零部件新业务稳定放量，三季度净利率同环比提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月23日优于大市瑞鹄模具（002997.SZ）零部件新业务稳定放量，三季度净利率同环比提升核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞联系人：余珊0755-819818140755-81982555tangxx@guosen.com.cnyushan1@guosen.com.cnS0980519080002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价31.63 元总市值/流通市值6621/6621 百万元52 周最高价/最低价47.47/17.36 元近 3 个月日均成交额146.34 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《瑞鹄模具（002997.SZ）-新业务稳定放量，二季度归母净利润同比增长 82%》 ——2024-08-21《瑞鹄模具（002997.SZ）-一季度归母净利润同比增长 77%，单季度业绩创新高》 ——2024-04-24公司 2024 年前三季度归母净利润同比增长 64%。瑞鹄模具 2024 年前三季度实现营收 17.26 亿元，同比+33%；实现归母净利润 2.53 亿元，同比+64%；单季度看，24Q3 收入 6.05 亿元，同比+38%，环比-2%；实现归母净利润 0.91亿元，同比+42%，环比+6%。受益于客户销量高增及新业务量产，公司营收增速超越行业 24pct。自主品牌持续发力，以旧换新、车企促销等因素助力，今年前三季度中国汽车销量2157 万辆，同比+2.4%。公司营收增速超越行业 31pct，核心原因在下游客户销量快速增长及新业务放量。根据乘联会数据，奇瑞前三季度销量同比涨幅高达 56%至 169 万辆。同时公司传统装备业务加速扩展客户结构，新增客户包括丰田汽车、达契亚汽车及相关“一带一路”国家或地区属地品牌等。数字化制造+内部管理效率提升，公司归母净利率环比+1.06pct。24Q3 实现毛利率 24.5%，同比-4.61pct，环比持平微增，归母净利率 15.04%，同比+0.43pct，环比+1.06pct。盈利能力提升受益于公司规模效应扩大+产能利用率提升+内部管理效率提升，24Q3 公司销售/管理/研发费用率分别1.16%/5.45%/5.29% ， 同 比 分 别 -0.90/-0.94/-0.65pct, 环 比 分 别+0.67/+0.25/+0.90pct。上市公司主体深耕装备业务，子公司拓展零部件，白车身相关配套装备布局完整。公司主营汽车制造装备业务（冲压模具和自动化产线等），2009 年成立成飞集成拓展部分汽车零部件，2017 年成立瑞鹄浩博主营冲压零部件，2022 年合资建立瑞鹄轻量化主营铝合金精密铸造、缸体高压铸造和铝合金一体化压铸；为国内少数同时提供完整汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案、轻量化零部件供应一站式供应商。客户结构绑定奇瑞同时广泛扩展北美某全球知名新能源品牌、奔驰、宝马、理想、蔚来等优质车企，客户结构持续优化，零部件业务逐步爬坡量产，公司业绩有望持续增长。风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑瑞鹄模具汽车零部件业务处于快速放量期，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增长。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破，我们维持盈利预测，预计 24/25/26 年净利润 3.4/4.3/5.4 亿元，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,1681,8772,8433,8804,995(+/-%)11.8%60.7%51.5%36.5%28.7%归母净利润(百万元)140202340430542(+/-%)21.5%44.4%67.9%26.7%25.9%每股收益（元）0.761.021.712.172.73EBITMargin7.5%8.5%9.2%11.2%11.9%净资产收益率（ROE）10.5%11.9%17.5%19.2%20.7%市盈率（PE）42.231.618.814.811.8EV/EBITDA62.443.434.324.720.5市净率（PB）4.453.753.302.852.44资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024 年前三季度业绩同比增长 64%。瑞鹄模具 2024 年前三季度实现营收17.26 亿元，同比+33%；实现归母净利润 2.53 亿元，同比+64%；单季度看，24Q3收入 6.05 亿元，同比+38%，环比-2%；实现归母净利润 0.91 亿元，同比+42%，环比+6%。受益于客户销量高增及新业务量产，公司营收增速超越行业 24pct。自主品牌持续发力，以旧换新、车企促销等因素助力，今年前三季度，中国汽车销量达到 2157万辆，同比增长 2.4%。公司营收增速超越行业 31pct，核心原因在于下游客户销量快速增长及新业务放量。根据乘联会数据，奇瑞前三季度销量同比涨幅高达 56%至 169 万辆。同时公司传统装备业务加速扩展客户结构，新增客户包括丰田汽车、达契亚汽车及相关“一带一路”国家或地区属地品牌等。图1：瑞鹄模具营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：瑞鹄模具单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：瑞鹄模具归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：瑞鹄模具单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理数字化制造+内部管理效率提升，公司归母净利率同比+1.05pct。24Q3 实现毛利率 24.5%，同比-4.61pct，环比持平微增，归母净利率 15.04%，同比+0.43pct，环比+1.05pct。盈利能力提升受益于公司规模效应扩大+产能利用率提升+内部管理效率提升，24Q3 公司销售/管理/研发费用率分别 1.16%/5.45%/5.29%，同比分别-0.90/-0.94/-0.65pct,环比分别+0.67/+0.25/+0.90pct。图5：瑞鹄模具毛利率及净利率情况（单位：%）图6：瑞鹄模具单季毛利率及净利率情况（单位：%）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：瑞鹄模具四项费用率情况（单位：%）图8：瑞鹄模具单季四项费用率情况（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理汽车模具业务起家，公司产品储备充足。公司传统装备业务拆分为冲压模具和自动化产线，模具业务主要供货大众、福特、通用、奇瑞、北汽、长城等优质车企，持续推进产品升级、客户升级、品牌升级，坚持向轻量化车身模具迭代；焊装自动化产