公司事件点评报告：2024Q3因煤价下跌、氧化铝成本上涨利润同比小幅下降，但环比Q2改善

2024 年 10 月 23 日 2024Q3 因煤价下跌、氧化铝成本上涨利润同比小幅下降，但环比 Q2 改善 —神火股份（000933.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-23 当前股价（元） 18.63 总市值（亿元） 419 总股本（百万股） 2249 流通股本（百万股） 2243 52 周价格范围（元） 13.2-25.21 日均成交额（百万元） 559.64 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《神火股份（000933）：2024H1因煤炭量价下降影响盈利，但 Q2 盈利环比 Q1 改善》2024-08-21 2、《神火股份（000933）：煤铝价格下跌影响盈利，煤炭扩建项目将释放增量》2024-03-28 3、《神火股份（000933）：主业稳中求进，铝加工板块持续发力》 2023-08-26 神火股份发布 2024 三季报：2024 年第三季度公司营业收入为 100.93 亿元，同比+6.02%，环比+0.96%；归母净利润为12.54 亿元，同比-8.00%，环比+5.09%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 12.56 亿元，同比-3.78%，环比+9.88%。 投资要点 ▌ 2024Q3 氧化铝价格同比、环比均有增长 价格方面，2024 年第三季度长江有色市场 A00 铝均价 19565元/吨，同比+3.76%，环比-4.74%；2024 年第三季度氧化铝均价 3844 元/吨，同比+24.64%，环比+5.81%；2024 年第三季度西南电解铝用辅料预焙阳极市场价均价 4320 元/吨，同比-10.28%，环比-4.14%；2024 年第三季度河南郑州贫瘦煤车板价均价 686 元/吨，同比-4.63%，环比+3.00%。 ▌ 神火新材二期年产 6 万吨电池箔项目全部投产 神火新材一期项目核心设备铝箔轧机、分卷机、轧辊磨床等均选用国际一流水平的进口设备，整体装机水平达到国际先进水平，主导产品为高精度电子电极铝箔，广泛用于绿色电池领域。2024 年 8 月底，神火新材二期年产 6 万吨新能源动力电池材料项目已全部投产。 ▌ 持续重视股东回报，积极提高分红频次 继 2005 年首次中期分红以来，公司第二次开展中期分红，提升投资者回报水平。公司 2024 年中期利润分配预案为，以公司现有总股本 2,249,350,569 股为基数，每 10 股派息 3.00元（含税），合计分配现金 674,805,170.70 元，现金分红总额占利润分配总额 100%，占 2024 年 1-9 月公司归母净利润的 19.07%。 ▌ 盈利预测 考虑到铝价有望维持偏强走势，我们上调公司盈利预测，预测公司 2024-2026 年营业收入分别为 377.20、401.92、426.15 亿元，归母净利润分别为 47.80、57.73、67.72 亿元，当前股价对应 PE 分别为 8.8、7.3、6.2 倍。维持“买入”投资评级。 -20020406080(%)神火股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 1）电解铝限产风险；2）煤炭与电解铝等主要产品价格下跌风险；3）公司煤炭产能释放不及预期；4）公司铝箔产能释放不及预期等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 37,625 37,720 40,192 42,615 增长率（%） -11.9% 0.3% 6.6% 6.0% 归母净利润（百万元） 5,905 4,780 5,773 6,772 增长率（%） -22.0% -19.0% 20.8% 17.3% 摊薄每股收益（元） 2.62 2.12 2.57 3.01 ROE（%） 24.3% 17.5% 18.6% 19.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 13,323 18,234 23,578 29,471 应收款 873 875 933 989 存货 3,053 3,216 3,336 3,454 其他流动资产 2,203 2,207 2,309 2,409 流动资产合计 19,452 24,533 30,156 36,323 非流动资产: 金融类资产 651 651 651 651 固定资产 22,145 21,662 20,616 19,400 在建工程 1,656 663 265 106 无形资产 5,435 5,163 4,892 4,633 长期股权投资 3,689 3,689 3,689 3,689 其他非流动资产 5,481 5,481 5,481 5,481 非流动资产合计 38,406 36,658 34,942 33,309 资产总计 57,858 61,191 65,098 69,632 流动负债: 短期借款 14,691 14,691 14,691 14,691 应付账款、票据 5,747 6,054 6,280 6,502 其他流动负债 6,159 6,159 6,159 6,159 流动负债合计 27,029 27,337 27,592 27,841 非流动负债: 长期借款 4,944 4,944 4,944 4,944 其他非流动负债 1,552 1,552 1,552 1,552 非流动负债合计 6,496 6,496 6,496 6,496 负债合计 33,526 33,834 34,088 34,338 所有者权益 股本 2,250 2,250 2,250 2,250 股东权益 24,332 27,357 31,009 35,295 负债和所有者权益 57,858 61,191 65,098 69,632 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 6728 5415 6539 7672 少数股东权益 823 635 766 899 折旧摊销 1532 1748 1702 1619 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 2107 139 -25 -25 经营活动现金净流量 11190 7937 8983 10165 投资活动现金净流量 -1916 1476 1444 1374 筹资活动现金净流量 -4362 -2390 -2886 -3386 现金流量净额 4,912 7,023 7,541 8,153 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 37,625 37,720 40,192 42,615 营业成本 27,709 28,657 29,713 30,746 营业税金及附加 530 532 567