洽洽食品：利润超预期，瓜子稳健增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 10 月 25 日 公司点评 增持 / 下调 洽洽食品(002557) 目标价: 34.20 昨收盘:31.11 洽洽食品：利润超预期，瓜子稳健增长 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 5.07/5.06 总市值/流通(亿元) 157.73/157.39 12 个月内最高/最低价(元) 38.72/23.67 相关研究报告 <<洽洽食品：股权激励超预期，三年锚定百亿收入>>--2024-09-23 <<洽洽食品：业绩超预期，2024 年改善可期>>--2024-05-07 <<洽洽食品：坚果销售回暖，毛利率环比优化明显>>--2023-10-30 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 事件：洽洽食品发布 2024 年三季报，2024Q1-Q3 公司实现营收 47.58亿元，同比+6.24%，归母净利润 6.26 亿元，同比+23.79%，扣非归母净利润 5.58 亿元，同比+31.44%。2024Q3 实现营收 18.59 亿元，同比+3.72%，归母净利润 2.89 亿元，同比+21.4%，扣非归母净利润 2.75 亿元，同比+22.24%。 2024Q3 瓜子稳健增长，坚果表现略慢，利润表现超预期。2024Q3 公司整体收入端表现稳健，预估瓜子实现双位数增长，二季度末针对蓝袋等部分主流品类加大促销推动销量表现亮眼，坚果中秋国庆礼赠表现疲软，收入有所下滑。展望四季度，春节前置错期公司加大礼盒备货以及性价比礼盒铺货，坚果有望提速。 瓜子成本下行助力毛利率大幅提升，销售费用率略有提升，利润表现亮眼。2024Q3 毛利率为 33.1%，同比大幅提升 6.3pct,主要原材料瓜子价格下降双位数。展望来年成本端，新疆产区瓜子价格较为平稳，内蒙产区瓜子价格受雨水有所波动，坚果价格展望乐观。2024 年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别同比+0.96 /-0.27/+0.03 pct,2024Q3公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.55 /-0.37/+0.12 pct,销售费用率环比下降 2.28 pct。受益于成本下行和费用率优化，2024Q3 净利率为 15.56%,同比提升 2.25 pct,净利率水平表现亮眼。前三季度净利率达 13.16%。 股权激励目标积极，三年锚定百亿收入。公司近期推出新一期股权激励，本激励计划首次授予的股票期权行权对应的考核年度为 2024-2026 年，预留授予部分的考核年度为 2025-2026 年，考核目标分为触发值/目标值两档，分别对应行权比例 70%/100%。行权条件：（1）触发值：以 2023 年为基数，20242026 年主营业务收入增长率不低于10.8%/25.9%/43.3% ， 且 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 率 不 低 于21.6%/44.1%/70.9%，即 2024-2026 年主营业务收入同比增长率分别不低于 11%/14%/14%，且扣非归母净利润同比增长率分别不低于21%/17%/20%。（2）目标值：以 2023 年为基数，2024-2026 年主营业务收入增长率不低于 12%/28.8%/48.1%，且扣非归母净利润增长率不低于 24%/49%/78.8%，即 2024-2026 年主营业务增长率同比增速分别不低于 12%/15%/15%，且扣非归母净利润同比增长率分别不低于24%/19%/21%。 投资建议：预计 2024-2026 年收入增速 12%/15%/14%，归母净利润增速分别为 20%/20%/21%，EPS 分别为 1.91/2.28/2.76 元，对应 PE 分别为16x/14x/11x，按照 2025 年业绩给予 15 倍，目标价为 34.20 元，给予“增持”评级。 风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、渠道开拓不及预期风险。 (30%)(18%)(6%)6%18%30%23/10/2524/1/624/3/1924/5/3124/8/1224/10/24洽洽食品沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 洽洽食品：利润超预期，瓜子稳健增长 ◼ 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,806 7,641 8,782 10,025 营业收入增长率(%) -1.13% 12.28% 14.93% 14.15% 归母净利（百万元） 803 966 1,160 1,402 净利润增长率(%) -17.77% 20.33% 20.10% 20.86% 摊薄每股收益（元） 1.58 1.91 2.29 2.77 市盈率（PE） 21.98 16.33 13.60 11.25 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 洽洽食品：利润超预期，瓜子稳健增长 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 3,075 4,478 5,553 7,181 8,505 营业收入 6,883 6,806 7,641 8,782 10,025 应收和预付款项 498 478 523 616 695 营业成本 4,683 4,985 5,318 6,046 6,853 存货 985 1,623 1,586 1,681 2,061 营业税金及附加 58 52 64 72 78 其他流动资产 1,711 653 885 543 669 销售费用 701 616 764 870 945 流动资产合计 6,269 7,233 8,547 10,022 11,930 管理费用 342 289 372 407 411 长期股权投资 163 157 201 220 240 财务费用 -12 -69 -73 -56 -82 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 1,359 1,283 1,303 1,271 1,224 投资收益 54 24 57 61 0 在建工程 25 14 -17 -25 -41 公允价值变动 5 -3 0 0 0 无形资产开发支出 268 291 297 304 316 营业利润 1,121 896 1,192 1,440 1,736 长期待摊费用 1 0 0 0 0 其他非经营损益 99 98 0 0 0 其他非流动资产 6,734 7,653 8,974 10,451 12,360 利润总额 1,221 994 1,192 1,440 1,736 资产总计 8,549 9,399 10,758