公司事件点评报告：线上渠道延续调整，品类迭代打开盈利空间

2024 年 10 月 25 日 线上渠道延续调整，品类迭代打开盈利空间 —劲仔食品（003000.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-24 当前股价（元） 12.61 总市值（亿元） 57 总股本（百万股） 451 流通股本（百万股） 304 52 周价格范围（元） 10.19-15.89 日均成交额（百万元） 92.61 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《劲仔食品（003000）：利润延续高增，产品渠道持续发力》2024-10-15 2、《劲仔食品（003000）：盈利能力改善，零食渠道表现亮眼》2024-08-22 3、《劲仔食品（003000）：业绩延续高增，推新打造健康品牌认知》 2024-07-12 2024 年 10 月 23 日，劲仔食品发布 2024 年三季度报告。 投资要点 ▌营收保持稳健增速，成本下降利好盈利 公司 2024Q1-Q3 实现营收 17.72 亿元（同增 19%），归母净利润 2.15 亿元（同增 61%），扣非归母净利润 1.89 亿元（同增 73%）。其中 2024Q3 公司营收 6.42 亿元（同增13%），归母净利润 0.71 亿元（同增 43%），扣非归母净利润 0.67 亿元（同增 78%）。盈利端，2024Q3 公司毛利率同增 3pct 至 30.06%，主要系小鱼、鹌鹑蛋成本下降，大单品规模效应释放所致，销售/管理费用率分别同比+0.3pct/-0.4pct至 12.24%/3.40%，由于 Q4 有产品推新规划，同时进入年货节紧密备货阶段，预计销售费用率边际提升，2024Q3 公司净利率同增 2pct 至 11.17%。 ▌溏心鹌鹑蛋 Q4 线上首发，抖音渠道推进团队调整 产品端来看，鱼制品 Q1-Q3 营收超 11 亿元（同增超 15%），深海鳀鱼在全国重点渠道推进铺货；鹌鹑蛋 Q1-Q3 营收同增30%以上，Q3 同比持平，主要系 2023Q3 公司发布涨价函后，部分经销商做备货导致高基数，后续公司仍不参与价格战，通过给予经销商费用支持的方式提升渠道利润。渠道端来看，流通渠道增速稳健，公司加大 BC 超/KA 陈列投入，集中提升单店质量，通过品牌打造为其他渠道引流；零食渠道 Q3月销实现 3000 万；线上渠道团队/产品/渠道持续做调整，目前抖音平台引进新团队围绕品类做创新，摸索新价格带空间，预计新品溏心鹌鹑蛋 Q4 在线上做首发，高端产品研发上市有望持续打开鹌鹑蛋品类盈利空间。 ▌ 盈利预测 我们看好公司大单品培育能力，鹌鹑蛋产能释放及深海鳀鱼等新品的培育有望推动盈利能力持续提升。我们预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.70/0.86/1.05 元，当前股价对应 PE 分别为 18/15/12 倍，维持“买入”投资评级。 -20-100102030405060(%)劲仔食品沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长不及预期、成本上涨风险、零食专营渠道增长不及预期、股权激励目标不及预期、终端需求疲软等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 2,065 2,493 3,014 3,653 增长率（%） 41.3% 20.7% 20.9% 21.2% 归母净利润（百万元） 210 318 390 472 增长率（%） 68.1% 51.5% 22.8% 21.1% 摊薄每股收益（元） 0.46 0.70 0.86 1.05 ROE（%） 16.0% 21.5% 23.3% 24.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 747 873 1,112 1,377 应收款 12 21 25 27 存货 367 356 343 347 其他流动资产 112 150 166 183 流动资产合计 1,239 1,400 1,646 1,934 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 407 392 371 348 在建工程 21 8 3 1 无形资产 40 38 36 34 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 112 112 112 112 非流动资产合计 579 550 522 495 资产总计 1,818 1,950 2,168 2,429 流动负债: 短期借款 150 150 150 150 应付账款、票据 108 104 114 125 其他流动负债 109 109 109 109 流动负债合计 476 445 464 484 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 30 30 30 30 非流动负债合计 30 30 30 30 负债合计 505 475 494 514 所有者权益 股本 451 451 451 451 股东权益 1,313 1,475 1,674 1,916 负债和所有者权益 1,818 1,950 2,168 2,429 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 212 321 394 477 少数股东权益 2 4 4 5 折旧摊销 40 29 28 27 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -99 -66 12 -3 经营活动现金净流量 156 288 439 506 投资活动现金净流量 -185 27 26 25 筹资活动现金净流量 155 -159 -195 -236 现金流量净额 126 156 270 295 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,065 2,493 3,014 3,653 营业成本 1,484 1,717 2,070 2,510 营业税金及附加 13 16 19 22 销售费用 222 267 320 384 管理费用 83 95 112 131 财务费用 -8 -18 -25 -33 研发费用 40 50 60 73 费用合计 337 393 466 556 资产减值损失 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 4 2 2 2 营业利润 267 395 482 582 加:营业外收入 0 0 3 2 减:营业外支出 7 2 2 1 利润总额 260 393 482 583 所得税费用 48 72 88 106 净利润 212 321 394 477 少数股东损益 2 4 4 5 归母净利润 210 318 390 472 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性 营业收入增长率 41.3% 20.7% 20.9% 21.2% 归母净利润增长率 68.1% 51.5% 22.