公司事件点评报告：合作尚翼光电，共探太空光伏

2025 年 12 月 30 日 合作尚翼光电，共探太空光伏 —钧达股份（002865.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 分析师：罗笛箫 S1050525070001 luodx@cfsc.com.cn 基本数据 2025-12-30 当前股价（元） 53.63 总市值（亿元） 157 总股本（百万股） 293 流通股本（百万股） 225 52 周价格范围（元） 36.08-65.98 日均成交额（百万元） 515.78 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《钧达股份（002865）：N 型出货占比持续提升，关注出海进度》2025-03-28 2、《钧达股份（002865）：领先的专业化 N 型电池厂商，出海布局中东 产能》2024-06-26 2025 年 12 月 21 日，公司与尚翼光电签署《战略合作框架协议》，双方拟围绕“面向太空算力与空间能源应用的柔性钙钛矿技术研发与产业化”展开合作，合作内容包括双方共同对太空钙钛矿产品进行联合研发、公司拟作为战略股东对尚翼光电进行投资以及未来进行太空钙钛矿产品产业化落地。 投资要点 ▌合作尚翼光电，共探太空光伏 钙钛矿电池凭借超轻量化、低成本、高抗辐照性及可柔性卷展等优势，有望成为突破太空能源瓶颈的关键路径之一。 公司深耕光伏电池技术研发，并在下一代钙钛矿领域提前布局，已与仁烁、中科院、苏州大学等机构开展合作研发，实现多项技术突破。目前，公司钙钛矿叠层电池实验室效率已达 32.08%，处于行业领先地位；并于 2025 年 11 月成功下线首片产业化 N 型+钙钛矿叠层电池，已具备叠层工艺研发与小规模生产能力，正稳步推进钙钛矿及钙钛矿叠层电池的商业化应用。合作方尚翼光电是国内稀缺的卫星电池生产商，其核心团队长期专注钙钛矿航天应用，致力于柔性钙钛矿光伏技术在太空场景的落地。 此次战略合作将充分整合双方在光伏产业化能力、钙钛矿技术积累、太空场景适配及航天资源整合等方面的核心优势，实现优势互补，卡位太空光伏产业化赛道。 ▌Q3 亏损收窄，海外业务持续发力 今年以来，光伏行业反内卷政策持续加码，产业链价格逐步回升，公司作为专业化电池片领先企业，有望受益于行业格局改善，实现盈利恢复与持续增长。公司 2025Q3 单季度净利润为-1.55 亿元，较去年同期亏损幅度已收窄。 与此同时，公司海外业务表现突出，截至 2025Q3，海外销售占比已超 50%。公司规划布局海外高效电池产能，未来有望进一步把握海外光伏市场增长机遇。 ▌盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 79.67、111.43、133.66 亿元，EPS 分别为-1.82、1.98、3.49 元，当前股价对应 PE 分别-40-30-20-10010203040(%)钧达股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 为-29.5、27.1、15.4 倍，国内光伏行业竞争秩序持续优化，公司盈利有望逐步改善，叠加太空钙钛矿赛道战略布局，公司具备成长潜力，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 合作和技术推进不及预期风险、下游需求不及预期风险、海外贸易风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大 幅波 动风险、大盘系统性风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 9,952 7,967 11,143 13,366 增长率（%） -46.7% -19.9% 39.9% 19.9% 归母净利润（百万元） -591 -532 580 1,021 增长率（%） -172.5% 76.1% 摊薄每股收益（元） -2.58 -1.82 1.98 3.49 ROE（%） -15.2% -17.7% 14.6% 18.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 3,536 3,235 4,879 7,291 应收款 692 554 775 930 存货 552 438 532 616 其他流动资产 1,552 1,328 1,686 1,937 流动资产合计 6,332 5,555 7,872 10,773 非流动资产: 金融类资产 430 430 430 430 固定资产 8,144 7,330 6,597 5,937 在建工程 339 339 339 339 无形资产 321 305 289 274 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 1,324 1,324 1,324 1,324 非流动资产合计 10,128 9,297 8,548 7,873 资产总计 16,459 14,853 16,420 18,647 流动负债: 短期借款 1,511 1,511 1,511 1,511 应付账款、票据 3,475 2,760 3,348 3,876 其他流动负债 1,309 1,309 1,309 1,309 流动负债合计 6,377 5,646 6,260 6,807 非流动负债: 长期借款 2,142 2,142 2,142 2,142 其他非流动负债 4,053 4,053 4,053 4,053 非流动负债合计 6,195 6,195 6,195 6,195 负债合计 12,572 11,841 12,455 13,002 所有者权益 股本 229 293 293 293 股东权益 3,887 3,012 3,965 5,645 负债和所有者权益 16,459 14,853 16,420 18,647 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 -591 -532 580 1021 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 742 830 748 674 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 503 -256 -58 58 经营活动现金净流量 654 42 1270 1753 投资活动现金净流量 -867 814 733 660 筹资活动现金净流量 -88 -343 374 658 现金流量净额 -301 514 2,377 3,071 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 9,952 7,967 11,143 13,366 营业成本 9,880 7,799 9,450 10,940 营业税金及附加 47 48 67 80 销售费用 63 50 70 84 管理费用 303 279 334 401 财务费用 176 239 223 267 研发费用 199 175 245 294 费用合计 740 743 873 1,047 资产减值损失 -132 -132 -132 -132 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 5 50 50 50 营业利润 -73