公用事业2024年第42周周报：发电行业碳配额方案落地 9月火电风电出力高增

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告公用事业行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师查浩SAC：S1350524060004zhahao@huayuanstock.com刘晓宁SAC：S1350523120003liuxiaoning@huayuanstock.com邹佩轩SAC：S1350524070004zoupeixuan01@huayuanstock.com蔡思SAC：S1350524070005caisi@huayuanstock.com邓思平SAC：S1350524070003dengsiping@huayuanstock.com联系人板块表现：发电行业碳配额方案落地 9 月火电风电出力高增——公用事业 2024 年第 42 周周报（20241018）投资要点：碳排放配额边际收紧 利好高效低煤耗机组新一轮碳配额结算正式启动，碳排放配额边际收紧，利好高效低煤耗机组。生态坏境部于 2024 年 10月 17 日发布《关于做好 2023、2024 年度发电行业全国碳排放权交易配额分配及清缴相关工作的通知》，标志着我国正式开启新一轮碳配额结算。新一轮（2023-2024 年）碳配额分配方案更加贴合双碳战略与新型电力系统，仍旧以减碳、绿色转型为主导，鼓励大规模、高能效、低排放机组参与市场；同时考虑市场流动性难点，在交易机制上提升市场活跃度。值得注意的是，正式方案较征求意见稿存在少部分变动，或为火电企业履约减轻负担。量化测算，2023 履约年碳市场配额缩紧，预计全行业缺口在 0.2-0.7 亿吨（缺口率 1% 左右），整体由富余转紧缺。结合最新 100 元/吨左右的碳价，在 0.5 亿吨碳配额缺口假设下，全行业碳排放净支出约 50 亿元，仍然处于总体盈亏平衡。按照 20% 碳配额缺口极限考虑（发生可能性较低），一台 300MW燃煤机组（4500 利用小时假设）需要缴纳 2 千万左右的碳排放费用，度电增加约 1.6 分成本。9 月能源生产数据公布 火电风电发电量高增9 月能源供应数据公布，火电风电增长明显。1）原煤：同环比均有所增长。9 月份规模以上工业原煤产量 4.1 亿吨，同比增长 4.4% ，增速环比提升 1.6 个百分点，主因煤价小幅回升、水电边际减弱带来的火电需求提升和非电需求提升。展望未来，当前煤炭生产供应基本恢复，下半年煤炭预计保持较高生产水平，煤价整体承压。2）原油：生产供应量稳定。9 月规模以上工业原油产量 1707 万吨，同比增长 1.1% ，增速环比下降 1 个百分点，3）天然气：供需两端双旺，9 月规模以上工业天然气产量 193亿立方米，同比增长 6.8% ，增速环比下降 2.6 个百分点，进口天然气 1199 万吨，同比增长 19.0% ，产量维持高增主要受益于天然气表观消费量增速较高，以及“ 增储上产” 行动继续推进。2024 年 1-8月天然气表观消费量达到了 2844.8 亿立方米，同比增长 9.6% 。9 月发电量同比增长 6% ，其中火电、风电增速加快，水电由增转降。1）水电：9 月发电量同比下降14.6% ，8 月份为增长 10.7% ，增速由正转负，主要受到来水转枯影响。2）火电：9 月发电量同比增长 8.9% ，增速较 8 月份提高 5.2 个百分点，主要受益于来水放缓叠加三季度用电高峰；3）核电：9月发电量同比增长 2.8% ，增速环比下降 2.1 个百分点，发电量小幅波动，主要受到核电机组检修影响；4）风电：9 月发电量同比增长 31.6% ，增速环比提升 25 个百分点。7-8 月风况明显偏弱，利用小时数分别下降 20 小时和 7 小时，9 月风电发电量大幅增长，主因去年基数低，以及台风活跃，风况显著转好。5）光伏：9 月发电量同比增长 12.7% ，增速环比下降 9 个百分点，预计主要与装机放缓有关。8 月我国新增光伏装机 16.5G W ，同比增长 3% ，增速较 7 月环比下降 9 个百分点，实际上进入下半年之后，我国光伏新增装机持续放缓，这主要与当前光伏收益率下滑、政策导向强调“ 平稳开发” 而非“ 积极推进” ，以及分布式光伏备案放缓有关。展望未来，我们认为，当前主要央企集团的十四五规划完成进度较高，未来光伏装机增速有望持续放缓，有助于缓解消纳压力。预计未来运营端投资有望更加重视投资质量，避免无序投资，强调项目质量和股东回报。投资分析意见。1）碳配额分配方案将有利于利用小时高（基准年利用小时高）、大规模机组占比多、煤耗低的企业。我们从利用小时数、机组结构（大机组占比）、管理能力等因素考虑，建议关注国电电力、华润电力、国投电力、申能股份、天富能源等；2）当前央企新能源开发更为审慎，更加重视投资质量，强调项目质量和股东回报，考虑到当前风资源持续向好，我们重点推荐港股低估值龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源，中国电力。推荐 A 股新能源运营商三峡能源，建议关注云南能投、甘肃能源、金开新能、新天绿能、嘉泽新能、晶科科技。风险提示。新能源装机进度低于预期，电价下降幅度超出预期，风资源不及预期2024 年 10 月 22 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 15页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 碳排放配额边际收紧 利好高效低煤耗机组..................................................................42. 9 月能源生产数据公布 火电风电发电量高增...............................................................73. 重点公司估值..............................................................................................................124. 风险提示.....................................................................................................................14请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 15页源引金融活水 润泽中华大地图表目录图表 1： 2019-2024 年几轮履约周期比较........................................................................4图表 2： 2023、2024 年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案征求意见稿与正式方案比较.....................................................................................................................5图表 3： 全国碳排放权交易市场交易运行情况..........................