华创债券信用观察月报：9月新增一家违约主体，违约率均略有上升

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告【债券深度报告】（2019-10-08） 9 月新增 1 家违约主体，违约率略有上升 ——华创债券信用观察月报 违约率统计：9 月新增 1 家违约主体，相比 8 月违约率略有上升，民营企业违约率仍高于全部主体违约率。9 月新增了 1 家违约主体，为三鼎控股集团有限公司（以下简称“三鼎控股”或“公司”）。违约债券统计：9 月新增 25 只违约债券。“17 三鼎 01”和“17 三鼎 02”的发行人三鼎控股集团有限公司（以下简称“三鼎控股”或“公司”）为首次违约，系民营企业。违约的 25 只债券中，有 8 只私募债，7 只一般公司债，6只一般中期票据，3 只定向工具和 1 只一般短期融资券。除中国华阳经贸集团有限公司、沈阳机床(集团)有限责任公司为国企，凯迪生态环境科技股份有限公司为公众企企，其余均为民营企业。仅上海华信国际集团有限公司的发行时主体评级为 AAA，其余均为 AA 或 AA+。本月热点信用事件——吉林交投永续债未赎回事件。吉林交投此次永续债不行使回售权，从内因角度来看，受到了自身连年大额亏损、委贷遇到大额不良、其他应收款资金占用严重等因素的影响，且可能由主要领导职务违法问题导致；从外因角度来看，与中诚信下调吉林交投评级、再融资成本大幅上升、债券借新还旧困难加大高度相关。本月新增违约主体——三鼎控股：公司股权较为集中，“内部人控制”问题较为严重；对外投资激进与分散，且投资活动现金流净流出较为严重，导致流动性风险；短期债务集中，受限资产较大，面临较大集中兑付压力，偿债能力很弱；股权质押比率较高，难以变现缓解流动性压力。风险提示：中低评级主体融资困难环境短期仍难改善，再融资风险加剧。证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：杜渐 电话：010-66500918 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 《缘起缘灭：细数那些年我们被打破的信仰——债券违约复盘系列之七》 2019-09-16 《“猪油共振”与 CPI“四大调控手段”的博弈 ——华创债券数知宏观系列报告四》 2019-09-18 《直击海外：美联储重启回购操作意欲何为——华创债券 9 月海外月度观察 20190922》 2019-09-22 《解码 PPI：严密统计制度下如何进行测算——华创债券数知宏观系列专题之五》 2019-09-29 《猪周期中的货币政策选择——华创债券 10 月流动性月报 20191007》 2019-10-07 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券深度报告 2019 年 10 月 08 日 22745228/43348/20191009 09:00 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、9 月新增 1 家违约主体，民企违约率略有上升 .............................................................................................................. 4 （一）2019 年 9 月违约率概况：从金额上看，全部主体和民企主体违约率均略有上升 ........................................ 4 （二）本月债券违约明细 ................................................................................................................................................. 4 （三）本月新增违约主体违约因素概览 ......................................................................................................................... 5 二、9 月热点信用事件——16 吉林交投 MTN001 成为首单未赎回的城投永续债 ............................................................ 6 （一）背景分析与事件简述 ............................................................................................................................................. 6 （二）吉林交投背景及历史沿革 ..................................................................................................................................... 7 （三）吉林交投信用分析与事件进程 ............................................................................................................................. 8 三、本月新增违约主体风险复盘分析——三鼎控股集团有限公司 ................................................................................... 11 （一）发行人背景及历史沿革 ....................................................................................................................................... 11 （二）违约原因与事件进程 ........................................................................................................................................... 11 （三）思考与启示 ........................................................................................................................................................... 12 四、风险提示 ...................