公司动态研究报告：汽车热管理领先企业，数据中心液冷+机器人打开成长空间

2025 年 12 月 30 日 汽车热管理领先企业，数据中心液冷+机器人打开成长空间 —飞龙股份（002536.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 基本数据 2025-12-29 当前股价（元） 31.08 总市值（亿元） 179 总股本（百万股） 575 流通股本（百万股） 544 52 周价格范围（元） 10.94-33.55 日均成交额（百万元） 872.12 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 国内汽车热管理领先企业，业绩稳步增长 公司成立于 1952 年，深耕行业 70 多年，已经成长为国内汽车热管理领域的领军企业，在传统与新能源双赛道均保持强劲发展势头。在传统热管理领域，主要产品包括机械水泵、排气歧管和涡轮增压器壳体三大核心产品，其中汽车水泵和涡轮增压器壳体分别于 2020/2024 年被国家工信部认定为制造业单项冠军产品。在新能源领域，公司开发出覆盖 12V 至1500V 全电压的电子水泵系列，以及多通阀、域控制器等智能化热管理模块，成功切入国内头部汽车企业。公司营收从2020 年的 26.65 亿元增长到 2024 年的 47.23 亿元，CAGR 为15.38%，对应的归母净利润也从 1.24 亿元增长到 3.30 亿元，CAGR 为 27.61%，业绩稳步增长。 ▌新能源渗透率提升叠加海外产能投产巩固传统主业 2025 年上半年我国新能源车销量 693.7 万辆，同比增长40.3%，渗透率 44.3%，未来还有很大提升空间，公司战略锚定汽车产业“新四化”与新能源革命，以电子泵及智能温控阀系列为核心，向热管理集成模块与系统解决方案提供商升级。同时海外生产基地泰国龙泰公司也于 2025 年 6 月 26 日竣工投产，预计将形成年产 150 万只涡壳、100 万只排气歧管、50 万只机械水泵、100 万只电子水泵的设计产能，公司将以该生产基地为依托，积极拓展东南亚、中亚等海外客户资源，持续扩大全球化业务规模。新能源渗透率提升叠加海外产能投产，公司传统主业有望稳中有升。 ▌ 数据中心液冷和机器人打开成长空间 公司在巩固汽车领域市场地位的同时，也逐步将热管理技术延伸至服务器液冷、数据中心液冷、充电桩液冷、5G 基站与通信设备、氢能液冷、储能液冷、低空经济、机器人等民用领域，逐步从“汽车热管理部件供应商”向“多场景热管理解决方案商”转型。其中 1）数据中心液冷：目前主要提供电子泵、温控阀系列产品为主，后期将会向集成模块类产品拓展延伸，已与 HP 项目、台达、金运、维谛、申菱环境、亚浩电子、海悟、深圳兴奇宏、英维克、万邦数字等 40 多家行业领先企业建立了紧密的合作关系，部分项目已实现批量供-50050100150200(%)飞龙股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 货；2）机器人领域：规划了电机、控制器等核心零部件以及关节模组，依托新能源热管理的技术优势，布局机器人领域液冷市场等，目前已与部分整车客户展开机器人领域产品的合作研发。数据中心液冷以及机器人领域拓展打开公司新的成长空间。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年净利润分别为 4.18、4.85、5.65 亿元，EPS 分别为 0.73、0.84、0.98 元，当前股价对应 PE 分别为 43、37、32 倍，公司传统主业稳步增长，数据中心和机器人业务打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 数据中心需求及产品研发拓展低于预期风险、机器人业务拓展不及预期风险、新能源车销量下滑风险、宏观经济下行风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 4,723 4,883 5,402 6,051 增长率（%） 15.3% 3.4% 10.6% 12.0% 归母净利润（百万元） 330 418 485 565 增长率（%） 25.9% 26.8% 16.0% 16.6% 摊薄每股收益（元） 0.57 0.73 0.84 0.98 ROE（%） 9.9% 11.7% 12.5% 13.4% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 508 636 790 1,056 应收款 1,208 1,070 1,154 1,260 存货 748 922 1,049 1,158 其他流动资产 614 418 492 565 流动资产合计 3,079 3,046 3,485 4,039 非流动资产: 金融类资产 311 106 152 184 固定资产 1,582 1,977 2,076 2,050 在建工程 266 124 35 25 无形资产 155 157 159 153 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 241 241 241 241 非流动资产合计 2,242 2,498 2,510 2,469 资产总计 5,322 5,544 5,995 6,508 流动负债: 短期借款 34 120 148 160 应付账款、票据 1,538 1,605 1,687 1,794 其他流动负债 144 144 144 144 流动负债合计 1,718 1,872 1,984 2,101 非流动负债: 长期借款 220 36 82 135 其他非流动负债 63 63 63 63 非流动负债合计 283 99 145 198 负债合计 2,001 1,970 2,128 2,299 所有者权益 股本 575 575 575 575 股东权益 3,321 3,574 3,867 4,209 负债和所有者权益 5,322 5,544 5,995 6,508 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 327 420 487 568 少数股东权益 -2 2 2 3 折旧摊销 221 152 188 197 公允价值变动 1 0 0 0 营运资金变动 -166 24 -155 -150 经营活动现金净流量 381 597 522 617 投资活动现金净流量 -204 -48 -56 4 筹资活动现金净流量 -48 -265 -120 -161 现金流量净额 128 284 345 460 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 4,723 4,883 5,402 6,051 营业成本 3,706 3,745 4,123 4,601 营业税金及附加 32 34 38 42 销售费用 109 112 124 139 管理费用 311 308 330 363 财务费用 -21 -2 -1 -2 研发费用 272 283 3