杭州银行(600926)2024年三季报点评：息差预计企稳，资产质量优异

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨杭州银行（600926.SH） [Table_Title] 息差预计企稳，资产质量优异 ——2024 年三季报点评 报告要点 [Table_Summary]前三季度营收同比增长 3.9%，归母净利润同比增长 18.6%。利息净收入增速 3.9%，加速增长是核心亮点，预计前三季度净息差较上半年保持稳定，上半年净息差 1.42%，较 2023 全年下降 8BP。上半年存款付息率较年初下降 11BP，预计三季度继续改善，带动息差企稳。近期新一轮存款降息开启，预计未来存款付息率将继续改善，缓释净息差压力。资产质量指标继续保持优异，9 月末不良率环比持平于 0.76%，拨备覆盖率 543%，环比下降 2pct，预计绝对水平继续保持行业领先，非信贷减值准备雄厚，是未来潜在利润释放空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 杭州银行（600926.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 息差预计企稳，资产质量优异 ——2024 年三季报点评 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 杭州银行 2024 年前三季度营收增速同比 3.9%（上半年增速 5.4%），归母净利润增速 18.6%（上半年增速 20.1%，单三季度增速 15.1%）。利息净收入增速 3.9%（上半年增速 0.5%，单三季度增速 11.0%）。9 月末不良率环比持平于 0.76%，拨备覆盖率 543%，环比下降 2pct。 事件评论 ⚫ 利息净收入加速增长是业绩亮点。前三季度营收同比增长 3.9%，亮点在于利息净收入加速增长，预计主要源于三季度息差相对稳定。非利息净收入同比增长 3.9%（上半年增速14.4%），主要投资收益等其他非息收入增速回落。前三季度归母净利润同比增速 18.6%，降速主要反映营收影响，信用减值损失同比下降 27%，成本收入比同比总体持平。 ⚫ 规模增长放缓，预计基建、制造业仍是核心增长点。三季度末贷款总额较期初增长 12.8%，单季环比增长 1.0%。其中对公+票据较期初增长 15.8%，单季环比增长 1.0%，预计基建类、制造业贷款依然是核心增长点。个人贷款较期初增长 7.0%，单季环比增长 0.9%，预计表现好于同业。存款较期初增长 12.6%，单季环比增长 2.2%，三季度末活期存款占比40.2%，环比下降 3pct，主要对公活期占比下降 4pct，预计受规范手工补息等因素影响。 ⚫ 净息差预计企稳，存款成本预计继续改善。前三季度利息净收入增速回升，预计前三季度息差较上半年基本稳定且可能略有回升。上半年净息差 1.42%，较 2023 全年下降 8BP。上半年存款付息率较年初下降 11BP，预计三季度继续改善，带动息差企稳。近期新一轮存款降息开启，预计未来存款付息率继续改善，缓释净息差压力。贷款收益率由于房贷占比较低（6 月末为 10.9%），且目前对公、零售贷款收益率已经处于同业较低水平（2024上半年估算分别为 4.51%、4.36%），预计未来下降幅度小于同业。 ⚫ 投资受益增速回落，理财规模增长良好。前三季度非利息净收入增速 3.9%，投资收益等其他非息收入增速 9.6%，三季度受债市影响增速回落，同时去年基数走高。中收同比增速-8.1%，降幅继续收窄，三季度末理财规模较期初增长 13%，单季度环比增长 5%。 ⚫ 资产质量继续保持行业领先。三季度末不良率保持稳定，预计绝对水平继续保持行业领先。三季度末关注类占比环比上升 6BP 至 0.59%，上半年核销前不良净生成率 0.62%，较 2023 全年上升 18BP，预计受零售领域风险波动影响，但绝对水平依然很低。拨备覆盖率环比下降 2pct，降幅收窄，拨备覆盖率水平预计继续保持行业领先。非信贷减值准备雄厚，6 月末债权投资减值准备金额目前高达 118 亿元，是未来潜在利润释放空间。 ⚫ 投资建议：经营质地优异，长期竞争优势显著。三季报净息差边际企稳是核心亮点，由于长期坚持低风险偏好，资产质量预计继续保持行业领先。公告 2024 年中期分红比例22.6%，较 2023 全年保持稳定，预计股息将在 2025 年初发放。预计杭州银行 2024 全年、2025 年利润增速依然维持行业领先水平。预计 2024 全年营收、归母净利润同比增速 3.1%、18.0%，对应估值 0.78X2024PB，目前股价距离可转债强赎价空间 5.1%。我们鲜明看好杭州银行长期发展前景，持续重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示 1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 14.32 总股本(万股) 599,906 流通A股/B股(万股) 543,152/0 每股净资产(元) 17.58 近12月最高/最低价(元) 15.46/9.55 注：股价为 2024 年 10 月 22 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《经营质地优异，对公信贷全线增长——2024 年中报点评》2024-09-03 •《营收加速，利润高增——2024 年上半年业绩快报点评》2024-07-28 •《被显著低估的资产质量冠军》2024-07-03 -9%9%27%45%2023/102024/22024/62024/10杭州银行沪深300指数2024-10-23%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 7 公司研究 | 点评报告 图 1：杭州银行营业收入、净利润累计同比增速 图 2：杭州银行 2024 前三季度利息净收入同比增速回升 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所（注：部分数据因坐标轴原因未显示） 图 3：2024 年上半年杭州银行净息差为 1.42% 图 4：2024 年上半年杭州银行年化不良贷款净生成率 0.62% 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所 图 5：2024 年 9 月末杭州银行不良贷款率环比持平于 0.76% 图 6：2024 年 9 月末杭州银行拨备覆盖率继续保持高位 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所 资料来源：公司财务报告，长江证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%2019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/0