医药行业2026年策略报告：坚定出海方向，把握结构性机遇

医药行业2026年策略报告坚定出海方向，把握结构性机遇证 券 研 究 报 告投资评级：报告日期：推荐（ 维持 ）2025年12月31日分析师：胡博新SAC编号：S1050522120002分析师：吴景欢SAC编号：S1050523070004行业策略报告PAGE 2投 资 要 点2024-25年在ADC，双抗和GLP-1领域的重磅交易值得持续关注，但避免继续重复内卷，小核酸等领域，以及肿瘤以外的适应症值得更多关注，尤其关注针对临床未满足需求开发的新药。创新药与器械板块都需要面向海外，寻找突破单一市场内卷的路径，打开成长的空间。内需型行业，如连锁药房，临床CRO等，持续观察行业出清节奏，把握向上周期。医药行业已经走出2024年年的低点，但并非全行业的整体复苏，出海也是优中选优的过程，建议把握结构性机遇。创新药出海是2025年医药投资主线，并获得超越医药行业和沪深300的超额收益。创新出海本质是合作方优中选优的过程，中国创新药正在从创新2.0向创新3.0加速演进的阶段，FIC和BIC是创新药的未来。医药创新出海主线明确，产业加速演化：出海扩面，避免内卷：坚定出海方向，把握结构性机遇：PAGE 3投资建议：出海方向明确，把握结构性增量1.等逐步走出竞争内卷，龙头企业引领行业复苏。展望2026年随着政策监管的落地执行，连锁药店等细分领域有望逐步出清创新药出海是2025年医药投资的主线，多个重磅交易的落地，极大提升了市场对医药产业未来的信心，新药授权收益已成为创新药企业获得持续发展的重要资金来源，出海授权定价同时也为估值提供价值锚定。国内市场竞争内卷，出清周期较长，截止2025年3季度，行业整体盈利尚未恢复增长，出海仍是未来的主要结构增量。2.中国逐步成为全球医药研发的创新中心，在双抗，ADC等优势领域继续迭代探索，同时在小核酸，吸入制剂等新领域也在快速追赶并实现出海突破。随着更多关键临床数据读出，里程碑付款到账，海外新药上市及分成收益的获得，中国创新药出海的价值将持续兑现，出海收益占企业价值的比重将进一步提升。3.医疗器械产业出海模式的持续探索，从直接出口到海外共建，新技术新产品的持续迭代，逐步突破关税和市场壁垒，出海品类从低壁垒，低价值产品向高壁垒，高价值产品延伸。同时，国内高值耗材集采影响逐步落地，国产化替代空间的提升，医疗器械整体业绩增长有望恢复。4.从内卷到出清需要经漫长期的产业周期，但各细分领域的节奏存在差异，2025年已有科研试剂、CRO，龙头企业恢复增长。5.通过创新出海，中国医药产业已经渡过最困难的时刻，创新估值已得到修复，但出海是个优中选优的过程，只有真创新企业才能分享到市场的蛋糕，内需市场仍面临竞争内卷压力，仍需注意把握结构性增量的机会，维持医药行业“推荐”的评级 。PAGE 4医 药 选 股 推 荐 思 路具体的推选方向和选股思路如下：1）创新药出海，开拓新市场空间。重点关注临床未满足需求，新技术新靶点突破较强的自免方向，推荐【亚虹医药-U】，【益方生物】，关注【荃信生物-B】、【中国抗体】；重点关注小新核酸药物领域，2026年将是出海突破的关键年，推荐【悦康药业】、【阳光诺和】，关注【前沿生物-U】、【必贝特-U】；关注脂代谢和减重方面等差异化布局方向，潜在授权的可能，推荐【京新药业】，【众生药业】，【歌礼制药-B】。关注呼吸系统中未满足临床需求，关注【长风药业】、【中国生物制药】、【海思科】。2）新靶点和新领域验证，临床申请发布及关键数据发布。推荐【昂立康】，【信立泰】，【上海谊众】、【汇宇制药】，关注【舒泰神】、【康辰药业】、【热景生物】、【科济药业】。3）ADC和双抗等优势领域，已授权落地，并有望得到里程碑支付的持续验证，并最终分享到全球大单品市场的弹性，关注【三生制药】、【信达生物】、【科伦博泰生物-B】、【映恩生物-B】、【康宁杰瑞制药-B】。4）医疗器械出海，逐步进入加速阶段，从低值耗材到IVD，到高值耗材，中国企业的份额持续提升，推荐【新产业】，关注【英科医疗】、【迈瑞医疗】、【亚辉龙】、【春立医疗】、【爱康医疗】、【南微医学】。5）器械合作新模式探索，市场拓展和国内品牌双提升，推荐【百洋医药】，【祥生医疗】，关注【可孚医疗】。5医 药 选 股 推 荐 思 路诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明6）脑机接口技术发展，政策整体规划发布，侵入式脑机国内外临床的进展，非侵入式脑机的获批和商业模式探索，推荐【美好医疗】、关注【翔宇医疗】、【迈普医学】。7）国内医药投融资恢复，CXO订单好转，大品种落地带来的增长弹性。推荐【维亚生物】，【普蕊斯】，【凯莱英】，关注【益诺思】、【昭衍新药】、【博腾股份】。8）研发模式转型，创新平台支持。推荐【百诚医药】、关注【和铂医药】、【百奥赛图】、【百普赛斯】、【药康生物】。9）连锁药房总量拐点，关店数量逐步超过新增门店，出清后单店客流有望回升，并购整合节奏恢复，行业集中度提升，推荐【益丰药房】，关注【老百姓】、【一心堂】、【大参林】。10）合成生物学转化成果落地，收入和效益提升逐步兑现，关注【富祥药业】、【川宁生物】、【奥翔药业】。重 点 关 注 公 司 及 盈 利 预 测6资料来源： wind，未评级公司预测数据来自wind一致预期数据，华鑫证券研究所公司代码名称2025-12-31股价EPSPE投资评级20242025E2026E20242025E2026E301015.SZ百洋医药23.001.321.081.5818.4021.3514.56301363.SZ美好医疗25.000.890.760.9028.0932.8927.78买入603883.SH老百姓14.970.680.850.9823.9817.5515.28688091.SH上海谊众46.690.030.871.441556.3353.6732.42买入688176.SH亚虹医药-U11.42-0.67-0.60-0.48-17.04-19.03-23.79买入688358.SH祥生医疗30.021.251.321.4624.0222.7420.56买入688382.SH益方生物-U27.20-0.42-0.39-0.35-31.93-69.38-78.05688621.SH阳光诺和64.181.582.062.4140.6231.1626.63买入688658.SH悦康药业22.790.270.120.3284.41189.9271.22买入诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明7重 点 关 注 公 司 及 盈 利 预 测资料来源：wind，未评级公司预测数据来自wind一致预期数据，华鑫证券研究所公司代码名称2025-12-31股价EPSPE投资评级20242025E2026E20242025E2026E002020.SZ京新药业18.900.830.941.0915.4820.0717.34002940.SZ昂利康33.670.400.380.4984.1888.6168.71买入002294.SZ信立泰51.790.540.630.7357.3282.5870.60买入688553.SH汇宇制药-W17.690.770.2