2024年三季报点评：成本改善显著，业绩逐步兑现

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 26 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：程一胜S0350521070001chengys01@ghzq.com.cn证券分析师：王思言S0350524010001wangsy02@ghzq.com.cn[Table_Title]成本改善显著，业绩逐步兑现——立华股份（300761）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/25表现1M3M12M立华股份21.7%-5.2%42.0%沪深 30016.3%16.4%12.9%市场数据2024/10/25当前价格（元）21.9052 周价格区间（元）15.80-26.80总市值（百万）18,125.41流通市值（百万）13,247.29总股本（万股）82,764.45流通股本（万股）60,489.91日均成交额（百万）238.01近一月换手（%）2.11相关报告《立华股份（300761）2024 年中报点评报告：成本快速下降，业绩同比扭亏（买入）*养殖业*程一胜，王思言》——2024-08-01《立华股份（300761）2023 年报及 2024 一季报点评报告：成本优化效果显著，2024Q1 业绩环比止亏（买入）*养殖业*程一胜，王思言》——2024-04-22《立华股份（300761）2023 三季报点评报告：业绩环比扭亏为盈，看好行业景气回升（买入）*养殖业*程一胜》——2023-10-26《立华股份（300761）2023 半年报点评报告：主事件:2024 年 10 月 22 日，立华股份发布 2024 年三季报：2024 年前三季度实现营业收入 126.84 亿元，同比+13.65%；归母净利润 11.61 亿元，同比扭亏。其中 Q3 实现营收 48.79 亿元，归母净利润 5.86 亿元。投资要点:2024 年三季度盈利持续改善。2024Q3 公司实现营业收入 48.79 亿元，同比增长 16.12%；实现归属于上市公司股东净利润 5.86 亿元，同比增长 91.02%。分业务板块来看：（1）公司黄羽鸡业务保持较强竞争力，第三季度实现盈利近 4 亿元；（2）养猪业务降本显著，叠加售价优势，第三季度大幅扭亏，实现盈利超 2 亿元；（3）由于产能利用率处于爬坡期，屠宰业务第三季度阶段性亏损约 2000 万元。主营业务稳中向好，成本改善显著。分业务板块看，黄鸡业务，2024年第三季度的养殖完全成本仍然控制在 5.9 元/斤以下，四季度随着温度降低，养殖端进入生产顺季，成本仍有下降空间；生猪业务，公司三季度配种分娩率约 85%，PSY 超 25，养殖完全成本为 7.3 元/斤，四季度猪板块将继续保持一定的出栏增量，期间成本和固定摊销仍有下降的空间。屠宰业务，2024 年前三季度屠宰上市约 4200万只，2024 年全年屠宰目标 6000 万羽，2025 年计划屠宰量为 1 亿只。随着屠宰产能利用率的迅速提升，冰鲜市场的拓展也将同步加速。盈利预测和投资评级考虑到 2024Q3 业绩显著改善，我们调整2024-2026 年的公司营业收入为 170.24/180.65/192.8 亿元，归母净利润为 16.22/17.55/18.01 亿元，2024-2026 年对应 PE 分别为11/10/10 倍，但考虑到黄羽鸡行业景气度不断提升，公司黄鸡业务盈利能力预计得到修复，叠加公司生猪业务出栏量稳定增长，维持“买入”评级。风险提示禽类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；经营模式的风险；产品价格波动的风险；存货减值风险；食品安全风险。[证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2营业务亏损收窄，看好行业景气回升（买入）*养殖业*程一胜》——2023-08-07[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）15354170241806519280增长率(%)61167归母净利润（百万元）-437162217551801增长率(%)-14947183摊薄每股收益（元）-0.531.962.122.18ROE(%)-6181715P/E—11.1810.3310.06P/B2.262.041.771.56P/S1.131.061.000.94EV/EBITDA42.038.647.797.05资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：立华股份盈利预测表证券代码：300761股价：21.90投资评级：买入日期：2024/10/25财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE-6%18%17%15%EPS-0.531.962.122.18毛利率5%16%16%16%BVPS9.2910.7612.3814.06期间费率6%6%6%6%估值销售净利率-3%10%10%9%P/E—11.1810.3310.06成长能力P/B2.262.041.771.56收入增长率6%11%6%7%P/S1.131.061.000.94利润增长率-149%471%8%3%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率1.121.211.201.19营业收入15354170241806519280应收账款周转率650.35922.84926.69929.29营业成本14611143191517816291存货周转率5.755.916.176.21营业税金及附加20222325偿债能力销售费用195204217231资产负债率43%38%34%30%管理费用678681723771流动比0.770.820.891.14财务费用92867358速动比0.260.280.290.49其他费用/（-收入）80859096营业利润-402162617601807资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支-37000现金及现金等价物107510239921816利润总额-439162617601807应收款项18192021所得税费用0000存货净额2462238725302715净利润-439162617601807其他流动资产330342360383少数股东损益-1555流动资产合计3885377039024936归属于母公司净利润-437162217551801固定资产6806774086019070在建工程492533659323现金流量表（百万元） 2023A2024E2025E2026E无形资产及其他2426238923892389经营活动现金流1450248525982691长期股权投资56565656净利润-437162217551801资产总计13665144881560716774少数股东损益-1555短期借款203816381238938折旧摊销792625712767应付款项99399410541131公允价值变动-59000合同负债25262729营运资金变动8481021015其他流动负