公用事业及环保产业行业研究：今夏煤价回溯：先涨后跌、回调企稳

敬请参阅最后一页特别声明 1  现象探讨： 7M24 煤价先涨后跌，回调企稳  2024 年 7 月，随着气温上升，电力行业煤炭采购迎来传统旺季，然而，国内生产端在安监收紧的情况下增长有限，加之可再生能源发电增长的影响，用煤需求增速稍低。进口煤和长协煤保障供给下，电厂库存维持在较高水平，采购积极性低迷，导致煤炭价格在短期上涨后缺乏持续动力，随后出现回调。  结合产业链多维度数据拆解结果看，煤价后劲不足主要由于需求端表现疲软，其中： （1）供给端——国内生产： 24 年 7 月煤炭产量同比上升 3.4%。整体看，原煤日均产量约 1259.25 万吨，同比增加 41.37 万吨、环比下降 92.03 万吨；1-7M24 累计动力煤产量 21.9 亿吨，同比上升 0.3%。究其原因，①安全监管延续收紧局面未放松，监管依然严格；②迎峰度夏，煤炭大省稳产稳供效果显现；③由于夏季用电高峰逐渐进入尾声，煤炭需求增长开始放缓，环比产量有所下降。 （2）供给端——港口周转：2024 年 6-7 月，港口煤炭周转压力较大，受迎峰度夏需求高峰推动，6-7 月周转加快，港口煤炭日均出货量上升。同时，大秦铁路检修结束后运输逐渐恢复，但 7 月受台风暴雨极端天气影响，港口作业效率下降，部分煤炭积压。此外，高库存运行叠加运输瓶颈，加重了港口的周转负担，7 月 29 日 CCTD主流港口煤炭库存升至 7123.3 万吨，高库存进一步加重了港口周转负担，周转效率波动明显。 （3）需求端：7 月动力煤消耗量同比+0.3%，其中电煤消费量同比-0.9%、非电煤耗动力煤同比+2.9%。同时由于长协煤、进口煤补给较为充裕，终端电厂库存维持在 22-26 天的高水平，整体对港口市场煤的需求偏弱。  综合供需来看，5-7 月煤价波动中，需求侧的影响更大。5 月气温升高，电力行业开始进入传统用煤旺季，需求增加致煤价季节性上涨。环比看，7 月用电需求环比回升，但受可再生能源大发的影响，电力行业用煤需求增量贡献率有限；而非电行业长协煤覆盖率低，因此非电企业用煤需求环比回升是推动市场煤价上涨的主要因素。不过非电行业补库需求持续性较弱，7 月下旬煤价止涨回落。  后市展望：10 月煤价总体窄幅震荡，关注冬储。  供给端：国内生产端安监常态化，对煤炭产量的边际影响有限；下半年煤炭进口量增幅或收窄，但仍将作为供应端的重要补充、绝对量维持在高位。  需求端：11 月以来，煤炭市场再入传统旺季，随着冬季供暖季的临近，部分电厂开始冬储。  24 年动力煤供需偏松的大格局未改，煤价中枢下行将为火电企业业绩带来实质性改善。建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的浙能电力、皖能电力、江苏国信。  新增装机容量不及预期；煤价下行不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、动力煤价回溯分析及预测核心观点 .............................................................. 5 1.1 7 月动力煤价走势变化——先涨后跌，回调企稳 ............................................. 5 1.2 非电需求驱动上涨，电煤需求疲软致港口累库 ............................................... 6 1.3 展望后市：10 月煤价窄幅震荡 ............................................................ 7 1.4 后续煤价跟踪——关注国内生产&非电煤需求 ................................................ 8 2、拆解维度 1：国内生产&周转——产量增速放缓，需求不足港口累库 ................................. 8 2.1 国内产量：7 月原煤产量增速放缓、动力煤产量同比提升 ..................................... 8 2.2 港口周转：主要港口累库，煤炭市场价格弱势下行 .......................................... 12 2.3 煤炭运价：内江运价回升、沿海运价冲高回落、陆路运价窄幅震荡 ............................ 14 3、拆解维度 2：煤炭进出口——进口量高基数上实现增长 ........................................... 15 3.1 进出口总量：7 月煤炭进口量保持双位数增长 .............................................. 15 3.2 多角度看煤炭进口：我国海运煤进口量同比上涨 ............................................ 15 3.3 展望 2024 后续进口情况：仍作为供应端重要补充 ........................................... 17 4、拆解维度 3：下游需求——动力煤消费总需求同比下跌 ........................................... 18 4.1 动力煤整体需求情况：电煤需求同比回落，非电需求表现分化 ................................ 18 4.2 从用电需求看发电耗煤需求：7 月气温“南高北低”，用电需求环比回落 ......................... 19 4.3 从其他电源看火电发电需求：可再生能源大发，挤占火电出力空间 ............................ 20 4.4 终端电厂耗煤及库存情况：电厂场存增加、日耗上行，可用天数下行 .......................... 23 4.5 其他非电煤需求：非电动力煤需求占比小 .................................................. 24 5、投资建议 ................................................................................... 25 6、风险提示 ................................................................................... 25 图表目录 图表 1： 7 月山东滕州动力煤 Q5500 坑口价维持不变（单位：元/吨） .................................. 5 图表 2： 7 月秦皇岛动力煤 Q5500 平仓价下跌 3 元/吨（单位：元/吨） ................................. 6 图表