风电行业2026年策略报告：打破周期，突破边界

打破周期，突破边界 ——风电行业2026年策略报告评级：推荐(维持)证券研究报告2026年01月03日风电设备邱迪(证券分析师)李航(证券分析师)吴亦辰(联系人)S0350522010002S0350521120006S0350125030017qiud@ghzq.com.cnlih11@ghzq.com.cnwuyc@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M风电设备9.8%1.9%45.7%沪深3002.3%-0.2%17.7%最近一年走势相关报告《风电设备行业深度研究：海风观察系列报告之五：欧洲海上风电再加速，我国海风厂商迎出口机遇（推荐）*风电设备*邱迪，李航》——2025-08-13《风电行业2025年策略报告：周期再至，陆海共振（推荐）*风电设备*邱迪，李航》——2025-01-20《风电设备行业深度研究：海风观察系列报告之四：海上风电深远海政策调整落地，海缆产品需求升级启动（推荐）*风电设备*邱迪，李航》——2024-05-22-13%3%19%35%50%66%2025/01/03风电设备沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2025/12/31EPSPE投资评级股价20242025E2026E20242025E2026E002202.SZ金风科技20.400.420.91.1624.5617.4213.47买入002487.SZ大金重工51.930.741.702.4170.1830.4821.57未评级603606.SH东方电缆59.751.472.233.0335.7529.6721.82买入301155.SZ海力风电80.930.302.754.53269.7729.4617.87未评级300850.SZ新强联41.370.182.182.92106.1724.5518.38买入601615.SH明阳智能14.480.150.601.1096.5323.9713.15未评级300772.SZ运达股份19.060.670.761.3428.4524.9514.27未评级688349.SH三一重能25.281.511.442.0716.7717.5912.24未评级002531.SZ天顺风能6.861.481.952.71-34.6024.90买入603092.SH德力佳62.490.831.101.3017.1512.6110.64买入600522.SH中天科技18.121.141.301.5621.6918.9715.87未评级600487.SH亨通光电24.730.110.170.4262.3639.4316.23未评级300443.SZ金雷股份28.130.541.311.8437.1421.7315.55买入300904.SZ威力传动62.61-0.410.613.56-102.9917.60未评级688186.SH广大特材22.680.541.231.6242.0018.4213.98未评级资料来源：Wind，国海证券研究所（未评级公司盈利预测数据来自Wind一致预期）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要本篇报告解决了以下核心问题：1、2025年风电行业复盘；2、2026年以及“十五五”风电行业展望；3、2026年风电行业投资主线及相关标的。u2025年，作为“十四五”收官之年，风电“五年周期”问题年内始终压制板块。而三季度后，电力市场、非电利用等政策的影响下，风电的相对优势不断突显，叠加出口市场需求的高增，2026年装机量有望打破周期实现两位数增长。2024年以来国内“反内卷”政策影响下，风电招标价格率先回升，风电主机行业盈利改善趋势持续，2026年有望迎来量利双升的局面。u海上风电方面，欧洲、中国陆续走出了2022-2024年的低谷期，积压项目启动建设，带动一批上市公司业绩大幅增长。而这一趋势仍在延续，欧洲海风拍卖量创历史新高，产业链订单持续落地，并有望在2026年进一步加强。国内深远海政策持续酝酿，有望在2026年“十五五”政策启动之年迎来新的突破。2025年末，东南亚海风、电力互联方面事件刺激也带来了新的主题机遇。u零部件环节，市场对于新技术、新公司的研究也进一步拓展了风电的研究领域。放眼2026年，风电板块周期性因素被削弱，无论陆风还是海风，市场空间从国内拓展向全球，风能向绿色能源领域延伸，边界有望不断被打破。我们认为市场仍将聚焦以下几条主线：u1）中欧海风政策共振，海风装备出海持续破局：2025年，国内海风政策加码，“海上风电”“深海科技”首次写入政府工作报告，新华社多次宣广“海洋强国”。截至11月末，已招标待建项目达25GW，多个国管海域项目启动，“深远海”进程加速带动500kV海缆、导管架需求高增。海外方面，欧洲海风政策拐点，英国、丹麦等国电价补贴加码，拍卖有望于2026年初密集落地，国内海风公司有望迎订单、交付双高峰。建议关注大金重工、东方电缆、海力风电、中天科技、亨通光电、天顺风能。u2）绿色能源催化“非电利用”：随新能源装机占比提升，绿电消纳与非电领域脱碳成为重点。2025年，国内“非电利用”政策频出，新能源制氢氨醇多次写入国家级政策。同时，欧盟将航运排放纳入碳税，国际海事组织提出“2050年净零”草案，带动全球绿色氢氨醇燃料需求高增。国内已启动的绿色甲醇项目超2800万吨，到2030年能够带动100GW以上风电消纳空间，各主机厂加速绿色氢氨醇布局，打开第二增长曲线。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5核心提要u3）主机厂盈利弹性释放：2025年1-11月主机中标均价较2024全年提升7.4%，截至2025Q3末主机厂在手“高价订单”比例已达四成左右，2026年主机交付均价有望持续提升。同时，2026年主机厂出货有望维持两位数增长，“两海”占比提升，规模效应持续，制造板块盈利弹性有望全面释放。建议关注金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能。u4）零部件景气度持续：2026年风机台数需求有望达2万台以上，大兆瓦铸件等环节供给仍紧俏，零部件厂商产能利用率有望进一步提升，持续撬动资本杠杆。“集成式”传动链结构向中小功率机型渗透，TRB主轴承、齿轮箱等环节迎供给侧机遇。建议关注新强联、德力佳、金雷股份、威力传动、广大特材。u此外，建议关注受益于风电β的细分环节龙头：中际联合（助爬器）、盘古智能（润滑液压系统）、亚星锚链（海风系泊系统）、禾望电气（变流器）、崇德科技（滑动轴承）。考虑到2026年风电行业有望打破周期、景气持续，维持行业“推荐”评级。风险提示：1）“十五五”规划不及预期；2）大宗原材料价格波动；3）出口市场国际政治风险；4）宏观经济、用电量增速放缓风险；5）海上风电用海冲突缓解不及预期；6）统计和测算误差。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6u 打破周期u 主线一：中欧海风政策共振，海风装备出海持续破局u 主线二：绿色能源催化“非电利用”u 主线三：主机厂盈利弹性释放u 主线四：零部件景气度持续u 投资建议及风险提示目录请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7打破周期请务必