公司动态研究报告：受益于六氟价格弹性，氟化液竞争力凸显

2025 年 12 月 30 日 受益于六氟价格弹性，氟化液竞争力凸显 —新宙邦（300037.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn 基本数据 2025-12-29 当前股价（元） 51.88 总市值（亿元） 388 总股本（百万股） 748 流通股本（百万股） 540 52 周价格范围（元） 27.89-64.91 日均成交额（百万元） 751.0 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《新宙邦（300037）：业绩符合 预期，迎向上拐点》2024-02-02 ▌ 六氟及电解液价格上行，盈利进入上行通道 伴随储能等下游需求爆发，推动锂电产业链进入景气阶段，自 25 年 10 月起，六氟磷酸锂价格飙升，截至 12 月 29 日六氟磷酸锂价格已达到约 18 万元/吨，与 10 月 1 日相比价格涨幅高达 195%。公司六氟磷酸锂产能 2.4 万吨/年，预计 25 年底技改完成后产能可达 3.6 万吨/年，且存在 10%-20%的产能弹性空间，受益于价格上行。 六氟涨价逐步向下游电解液传导，截至 12 月 29 日电解液价格为约 2.6 万元/吨，同期涨幅亦达到约 64%。随着六氟磷酸锂价格抬升，公司将持续受益。 ▌ 氟化液赛道长坡厚雪，竞争力凸显 伴随 3M 退出，公司迎来国产替代良机，叠加数据中心液冷及半导体等下游行业的增量需求，国内氟化液市场增长正步入国产替代+需求扩张的双重驱动阶段。公司已建成氢氟醚3000 吨/年、全氟聚醚 2500 吨/年产能，此外年产 3 万吨高端氟精细化学品项目正稳步推进。 公司有望深度受益于氟化液国产替代及行业扩容机会，随着中长期产能逐步释放，打开天花板。 ▌ 深化布局新型材料，拓展成长空间 公司前瞻性布局固态电池电解质，公司参股的新源邦已实现氧化物电解质量产，硫化物及聚合物电解质进入小批量供应阶段。当前固态电池产业化进程加速，中试线建设进入爆发期，公司电解质业务有望随着下游技术路线逐步清晰及量产节点临近，为公司电池材料业务打开新的增长空间。 ▌ 盈利预测 预计 2025/2026/2027 年公司归母净利润分别为 12/15/19 亿元，EPS 为 1.57/2.06/2.55 元，对应 PE 分别为 33/25/20倍。基于公司电解液业务盈利能力提升，氟化工业务随半导体与数据中心需求爆发而迎来增长，前瞻性布局固态电池，维持“买入”评级。 ▌ 风险提示 政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞-40-2002040608024/1225/0125/0325/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/12(%)新宙邦沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 争格局恶化风险；产能扩张不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 7,847 9,604 11,758 14,398 增长率（%） 4.8% 22.4% 22.4% 22.4% 归母净利润（百万元） 942 1,171 1,539 1,908 增长率（%） -6.8% 24.3% 31.4% 24.0% 摊薄每股收益（元） 1.25 1.57 2.06 2.55 ROE（%） 9.2% 10.7% 12.9% 14.6% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 2,745 2,050 2,451 3,231 应收款 2,950 3,684 4,574 5,720 存货 997 1,283 1,581 1,929 其他流动资产 1,556 1,781 2,064 2,381 流动资产合计 8,247 8,798 10,670 13,261 非流动资产: 金融类资产 693 628 653 653 固定资产 4,005 4,373 4,556 4,702 在建工程 1,157 902 727 527 无形资产 823 807 791 775 长期股权投资 252 586 591 596 其他非流动资产 3,140 3,140 3,140 3,140 非流动资产合计 9,376 9,807 9,804 9,740 资产总计 17,623 18,605 20,475 23,001 流动负债: 短期借款 754 354 404 454 应付账款、票据 2,922 3,455 4,011 4,895 其他流动负债 935 1,168 1,419 1,767 流动负债合计 4,630 5,003 5,866 7,156 非流动负债: 长期借款 2,391 2,271 2,321 2,371 其他非流动负债 379 391 406 424 非流动负债合计 2,770 2,662 2,727 2,795 负债合计 7,401 7,665 8,593 9,951 所有者权益 股本 754 748 748 748 股东权益 10,223 10,940 11,881 13,050 负债和所有者权益 17,623 18,605 20,475 23,001 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 952 1185 1557 1932 少数股东权益 10 14 19 23 折旧摊销 446 308 332 343 公允价值变动 -27 35 0 0 营运资金变动 -562 -537 -634 -571 经营活动现金净流量 818 1005 1274 1728 投资活动现金净流量 -720 -382 -38 49 筹资活动现金净流量 -793 -988 -515 -663 现金流量净额 -694 -365 720 1,113 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 7,847 9,604 11,758 14,398 营业成本 5,768 7,138 8,529 10,408 营业税金及附加 56 68 83 102 销售费用 119 158 182 230 管理费用 384 423 541 662 财务费用 34 16 8 -10 研发费用 393 528 647 806 费用合计 930 1,125 1,378 1,689 资产减值损失 -22 -27 -25 -23 公允价值变动 -27 35 0 0 投资收益 20 48 25 20 营业利润 1,102 1,371 1,798 2,226 加:营业外收入 2 2 2 2 减:营业外支出 9 8 8 8 利润总额 1,095 1,365 1,792 2,220 所得税费用 143 180 235 288 净利润 952 1,185 1,557 1,932 少数股东损益 10 14 19 23