华创农业行业肉禽跟踪报告：9月产业链价格分化，强势环节盈利较好

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 农林牧渔 2024 年 10 月 25 日 华创农业肉禽跟踪报告 推荐 （维持） 9 月产业链价格分化，强势环节盈利较好  父母代鸡苗报价持续高位，在下游产业盈利较薄弱的情况下上游父母代环节仍能持续涨价，进一步凸显出上游环节的供需矛盾，换羽延淘等短期调节行为已较难补足进口品种引种缺口。9 月产业链价格分化，种苗价格处于同期高位，四季度种鸡企业盈利或好于往年。  产业链价格分化，鸡苗涨势较好 需求恢复较慢，终端供应压力仍在，9 月白鸡产品价格分化。鸡苗方面，前期父母代补栏低位对应当前供应偏紧，叠加年前三批鸡补栏意愿较强，价格维持高位；屠宰方面，终端走货较慢，毛鸡价格同环比仍偏弱，处于 4 年低位。 行业空间持续扩容。鸡苗方面，24 年 36-39 周协会样本行业商品代鸡苗销售量为 3.60 亿羽，同比-3.3%，1-39 周累计销售 34.11 亿羽，同比持平；上市企业中，益生股份 9 月销量同环比下滑，预计 24 年保持商品代鸡苗 6 亿羽左右销售规模。肉品销量方面，头部企业积极往下游延伸扩展，深加工制品高速增长，产品结构持续优化，进一步弱化周期影响。其中仙坛股份诸城项目 2024年全部建成投产后，肉鸡宰杀量将达到 2.5-2.7 亿只、肉食加工能力达 70 万吨，公司产能将翻倍。 产能：海外引种量仍受限，父母代鸡苗价格持续高位。9 月在产祖代肉种鸡平均存栏量 134 万套，同比+17.3%，环比-0.2%，协会数据显示 1~9 月行业更新量为 102.8 万套，同比+3.6%，其中进口占比 45%约为 46 万套，估计全年整体更新量 140 万套左右；在产父母代存栏 2248 万套，同比+3.1%，环比+4.1%； 9 月父母代鸡苗价格为 53.61 元/套，最新 24 年第 41 周数据为 57.21 元/套。  海外禽流感情况：禽流感夏季平静期将过，美国 10 月已报告 2 例家庭养殖场疫情。禽流感夏季高温平静期将过，伴随候鸟迁移，疫情传播风险加剧，目前欧洲禽流感已经开始蔓延，法国、波兰、德国、葡萄牙等国相继发生禽流感。截至 10 月 18 日巴西已报告 3 例家禽及 163 例野生鸟类禽流感病例，若全球第一大鸡肉出口国持续发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响。美国10 月报告 3 例商业养殖场疫情，同时目前已在 14 个州报告 338 个奶牛群的禽流感疫情，跨物种传播风险增加，防控难度可能升级。截至目前美国本轮已报告 512 例商业养殖场疫情、影响超 1 亿只禽类。短期看后续美国或仍维持 1 个供种州状态，国内进口引种或继续受限。  投资建议：从长周期视角看，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长，产业链利润向上游种苗环节集中，优势种苗企业或可获得超额收益。目前板块回调后估值已处于低位，重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注圣农发展、仙坛股份、民和股份等。  风险提示：海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险。 证券分析师：雷轶 邮箱：leiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522060001 证券分析师：顾超 邮箱：guchao@hcyjs.com 执业编号：S0360524050001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 101 0.01 总市值(亿元) 12,338.45 1.29 流通市值(亿元) 8,902.59 1.18 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 18.9% -0.8% -2.0% 相对表现 -4.0% -11.9% -14.1% 相关研究报告 《华创农业周报（20241014-20241018）：猪价调整空间有限，优质企业估值有望修复 》 2024-10-20 《华创农业周报（20241007-20241011）：第三方样本能繁增速较慢，优质企业估值有望迎来修复》 2024-10-12 《华创农业周报（20240930-20241006）：国庆猪价先跌后涨，优质企业估值有望迎来修复》 2024-10-07 -18%-5%9%23%23/1024/0124/0324/0524/0824/102023-10-23~2024-10-21农林牧渔沪深300华创证券研究所 华创农业肉禽跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、白鸡：产业链价格分化，鸡苗涨势较好 ................................................................. 4 二、产能：海外引种量仍受限，父母代鸡苗价格持续高位 ......................................... 7 三、禽流感最新情况：禽流感夏季平静期将过，美国 10 月已报告 3 例商业养殖场疫情 ................................................................................................................................. 9 四、投资建议 ................................................................................................................... 11 五、风险提示 ................................................................................................................... 11 华创农业肉禽跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 供应偏紧，鸡苗价格持续高位 ................................................................................. 4 图表 2 9 月主产区鸡肉均价环比下降 .................................................................................. 4 图表 3 屠宰开工率 9 月偏低 ..............................................................................