Q3业绩稳健，“双轮驱动”模式持续推进

请务必阅读正文之后的重要声明部分Q3 业绩稳健，“双轮驱动”模式持续推进恒工精密（301261.SZ）通用设备证券研究报告/公司点评报告2024 年 10 月 25 日评级：买入（维持）分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn分析师：杨帅执业证书编号：S0740524040002Email：yangshuai01@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)87.89流通股本(百万股)37.89市价(元)39.61市值(百万元)3,481.33流通市值(百万元)1,500.83股价与行业-市场走势对比相关报告1、《Q2 业绩表现亮眼，空压、液压产品增速显著》2024-08-252、《业绩基本盘稳固，“以铁代钢”领域持续拓展》2024-04-293、《今日“利基”龙头，未来产业巨擘》2024-03-06公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）8648831,0091,3051,521增长率 yoy%-2%2%14%29%16%归母净利润（百万元）105127154183213增长率 yoy%3%20%22%19%16%每股收益（元）1.201.441.752.082.42每股现金流量0.390.34-1.574.173.19净资产收益率16%9%9%10%10%P/E33.027.522.619.016.4P/B5.22.32.11.91.8备注：股价截止自2024 年 10 月 25 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要事件：2024 年 10 月 22 日，公司发布 2024 年三季报：2024Q3 单季，公司实现营收 2.34亿元，同比增长 20.37%；实现归母净利润 2825.43 万元，同比增长 29.87%；实现扣非净利润 2377.18 万元，同比增长 9.55%。2024 年前三季度，公司实现营收 7.47 亿元，同比增长 18.5%；归母净利润 9613.65 万元，同比增长 18.12%；扣非净利润 7413.78万元，同比减少 1.97%。连铸球墨铸铁性能优异，公司已具独特竞争优势。①连铸球墨铸铁成本低、轻量化、温升低、减磨性能优良、切削性能好，因此在下游空压、液压、风电、汽车零部件、农业机械、真空泵、重型数控车床、船舶制造等多个领域具有广阔的替代空间。②公司拥有的连续铸铁生产线为自主研发设计、制造而成，市场无同类设备供应，通过长期积累，公司已经掌握了原材料的配比、微量元素的添加、过冷度的控制、石墨套的结构设计、拉拔速度与节奏的控制等五项核心工艺技术，相较同行业已形成了独特的竞争优势，进一步加高了技术壁垒。公司“双轮驱动”模式持续推进，客户结构高端。①公司已经形成“优质的连续铸铁材料”和“一站式服务能力”两项核心竞争优势，并且两项优势相互协同，形成“双轮驱动”模式。在材料端，通过优质的连续铸铁的正向推动，有效降低了加工端的综合成本；在加工端，逆向带动连续铸铁进入更多应用领域，实现产品高性能与客户高粘度，协同推动公司业绩稳步增长、盈利能力持续提升。②公司客户结构高端，公司的客户包括空压、液压、传动等领域的国内外知名客户，如空压领域的汉钟精机、东亚机械、阿特拉斯·科普柯等，液压领域的海天集团等。公司已小批量供应机器人减速器产品，并逐渐放量。公司机器人产品主要包括 RV 减速器核心部件（行星架座、行星架盖、摆线轮、针齿壳、偏心轴等）、谐波减速器核心部件（主要为刚轮）等；RV 减速器核心部件已有小批量供货，目前已在逐渐放量。维持“买入”评级：根据业务拆分及盈利预测模型，我们预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 10.09/13.05/15.21 亿元，归母净利润分别为 1.54/1.83/2.13 亿元，当前股价对应 PE 分别为 22.6/19.0/16.4 倍。公司以技术驱动成长，我们看好公司未来在连续铸铁、精密机加工件、精密减速器业务驱动下业绩加速释放，维持“买入”评级。风险提示：新产品、新技术开发不及预期的风险；产能释放不及预期的风险；产业链公司点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分价格大幅波动的风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险等公司点评报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分盈利预测表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2023A2024E2025E2026E会计年度2023A2024E2025E2026E货币资金333282326380营业收入8831,0091,3051,521应收票据95108140163营业成本6577489711,126应收账款179196255299税金及附加5678预付账款45192529销售费用24202931存货189193194203管理费用39304047合同资产3244研发费用30284252其他流动资产546580655711财务费用5222流动资产合计1,3861,3791,5961,785信用减值损失-3-300其他长期投资0252261304资产减值损失-2000长期股权投资0000公允价值变动收益2000固定资产3547431,1071,428投资收益8000在建工程179299349399其他收益12151314无形资产51566251营业利润141197229266其他非流动资产389389390390营业外收入-1000非流动资产合计9741,7402,1702,573营业外支出0000资产合计2,3593,1193,7664,358利润总额140197229266短期借款5311,1751,3491,592所得税13263035应付票据5634252315净利润127171199231应付账款7687113131少数股东损益0171619预收款项0000归属母公司净利润127154183213合同负债891113NOPLAT131173201233其他应付款1000EPS（摊薄）1.441.752.082.42一年内到期的非流动负债14141414其他流动负债95425259主要财务比率流动负债合计7811,3611,7922,124会计年度2023A2024E2025E2026E长期借款77103137183成长能力应付债券0000营业收入增长率2.3%14.2%29.4%16.5%其他非流动负债18181818EBIT 增长率16.0%36.9%15.9%16.2%非流动负债合计95120155200归母公司净利润增长率20.1%21.8%18.8%16.3%负债合计8751,4811,9472,325获利能力归属母公司所有者权益1,4841,6211,7861,981毛利率25.6%25.9%25.6%25.9%少数股东权益0173352净利率14.3%17.0%15.2%15.2%所有者权益合计1,4841,6381,8192,033ROE8.5%9.4%10.1%10.5%负债和股东权益2,3593,1193,7664,358ROIC10.3%8.9%8.8%8.6%偿债能力现金流量表单位:百万