公司点评：Q3归母净利润落于预告中值以上，消费电子龙头深度受益浪潮AI

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 27 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：姚丹丹S0350524060002yaodd@ghzq.com.cn联系人：李晓康S0350124080022lixk02@ghzq.com.cn[Table_Title]Q3 归母净利润落于预告中值以上，消费电子龙头深度受益 AI 浪潮——立讯精密（002475）公司点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/25表现1M3M12M立讯精密12.7%16.9%40.1%沪深 30016.3%16.4%12.9%市场数据2024/10/25当前价格（元）43.3552 周价格区间（元）24.88-47.81总市值（百万）313,485.03流通市值（百万）312,744.09总股本（万股）723,148.85流通股本（万股）721,439.65日均成交额（百万）3,392.61近一月换手（%）1.39《立讯精密（002475）2024 年半年报点评：Q3指引彰显公司信心，AI 端侧龙头有望迎量价齐升（买入）*消费电子*姚丹丹》——2024-08-30事件:10 月 25 日立讯精密发布 2024 年三季报：2024 年前三季度，公司实现营业收入 1771.77 亿元，同比+13.67%，实现归母净利润 90.75 亿元，同比+23.06%，实现扣非归母净利润 81.17 亿元，同比+15.43%。2024年 Q3，公司实现营业收入 735.79 亿元，同比+27.07%，实现归母净利润 36.79 亿元，同比+21.88%，实现扣非归母净利润 31.58 亿元，同比+9.71%。10 月 25 日公司发布 2024 年全年业绩预告：预计 2024 年实现归母净利润 131.43-136.91 亿元，同比+20%至+25%，中值为 134.17 亿元，同比+22.50%，预计扣非归母净利润为 114.86-127.13 亿元，同比+12.76%至+24.82%，中值为 120.99 亿元，同比+18.79%。2024 年 Q4，预计实现归母净利润 40.68-46.16 亿元，同比+13.69%至+28.99%，中值为 43.42亿元，同比+21.34%，预计实现扣非归母净利润 33.68-45.96 亿元，同比+6.83%至+45.77%，中值为 39.82 亿元，同比+26.30%。投资要点:公司继续稳步推进各主要业务板块发展，前三季度经营业绩稳健。2024 年前三季度，公司各业务进展顺利，只有子公司立铠精密有较大的成本费用损失，原因是受大客户智能头显产品影响。2024 年前三季度扣非归母净利润增速略低于归母净利润增速，主要系月底的汇率评价损益计入经常性损益财务费用科目，而外汇套期保值操作盈利计入非经常性损益。Q3 大客户智能机出货量同比有所增长，Apple Intelligence 上线在即。根据 IDC，2024 年 Q3，大客户智能机出货量有为 0.56 亿部，同比+3.5%，市占率为 17.7%。Apple Intelligence 即将上线，根据苹果官网，Apple Intelligence 将于 10 月份上线，将于 12 月拓展至澳大利亚、加拿大、新西兰、南非和英国，并将于明年支持中文、法语、日语、西班牙语等更多语言。AI 加速落地智能机端侧，预计将带动一波换机潮，公司和大客户合作紧密，有望显著受益端侧 AI进程。外延并购导致毛利率有所承压，归母净利率表现稳健。2024 年前三季度，公司毛利率为 11.72%，同比-0.08pct，归母净利率为 5.12%，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2同比+0.39pct。2024Q3，公司毛利率为 11.75%，同比-2.01pct，归母净利率为 5.00%，同比-0.21pct，公司毛利率有所下滑，我们判断主要系外延并购导致营业成本有所增加。管理费用率同比提升系新收购子公司费用增加，公司注重研发投入。2024 年前三季度，公司销售、管理、财务费用率分别为 0.43%、2.43%、0.10%，同比分别+0.04pct、+0.25pct、-0.02pct，管理费用率同比提高较多主要是公司新收购子公司费用增加。2024 年前三季度，公司研发费用率为 3.95%，同比+0.01pct，公司注重研发投入，持续提高自身产品竞争力。盈利预测和投资评级：考虑到大客户智能头显产品销售情况，预计公司 2024-2026 年营收分别为 2668.77、3325.28、3946.12 亿元，归母净利润分别为 134.15、174.19、216.27 亿元，EPS 分别为 1.86、2.41、2.99 元，对应 PE 分别为 23X/18X/15X，立讯精密是消费电子龙头公司，深度合作北美大客户，有望持续拿到新料号和系统组装业务订单，同时积极拓展汽车和通讯业务，维持“买入”评级。风险提示：消费电子需求不及预期，大客户业务新品不及预期，地缘政治风险，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）231905266877332528394612增长率(%)8152519归母净利润（百万元）10953134151741921627增长率(%)20223024摊薄每股收益（元）1.511.862.412.99ROE(%)19192021P/E22.3723.3718.0014.50P/B4.384.463.652.97P/S1.061.170.940.79EV/EBITDA11.4911.549.267.41资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：立讯精密盈利预测表证券代码：002475股价：43.35投资评级：买入日期：2024/10/25财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE19%19%20%21%EPS1.541.862.412.99毛利率12%12%12%12%BVPS7.869.7211.8914.58期间费率3%3%3%3%估值销售净利率5%5%5%5%P/E22.3723.3718.0014.50成长能力P/B4.384.463.652.97收入增长率8%15%25%19%P/S1.061.170.940.79利润增长率20%22%30%24%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率1.491.421.431.46营业收入231905266877332528394612应收账款周转率9.369.378.848.69营业成本205041235408292683346858存货周转率6.116.625.805.28营业税金及附加535614698829偿债能力销售费用88999811471294资产负债率57%60%59%57%管理费用5543635279149273流动比1.261.251.371.50财务费用483785