公司事件点评报告：利润率表现亮眼，外销占比再提升

2024 年 10 月 25 日 利润率表现亮眼，外销占比再提升 —金盘科技（688676.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：罗笛箫 S1050122110005 luodx@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-25 当前股价（元） 35.7 总市值（亿元） 163 总股本（百万股） 457 流通股本（百万股） 457 52 周价格范围（元） 28.46-62.48 日均成交额（百万元） 265.39 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《金盘科技（688676）：海外业务强势增长，数字化赋能生产》2024-03-29 2、《金盘科技（688676）：变压器出口高景气，海外增长逐步兑现》2024-01-25 3、《金盘科技（688676）：变压器海外长单落地，出海逻辑加速演 绎》2023-08-31 金盘科技发布 2024 年第三季度报告：2024 前三季度公司实现营业收入 47.99 亿元，同比增长 0.53%；实现归母净利润4.04 亿元，同比增长 21.17%。 投资要点 ▌Q3 环比快速增长，利润率表现亮眼 2024 前三季度公司实现营业收入 47.99 亿元，同比持平；实现归母净利润 4.04 亿元，同比增长 21.17%；毛利率为24.21%，同比提升 2.05pct；净利率为 8.34%，同比提升1.38pct。其中，24Q3 公司实现营业收入 18.82 亿元，同比持平，环比增长 16.82%；实现归母净利润 1.81 亿元，同比增长 27.54%，环比增长 41.86%；毛利率和净利率分别达25.53%和 9.57%，为上市以来最好单季度水平，相比上半年分别提升 2.17pct 和 2.02pct。此外，公司实控人、董事长提议 2024 年度以现金方式分配的利润应超过当年实现的可供分配利润的 40%。 ▌外销占比提升，内销降幅收窄 2024 前三季度，公司主营业务外销收入 13.66 亿元，占主营收入的 28.64%，其中 24Q3 外销收入 5.75 亿元，占当季主营收入的 30.79%，相比上半年水平提高 3.52pct。我们判断，上半年公司海外订单确收受下游节奏影响，但 Q3 海外确收已呈加速趋势，带动公司整体毛利率水平提升。随着公司在美洲、欧洲及中东地区的数据中心、电网、风光储和工业基础设施等领域订单持续增长，公司整体盈利能力有望随海外收入占比的增加同步提升。 2024 前三季度，公司主营业务内销收入 34.02 亿元，占主营收入的 71.36%，其中 24Q3 内销收入 12.93 亿元，占当季主营收入的 69.21%。上半年，公司国内新能源收入受光伏硅料扩产降速影响同比下滑，随硅料订单占比下降，同时非新能源领域加速贡献增量订单（前三季度公司国内数据中心订单量同比增长 102%），公司国内端压力逐季减弱，预计全年公司国内收入降幅将相比上半年的同比降幅 10.02%收窄。 ▌推进海内外产能布局 海外方面，公司已扩大墨西哥产能，并在墨西哥及美国做好-20020406080100(%)金盘科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 全线产品产能扩产准备，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，预计 Q4 公司在波兰准备好产能，为进一步拓展市场奠定基础。国内方面，公司桐乡项目于 10月正式开工，达产后预计将新增各类变压器系列产品产能。 ▌盈利预测 考虑到今年公司国内新能源业务收入有所下滑，我们下调公司盈利预测，预测公司 2024-2026 年收入分别为 77.34、96.77、120.18 亿元，EPS 分别为 1.37、1.80、2.43 元，当前股价对应 PE 分别为 26.1、19.8、14.7 倍，鉴于公司海外订单快速增长，同时外销占比提升有望带来盈利能力继续改善，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 海内外变压器需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、海外经营风险及汇兑损益风险、大盘系统性风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 6,668 7,734 9,677 12,018 增长率（%） 40.5% 16.0% 25.1% 24.2% 归母净利润（百万元） 505 626 824 1,114 增长率（%） 78.2% 24.1% 31.6% 35.2% 摊薄每股收益（元） 1.18 1.37 1.80 2.43 ROE（%） 15.3% 16.6% 18.8% 21.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 792 1,241 1,585 2,089 应收款 3,105 3,601 4,506 5,596 存货 1,736 2,009 2,485 3,059 其他流动资产 442 513 641 796 流动资产合计 6,074 7,364 9,216 11,540 非流动资产: 金融类资产 2 2 2 2 固定资产 1,827 1,644 1,480 1,332 在建工程 87 87 87 87 无形资产 171 162 154 145 长期股权投资 65 65 65 65 其他非流动资产 304 304 304 304 非流动资产合计 2,454 2,263 2,090 1,934 资产总计 8,529 9,627 11,306 13,474 流动负债: 短期借款 55 55 55 55 应付账款、票据 2,388 2,927 3,822 4,955 其他流动负债 667 667 667 667 流动负债合计 3,702 4,336 5,404 6,745 非流动负债: 长期借款 1,359 1,359 1,359 1,359 其他非流动负债 170 170 170 170 非流动负债合计 1,530 1,530 1,530 1,530 负债合计 5,232 5,866 6,934 8,275 所有者权益 股本 427 457 457 457 股东权益 3,297 3,761 4,373 5,199 负债和所有者权益 8,529 9,627 11,306 13,474 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 502 623 819 1108 少数股东权益 -3 -3 -4 -6 折旧摊销 152 191 173 156 公允价值变动 -22 -20 -9 -9 营运资金变动 -425 -207 -441 -479 经营活动现金净流量 205 584 537 769 投资活动现金净流量 -247 183 164 148 筹资活动现金净流量 491 -158 -208 -281 现金流量净额