显著，我们判断公司后续收入增长可充分体现。资本市场景气度提高，客户资金增长显著。政策提振市场信心，投资者入市态度积极、证券交易及基金购买行为活跃。公司期末货币资金 1,120.04 亿元、较年初+82.42%，主因客户资金和公司存款增加。期末结算备付金 195.22亿元、较年初+82.28%，主因客户备付金增加。期末代理买卖证券款 1,128.47亿元，主因证券业务、金融电子商务服务业务的代理买卖证券款增加。基金保有规模业内领先，保有类型以权益基金为主。天天基金代销基金以权益基金为主，2024H1 末数据显示，其权益基金保有规模 3,433 亿元、占非货基金比重高达 62.2%（vs 蚂蚁基金 51.2%）。受权益市场回暖影响，结合公司代理买卖证券款变动额，我们判断公司客户在本轮行情中的基金投资热度较高。公司客户以 C 端客户为主，客户流量较大。天天基金社群式运营模式较为成功，客户粘性较高且客户投资经验较普通投资者更为丰富。费率方面，基金代销费率或将有所下调，但基金保有规模增长有望缓冲费率下调影响。投资收益快速增长。2024 前三季度公司投资收益（含公允价值变动）24.02亿元、同比+49.7%，主因证券自营固定收益业务收益增加。公司期末交易性金融资产 845.00 亿元，同比提升 137.59 亿元、提升幅度 19.4%。流量赋能牌照，竞争力持续，龙头地位稳固。公司手握东方财富网及天天基金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户粘性较高。旗下金融牌照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类，流量变现链条较长，发展潜力较大。公司 AI 大模型“妙想”持续迭代升级，凭借用户规模+AI 技术+数据储备，或可赋能投顾、投教、投研等领域。投资建议：根据公司三季报数据及近期资本市场表现，我们上调了公司日均股基成交额、两融余额、利润率等假设，并基于此将公司 2024-26 年归母净利润分别上调 12.50%、13.01%及 11.62%。考虑到公司流量优势明显、金融牌照全面、证券业务市占率保持提升，我们维持“优于大市”评级。风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)12,48611,08111,32812,43713,688(+/-%)-5%-11%2%10%10%归母净利润(百万元)8,5098,1939,0629,82510,676(+/-%)-1%-4%11%8%9%摊薄每股收益(元)0.640.520.570.620.67净资产收益率(ROE)14.4%11.9%12.1%12.3%12.5%市盈率(PE)30.127.239.736.633.7市净率(PB)7.25.94.64.34.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：东方财富营业收入及增速（单位：亿元）图2：东方财富单季营业收入及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：东方财富归母净利润及增速（单位：亿元）图4：东方财富单季归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：东方财富各类业务收入占比图6：东方财富证券业务细分类别收入占比资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：东方财富股基成交额及市占率（单位：万亿元）图8：东方财富两融余额及市占率（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：东方财富加权平均 ROE 变动趋势图10：东方财富估值变动趋势资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：根据公司三季报数据及近期资本市场表现，我们上调了公司日均股基成交额、两融余额、利润率等假设，并基于此将公司 2024-26 年归母净利润分别上调 12.50%、13.01%及 11.62%。考虑到公司流量优势明显、金融牌照全面、证券业务市占率保持提升，我们维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E货币资金6423161399675397429381722营业收入1248611081113281243713688交易性金融资产63346682897511890141108169证券业务78577194761883789244应收账款10487968759631059金融电子商务服务43263625344437884167其他流动资产7335424650金融数据服务2281