2024年三季报点评：业绩符合市场预期，实际在手订单大幅回升

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 24 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：邱迪S0350522010002qiud@ghzq.com.cn证券分析师：李航S0350521120006lih11@ghzq.com.cn[Table_Title]业绩符合市场预期，实际在手订单大幅回升——东方电缆（603606）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/24表现1M3M12M东方电缆18.7%10.9%36.6%沪深 30017.2%14.9%12.7%市场数据2024/10/24当前价格（元）55.4852 周价格区间（元）32.88-60.68总市值（百万）38,154.45流通市值（百万）38,154.45总股本（万股）68,771.54流通股本（万股）68,771.54日均成交额（百万）786.84近一月换手（%）2.20相关报告《东方电缆（603606）2024 年半年报点评：业绩超市场预期，海风业务在手订单回升（买入）*电网设备*邱迪，李航》——2024-08-22《东方电缆（603606）点评报告：业绩符合市场预期，毛利率稳中有升（买入）*电网设备*邱迪，李航》——2024-03-26事件:10 月 23 日，东方电缆披露 2024 年三季报，单三季度实现营收26.31 亿元，同比增长 58.3%；实现归母净利润 2.88 亿元，同比增长40.3%。投资要点:订单交付规模符合市场预期，毛利率稳定分部来看，2024 年单三季度，公司实现陆缆收入 13.94 亿元，同比增长 53.2%；海缆与海工收入 12.32 亿元，同比增长 64.3%，订单交付节奏平稳，营收增长符合市场预期。单三季度，公司综合毛利率 21.74%，同环比基本持平，盈利能力稳定。截至 2024 年三季度末，公司应收账款达38.89 亿元，环比增加 8.56 亿元，同比增加 9.24 亿元，创历史新高。信用减值损失单三季度增加 0.72 亿元，若还原此影响（假设 2024年三季度信用减值损失环比持平），公司单三季度经营性业绩在 3亿元以上。海缆在手订单披露时间差还原后超 40 亿元截至 2024 年 10 月18 日，公司在手海缆订单 29.49 亿元，海工 13.97 亿元，较 8 月 12日披露信息基本持平。但需要注意的是，10 月 18 日、10 月 22 日，公司分别预中标帆石一 500kV 送出缆 9.33 亿元、连江外海 66kV 场内缆 2.16 亿元，因都在公示期故未统计入公司在手订单，两项目公示期出现意外丢标概率较低。因此，截至 2024 年 10 月 24 日，公司实际海缆在手订单已达 40.98 亿元，相较 2024 年 8 月 12 日大幅增长。考虑这一点后，公司在手订单已实现 2024Q2、Q3 两个季度的环比持续回升，我们认为未来半年仍是公司订单落地的高峰期，在手订单将继续增加。广东、浙江超 110 亿元潜在订单有望启动招标根据我们统计及预测，广东、浙江已招标风机、待招标（开标）海缆的海风项目中，220kV 海缆需求约 387km（嵊泗 3#4#、江门川岛一二）、500kV（含直流）海缆需求约 751km（帆石二、青洲五七、三山岛五六、红海湾三四、珠海高栏一）。我们预计，这些项目都有望在 2024 年底-2025年初启动海缆招标，2025 年建成并网，若全部招标，预计送出缆订证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2单体量在 89 亿元，场内缆订单体量在 27 亿元。盈利预测和投资评级考虑到公司中标的帆石一 500kV 送出缆价格较高，超高压海缆盈利能力得到验证，且大批广东、浙江项目即将启动海缆招标，我们上调公司盈利预测。我们预计公司 2024、2025、2026 年分别有望实现营收 88、102、120 亿元，有望实现归母净利润 13.54、18.14、22.49 亿元，对应当前股价 PE 分别为28.18x、21.03x、16.97x。考虑到海风板块景气度提升，以及公司成功打开海外市场，获得 Inch Cape Offshore、SSE 订单，带来长期增长空间，维持“买入”评级。风险提示国内海上风电建设进程不及预期；国内用海政策不及预期；公司新增订单获取不及预期；铜价持续上涨造成成本上行挤压盈利能力；海外订单获取进度不及预期。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）731088101021012010增长率(%)4211618归母净利润（百万元）1000135418142249增长率(%)19353424摊薄每股收益（元）1.451.972.643.27ROE(%)16182021P/E29.4828.1821.0316.97P/B4.675.154.273.51P/S4.024.333.743.18EV/EBITDA21.0620.1914.9711.65资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：东方电缆盈利预测表证券代码：603606股价：55.48投资评级：买入日期：2024/10/24财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE16%18%20%21%EPS1.451.972.643.27毛利率25%26%28%28%BVPS9.1510.7812.9815.82期间费率4%4%4%3%估值销售净利率14%15%18%19%P/E29.4828.1821.0316.97成长能力P/B4.675.154.273.51收入增长率4%21%16%18%P/S4.024.333.743.18利润增长率19%35%34%24%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.740.790.800.79营业收入731088101021012010应收账款周转率2.913.153.283.32营业成本5467656073878602存货周转率3.153.474.264.33营业税金及附加49343945偿债能力销售费用153176184192资产负债率41%37%35%34%管理费用130141153168流动比2.082.262.362.48财务费用8202530速动比1.321.631.731.85其他费用/（-收入）270303337396营业利润1151155420792576资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支-5000现金及现金等价物2228301636764765利润总额1146155420792576应收款项2684293133543948所得税费用145200265327存货净额2148163518372136净利润1000135418142249其他流动资产8577788891038少数股东损益0000流动资产合计79178360975511886归属于母公司净利润1000135418142249固定资产19