公司动态研究报告：负极龙头，受益于行业景气度提升

2025 年 12 月 29 日 负极龙头，受益于行业景气度提升 —尚太科技（001301.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn 基本数据 2025-12-29 当前股价（元） 84.79 总市值（亿元） 221 总股本（百万股） 261 流通股本（百万股） 161 52 周价格范围（元） 44.92-108.6 日均成交额（百万元） 395.28 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《尚太科技（001301）：业绩表现强劲，竞争优势凸显》2025-05-11 2、《尚太科技（001301）：业绩超预期，份额有望逆势扩张》2024-08-15 3、《尚太科技（001301）：成本优势托底，盈利韧性显著》2024-05- 06 ▌ 景气度回升，盈利进入上行通道 伴随储能电池等下游需求爆发，锂电池产业链景气度回暖，公司作为行业龙头企业，受益于行业景气度回升。随着行业资本开支放缓，下游需求持续高速增长，行业供需结构持续优化，价格优化，公司盈利有望进入上行通道。 ▌ 高性能负极抢占市场，量升价优跑赢行业 高性能产品+优异的成本管理，是白热化竞争中公司的立身之本。在锂电池厂商持续追求更高性能的背景下，推出新一代人造石墨负极材料产品，适用于“快充”“超充”性能动力电池以及可提升储能电池应用效率。公司 25 年前三季度负极材料销量较 2024 年同期增长 58.71%，高于行业平均增速，在行业白热化竞争下脱颖而出。同时，公司依托较高的石墨化自供率和一体化生产优势，通过工艺优化压降单位成本，具有优异的成本管理能力，在一定程度上对冲行业价格波动影响，2025 年前三季度毛利率达 22.47%，优于行业平均水平。 ▌ 产能高负荷运作，新项目投产带来新增长点 公司当前产能高负荷运作，新项目投产带来新的增长点。公司正在全力推进马来西亚年产 5 万吨负极项目与山西四期年产 20 万吨负极项目，其中马来西亚项目侧重海外市场与客户布局，而山西四期依托电力成本优势及工艺升级，有望抬升未来盈利能力。预计 2026Q3 进入投产阶段，公司将形成超过 50 万吨的人造石墨负极材料一体化产能规模，新增产能将主要投向高性能、差异化产品领域，为公司营收与利润增长提供重要支撑。 ▌ 盈利预测 预计 2025/2026/2027 年公司归母净利润分别为 10/13/17 亿元，EPS 为 3.94/5.10/6.41 元，对应 PE 分别为 22/17/13倍。基于公司成本优势显著，我们认为公司中长期发展具备向上空间，维持“买入”评级。 ▌ 风险提示 竞争加剧风险；产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；原材料价格波动风险。 -40-2002040608024/1225/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/12(%)尚太科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 5,229 7,128 9,121 11,279 增长率（%） 19.1% 36.3% 28.0% 23.7% 归母净利润（百万元） 838 1,029 1,329 1,671 增长率（%） 16.0% 22.7% 29.2% 25.7% 摊薄每股收益（元） 3.21 3.94 5.10 6.41 ROE（%） 13.4% 14.7% 16.7% 18.3% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 685 415 314 481 应收款 2,504 2,734 3,373 4,017 存货 1,555 1,932 2,394 2,849 其他流动资产 925 1,212 1,551 1,918 流动资产合计 5,670 6,293 7,632 9,264 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 2,476 2,792 2,753 2,641 在建工程 687 246 118 67 无形资产 278 264 250 237 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 154 154 154 154 非流动资产合计 3,595 3,456 3,276 3,100 资产总计 9,265 9,749 10,908 12,364 流动负债: 短期借款 578 578 578 578 应付账款、票据 652 372 575 831 其他流动负债 437 437 437 437 流动负债合计 1,672 1,425 1,639 1,907 非流动负债: 长期借款 1,147 1,147 1,147 1,147 其他非流动负债 181 181 181 181 非流动负债合计 1,327 1,327 1,327 1,327 负债合计 3,000 2,753 2,967 3,235 所有者权益 股本 261 261 261 261 股东权益 6,265 6,996 7,941 9,129 负债和所有者权益 9,265 9,749 10,908 12,364 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 838 1029 1329 1671 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 267 179 199 196 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -1390 -1141 -1226 -1197 经营活动现金净流量 -284 67 302 670 投资活动现金净流量 408 125 166 164 筹资活动现金净流量 -394 -297 -384 -483 现金流量净额 -270 -105 84 350 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 5,229 7,128 9,121 11,279 营业成本 3,884 5,375 6,928 8,587 营业税金及附加 36 49 63 78 销售费用 10 14 18 23 管理费用 81 114 182 226 财务费用 54 66 69 64 研发费用 175 242 274 338 费用合计 320 437 543 651 资产减值损失 -40 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 7 5 5 5 营业利润 1,031 1,202 1,552 1,948 加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 1 7 7 7 利润总额 1,031 1,196 1,546 1,942 所得税费用 193 167 216 272 净利润 838 1,029 1,329 1,671 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 838 1,029 1,329 1,671 主要财务指标 2024