2024年三季报点评：Q3单季度净利率同比改善明显，费用管控良好

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 26 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：张艺露S0350523110003zhangyl01@ghzq.com.cn联系人：谭宸S0350124070009tanc@ghzq.com.cn[Table_Title]Q3 单季度净利率同比改善明显，费用管控良好——兔宝宝（002043）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/25表现1M3M12M兔宝宝25.1%44.4%47.9%沪深 30016.3%16.4%12.9%市场数据2024/10/25当前价格（元）12.6552 周价格区间（元）8.40-13.26总市值（百万）10,525.55流通市值（百万）9,278.45总股本（万股）83,205.89流通股本（万股）73,347.47日均成交额（百万）426.94近一月换手（%）3.03相关报告《兔宝宝（002043）2024 年中报点评：板材主业表现亮眼，加码中期分红（买入）*装修建材*张艺露》——2024-08-28事件:2024 年 10 月 24 日，兔宝宝发布 2024 年三季报：2024 年前三季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 64.6/4.8/4.3 亿元，分别同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；2024Q3，公司实现营业收入/归母净利润/ 扣 非 归 母 净 利 润25.6/2.4/1.9亿 元 ， 分 别 同 比+3.56%/+41.50%/+23.50%。投资要点:2024Q3 净利率同/环比改善明显，费用率管控良好：2024 年前三季度 ， 公 司 毛 利 率 / 归 母 净 利 率 / 扣 非 归 母 净 利 率 分 别 为17.3%/7.5%/6.6%，分别同比-1.5/-0.5/+0.1pct。其中，扣非归母净利率与归母净利率变动差异较大主要系当期公允价值变动损益为-1820 万元，去年同期为-5 万元。2024 年前三季度，公司期间费用率 6.6%，同比-1.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。其中，1）管理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比减少所致；2）财务费用减少主要系本期利息支出同比减少，利息收入同比增加。单季度来看 ， 2024Q3 毛 利 率 / 归 母 净 利 率 / 扣 非 归 母 净 利 率 为17.1%/9.3%/7.5%，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，环比-0.2/+2.9/+1.2pct，归母净利率环比改善较大主要系信用减值损失环比收窄，以及资产减值损失与资产处置收益环比转正所致。减值方面，2024 年前三季度公司计提信用减值损失 0.87 亿元，绝对值同比增加 0.5 亿元，主要系本期计提的应收账款坏账准备同比增加所致。考虑到 2024H1公司根据单项计提分类的应收账款账面价值为 1.02 亿元，占当期应收账款的 10.6%，我们预计此部分减值风险敞口可控，未来减值或主要来自于账龄提升带来的组合计提。非流动资产有所增加，2024Q3 现金流承压。截至 2024 年三季度末，公司资产负债率/有息负债率为 45.7%/1.0%，同比-1.4/-1.6pct，主要系本期公司购入生产用厂房，减少了厂房租赁面积，相应一年内到期的非流动负债同比减少；截至 2024 年三季度末，其他非流动资产较 2024 年初增加 0.67 亿元，主要系子公司裕丰汉唐支付工抵房款项增加。2024 年前三季度公司经营性净现金流为 4.2 亿元，同比-52.0%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金同比增加 7.0%；同期，收现比为 99.9%，同比-5.4pct。单季度来看，2024Q3 经营性证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2净现金流 1.4 亿元，同比-62.4%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金同比增加 14.6%；同期，收现比为 99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐步出台以推进房地产止跌回稳，地产销售未来或有望回暖，有望刺激板材需求逐步改善，公司作为国内板材龙头，业绩成长可期。我们预计公司2024-2026 年营业收入为 101.5/112.0/123.1 亿元，归母净利润为6.9/8.3/9.7 亿元，EPS 为 0.8/1.0/1.2 元，对应 PE 为 15.2/12.7/10.9倍，维持“买入”评级。风险提示：地产需求超预期下滑；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；应收账款减值风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）9063101491120112311增长率(%)2121010归母净利润（百万元）689693827968增长率(%)5511917摊薄每股收益（元）0.830.830.991.16ROE(%)21202223P/E10.5515.1812.7210.87P/B2.323.052.792.53P/S0.821.040.940.85EV/EBITDA5.708.296.525.18资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：兔宝宝盈利预测表证券代码：002043股价：12.65投资评级：买入日期：2024/10/25财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE21%20%22%23%EPS0.840.830.991.16毛利率18%18%18%17%BVPS3.824.144.545.01期间费率6%6%6%6%估值销售净利率8%7%7%8%P/E10.5515.1812.7210.87成长能力P/B2.323.052.792.53收入增长率2%12%10%10%P/S0.821.040.940.85利润增长率55%1%19%17%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率1.561.521.541.55营业收入9063101491120112311应收账款周转率7.239.5811.7413.10营业成本73948351923010167存货周转率15.3418.5918.9018.87营业税金及附加44515662偿债能力销售费用296355381406资产负债率48%48%48%47%管理费用265304336369流动比1.361.331.391.48财务费用-15-31-38-48速动比1.181.161.221.30其他费用/（-收入）70819098营业利润90190610821267资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支7888现金及现金等价物2252269232803860利润总额90891310891275应收款项117010349701014所得税费用1971982362