2024年三季报点评：2024Q3业绩同比大增，磷矿资源优势显著

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 26 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李娟廷S0350524090007lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]2024Q3 业绩同比大增，磷矿资源优势显著——兴发集团（600141）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/25表现1M3M12M兴发集团23.0%34.6%29.0%沪深 30016.3%16.4%12.9%市场数据2024/10/25当前价格（元）23.2052 周价格区间（元）14.31-24.83总市值（百万）25,595.51流通市值（百万）25,595.51总股本（万股）110,325.46流通股本（万股）110,325.46日均成交额（百万）517.86近一月换手（%）2.11相关报告《兴发集团（600141）2024 年中报点评：2024Q2业绩大增，在建项目有序推进（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-08-22《兴发集团（600141）2024 年一季报点评：一季度业绩承压，完善硅石矿资源配套能力（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-30《兴发集团（600141）2023 年报点评：2023 年业绩承压，新材料项目带来利润增长点（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-03《兴发集团（600141）2023 年三季报点评：Q3事件:2024 年 10 月 26 日，兴发集团发布 2024 年第三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入 220.50 亿元，同比增长 0.04%；实现归属于上市公司股东的净利润 13.14 亿元，同比增加 37.85%；加权平均净资产收益率为 6.21%，同比增加 1.43 个百分点。销售毛利率 17.96%，同比增加4.82 个百分点；销售净利率 6.02%，同比增加 1.56 个百分点。其中，公司 2024Q3 实现营收 86.46 亿元，同比+3.54%，环比+32.69%；实现归母净利润5.09亿元，同比+52.73%，环比+20.26%；ROE为2.43%，同比增加 0.81 个百分点，环比增加 0.41 个百分点。销售毛利率 18.86%，同比增加 6.25 个百分点，环比下降 1.62 个百分点；销售净利率 6.01%，同比增加 1.83 个百分点，环比下降 0.53 个百分点。投资要点:磷矿价格维持高位，2024Q3 盈利持续修复2024Q3，公司实现营业收入 86.46 亿元，同比+3.28 亿元，环比+21.30 亿元；实现毛利润 16.30 亿元，同比+5.81 亿元，环比+2.95亿元；实现归母净利润 5.09 亿元，同比+1.84 亿元，环比+0.86 亿元。公司磷矿石、磷肥、草甘膦产品盈利能力同比增强，同时公司持续加强产品及工艺研发，积极向化工新材料企业转型升级，特种化学品板块保持良好的发展态势及盈利水平，对公司业绩发挥了重要支撑作用。2024Q3 公司草甘膦销量为 6.25 万吨，同比+54.70%，环比-6.02%；肥料销量为 29.96 万吨，同比-27.10%，环比-20.28%，特种化学品销量为 13.33 万吨，同比-2.70%，环比+1.21%。据 Wind数据，2024Q3，磷矿石均价为 1009 元/吨，同比+20.51%，环比+1.71%；磷酸一铵均价为 3297 元/吨，同比+18.09%，环比+8.06%，价差为 823 元/吨，同比+36.18%，环比+21.17%；磷酸二铵均价为3916 元/吨，同比+5.93%，环比+0.63%，价差为 955 元/吨，同比-4.94%，环比-4.30%；草甘膦均价为 25149 元/吨，同比-23.23%，环比-3.69%，价差为 10405 元/吨，同比-40.28%，环比-11.41%。2024Q3 公司税金及附加为 1.51 亿元，同比+0.56 亿元，环比-0.40亿元。期间费用方面，2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别为证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2盈利环比大增，新材料项目打开成长空间（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-11-011.25/1.62/3.30/1.17 亿元，同比+0.06/+0.60/+0.93/+0.47 亿元，环比-0.08/+0.57/+0.34/+0.49 亿元。2024Q3 公司资产减值损失为-0.47亿元，同比-0.54 亿元，环比+0.19 亿元；营业外支出为 0.67 亿元，同比+0.36 亿元，环比+0.57 亿元。据 Wind，2024Q4（截至 2024/10/25）磷矿石均价为 1018 元/吨，同比+6.09%，环比+0.89%；草甘膦均价为 25495 元/吨，同比-12.01%，环比+1.37%，价差为 11006 元/吨，同比-18.67%，环比+5.78%；磷酸一铵均价为 3084 元/吨，同比-6.32%，环比-6.44%，价差为 603 元/吨，同比-27.55%，环比-26.76%；磷酸二铵均价为3952 元/吨，同比+0.73%，环比+0.90%，价差为 966 元/吨，同比+7.13%，环比+1.18%。磷矿石价格维持高位，对肥料、草甘膦等盈利形成有力支撑，同时湿电子化学品等新材料产品为公司培育了新的利润增长点，公司业绩有望持续修复。在建项目有序推进，新材料业务带来新的利润增长点公司重点项目有序推进。根据公司 2024 年半年度报告，公司后坪200 万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、瓦屋 100 万吨/年磷矿光电选矿项目建成投运，有助于提升磷矿资源综合利用效益；兴晨公司 2万吨/年 2,4-D 项目、湖北兴瑞 40 万吨/年有机硅新材料项目（一期）、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造以及湖北友兴 30 万吨/年磷酸铁锂（一期）等项目陆续建成，公司绿色农药、硅基材料、新能源产业综合竞争力进一步增强；湖北吉星 5.3 万吨/年黄磷技术升级改造、磷化氢尾气综合利用，兴福电子 2 万吨/年电子级氨水联产 1 万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目加快推进，建成后将为公司带来新的利润增长点。资源优势显著，成本控制能力较强公司磷矿资源储量及产能居行业前列。根据公司 2024 年半年度报告，公司拥有采矿权的磷矿石储量约 4.03 亿吨，公司还持有荆州荆化（拥有磷矿探明储量 2.89 亿吨，目前处于探矿阶段）70%股权，持有桥沟矿业（拥有磷矿探明储量 1.88 亿吨）50%股权，通过控股子公司湖北吉星持有宜安实业（拥有磷矿探明储量 3.15 亿吨，已取得采矿许可证）26%股权，丰富的磷矿资源为公司发展磷化工产业提供了有利条件。另外，公司充分利用兴山区域丰富的水电资源和良好的光照资源，建成水电站 32 座，总装机容量达到 17.84 万千瓦；建成分布式光伏发电站 13 座，总装机容量 1,8