Q3收入及利润环比略有下滑，业绩基本符合市场预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 10 月 25 日 公司点评 买入 / 维持 奥锐特(605116) 目标价: 28.00 昨收盘:23.68 Q3 收入及利润环比略有下滑，业绩基本符合市场预期  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 4.06/3.95 总市值/流通(亿元) 96.19/93.64 12 个月内最高/最低价(元) 26.99/17.33 相关研究报告 <<Q2 业绩基本符合市场预期，制剂销售逐步上量>>--2024-08-29 <<Q2 业绩略超市场预期，地屈孕酮片销售逐步上量>>--2024-07-11 <<Q1 业绩超市场预期，看好制剂及多肽业务加速放量>>--2024-04-29 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 证券分析师：乔露阳 E-MAIL：qiaoly@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524080001  事件 2024 年 10 月 24 日，公司发布 2024 年三季报，2024Q1-3 公司实现营业收入 10.88 亿元（YoY+17.97%），归母净利润 2.84 亿元（YoY+22.04%），扣非净利润 2.82 亿元（YoY+44.50%）。  观点 Q3 收入及利润环比略有下滑，财务费用环比增加。单季度来看，2024Q3 实现营收 3.58 亿元，环比-9.46%，归母净利润 0.95 亿元，环比-10.53%，扣非净利润 0.94 亿元，环比-10.00%。我们认为收入及利润环比下滑的主要原因是贸易销售环比减少，同时汇兑损失及可转债费用增加使得财务费用环比增加 1,349.56 万元。 毛利率同比略有下滑，销售费用率同比下降明显。2024Q3，公司毛利率为 60.68%（YoY-3.69pct），净利率为 26.62%（YoY-10.12pct），我们认为毛利率同比下滑的主要原因是地屈孕酮等部分原料药产品价格同比下滑，毛利率下降。2024Q3，公司销售费用率为 5.69%（YoY-5.50pct），管理费用率为 11.54%（YoY+0.87pct），研发费用率为 11.16%（YoY+0.38pct），财务费用率为 1.86%（YoY+1.63pct），我们认为销售费用率同比下降的主要原因是 2023 年 Q3 公司地屈孕酮片开始销售，前期产品推广费用较高。 积极推进“原料药+制剂”一体化，地屈孕酮片有望加速放量。公司地屈孕酮片于 2023 年 6 月底获批上市，为公司首个制剂产品，公司有近 20人的制剂销售团队，负责产品全国市场推广工作，截至 2024 年 6 月底，已经在 30 个省市挂网，进院 4,411 家（含社区门诊），2024H1 实现销售收入 9,247.59 万元，随着产品持续进院，2024 年制剂业务有望加速放量。此外，公司已于今年提交了地屈孕酮复方片、恩扎卢胺片、多替拉韦钠片的注册申报，预计 2026 年起每年获批 3-5 个产品。 投资建议 公司地屈孕酮片、司美格鲁肽原料药有望在 1-2 年内加速放量，预测公司 2024/25/26 年营收为 15.38/18.50/22.73 亿元，归母净利润为3.91/5.08/6.60 亿元，对应当前 PE 为 25/19/15X，持续给予“买入”评级。  风险提示 政策风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险；产品研发失败风险。 (20%)(10%)0%10%20%30%23/10/2424/1/524/3/1824/5/3024/8/1124/10/23奥锐特沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 Q3 收入及利润环比略有下滑，业绩基本符合市场预期  盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,263 1,538 1,850 2,273 营业收入增长率(%) 25.24% 21.82% 20.29% 22.86% 归母净利（百万元） 289 391 508 660 净利润增长率(%) 37.19% 35.00% 30.00% 30.00% 摊薄每股收益（元） 0.71 0.96 1.25 1.63 市盈率（PE） 33.35 24.62 18.94 14.57 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 Q3 收入及利润环比略有下滑，业绩基本符合市场预期 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 392 546 717 1,006 1,528 营业收入 1,008 1,263 1,538 1,850 2,273 应收和预付款项 231 291 321 386 469 营业成本 488 557 657 782 955 存货 445 510 502 591 725 营业税金及附加 8 10 12 14 18 其他流动资产 20 20 17 19 22 销售费用 40 101 123 130 150 流动资产合计 1,088 1,366 1,557 2,002 2,744 管理费用 135 170 169 187 205 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -28 -16 -11 -15 -16 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -8 -8 -9 -9 -9 固定资产 578 582 675 786 785 投资收益 -1 32 6 6 6 在建工程 80 281 395 424 426 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 123 121 124 127 130 营业利润 241 331 447 580 754 长期待摊费用 11 7 6 4 2 其他非经营损益 -1 -2 -1 -1 -1 其他非流动资产 1,244 1,584 1,781 2,255 3,026 利润总额 241 329 446 579 753 资产总计 2,035 2,575 2,981 3,596 4,370 所得税 32 40 56 72 94 短期借款 30 40 60 80 100 净利润 208 289 390 507 659 应付和预收款项 150 282 179 216 261 少数股东损益 -3 0 -1 -1 -1 长期借款 4 60 80 100 120 归母股东净利润 211 289 391 508 660 其他负债 167 224 200 231 260 负债合计 351 607 520 627 742 预测指标 股本 406 406 406 406 406